Fed報告：央行重返「零利率時代」風險仍存

美國聯邦準備理事會未來再度將利率降至零的可能性仍無法排除。根據紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 與其研究團隊本週發表的報告，即使目前利率處於高檔，目前市場認為未來幾年內降至「零利率下限」(Zero Lower Bound) 的風險不大，但中長期風險仍不可忽視。

研究指出，雖然市場對未來利率的預期水準已高於過去十年，但金融衍生品價格隱含的數據顯示，投資人仍擔憂中長期內貨幣政策恐再次受限於 ZLB。這與 2018 年金融危機的情況相似，當時利率偏低，但市場預期較為穩定；而如今即使利率偏高，因不確定性升高，風險水位仍持平。

團隊分析了與短期利率（如 SOFR）掛勾的利率期貨、利率交換與選擇權等衍生性商品，藉此估算出市場對未來利率的機率分布。

結果發現，未來兩年內利率跌回 ZLB 的機率僅約 1%，但隨著預測期間延長至七年或以上，風險則上升至約 9%。

報告進一步指出，ZLB 風險主要受到兩大因素影響，包括「預期利率水準」與「利率不確定性」。

利率預期越高，降至 ZLB 的可能性就越低；反之，當市場波動與不確定性加劇時，ZLB 風險便上升。

該團隊以圖示 (上圖) 說明，無論是利率預期下修或不確定性上升，都會提高 ZLB 的出現機率。

根據資料顯示，自 2007 年以來，利率預期與不確定性常常同時變動，尤其在經濟危機或政策轉折期間更為明顯。金融海嘯、新冠疫情皆導致 ZLB 風險激增；而即便近期經濟成長與通膨居高，市場仍未完全排除利率再次歸零的可能。

目前聯邦基金利率水準約在 3% 至 4% 之間，遠離零利率。但研究提醒，歷史經驗證明，只要經濟出現劇烈變動，聯準會不排除重啟寬鬆政策。

報告最後強調，衍生品市場提供的前瞻性數據對評估 ZLB 風險具重要參考價值，未來仍須密切觀察市場對政策利率與經濟前景的變化。