美債創5年最佳上半年表現 交易員瘋狂押注聯準會降息

美國公債今年雖然起伏不定，但仍悄悄創下 5 年來最佳表現，也取得自 2 月以來最佳單月回報。儘管期間歷經美國總統川普政策不穩定、關稅不確定性、地緣政治爆發及穆迪降級等挑戰，債市仍逆流而上並獲利。

隨著 6 月接近尾聲，貿易談判雖仍受關注，但其他壓力已有所緩解。目前，基準 10 年期美國公債殖利率已接近兩個月低點，約為 4.28%。

市場正將焦點轉向美國聯準會，預計官員們終將恢復降息周期，今年至少將降息兩次。本月初還認為 Fed 在 7 月不太可能降息的投資者，現在預計可能性已升為 20%，而 9 月降息則曾被視為板上釘釘。

交易員們正為一種可能性做準備：如果就業等關鍵指標顯著走弱且通膨保持受控，Fed 可能會提前行動。

7 月降息的關鍵將完全取決於非農就業數據。目前預期就業增長將放緩，失業率維持不變，此類數據可能不會迫使 Fed 立即出手，但會為經濟增長放緩增添證據。

Fort Washington Investment Advisors 投資組合經理 Dan Carter 認為，若非農數據疲軟且通膨未顯示關稅影響，7 月會議將充滿懸念，但最終鮑爾可能仍將降息推遲至 9 月。

Fed 決策者的中位數預測顯示，到年底利率區間將降至 3.75% 至 4%，這意味著今年將有兩次 25 個基點的降息。若就業報告意外向好，則存在市場預期出現波折的風險。

投資者對 Fed 可能因等待更清晰的經濟前景而最終「落後於曲線」的可能性保持警惕。鮑爾本人也曾表示，如果通膨或就業創造等硬數據顯著走弱，Fed 可以更早放鬆政策，並實現其預測。

摩根士丹利全球宏觀策略主管 Matthew Hornbach 表示，他們認為今年不會有任何降息，但一旦關稅的暫時性通膨影響過去，勞動力市場疲軟真正顯現，Fed「明年將會大幅降息」。

TCW Group 全球利率聯席主管 Jamie Patton 指出，Fed 官員之間的分歧增加了政策失誤的可能性。她傾向於持有 2 年期和 5 年期美債，因為在 Fed 降息幅度超過預期的情景下，這兩者將受益最大。

Patton 說：「這就像駕駛艙裡坐著十幾個飛行員，他們都對目的地機場的高度爭論不休，如果你不知道你要去哪裡，那顛簸著陸的可能性就增加了。」

儘管 6 月份有所反彈，考慮到宏觀經濟不確定性可能使 Fed 保持觀望，美債殖利率仍處於相對區間震盪。

美國銀行預計兩年期美債殖利率今年和 2026 年底將為 3.75%，10 年期美債殖利率則為 4.5%。摩根大通預計 10 年期美債殖利率到年底將達到 4.35%，並預計 Fed 將在 12 月進行首次降息，隨後在明年初連續進行 3 次降息。