Circle強勢上市，兩度熔斷，背後受益者有哪些？

七年長跑，一朝敲鐘。 USDC 的「合規化敘事」，終於等來了它的華爾街認證。自 2018 年起，Circle 便著手叩問資本市場大門，歷經牛熊更迭、政策博弈，甚至還有 SPAC 上市失敗的折返。如今，這場漫長的上市長跑終於抵達終點，也為穩定幣敘事揭開了新篇章。

Circle 上市的開盤

掛牌首日，Circle (CRCL) 表現強勁，開盤即大幅高開股價，兩度觸發熔斷，一度飆升至 103 美元/股。開盤僅 40 分鐘，成交量即突破 2,000 萬股，市值躍升至 200 億美元以上。 Circle 在紐約證券交易所以每股 31 美元完成 IPO，籌資 11 億美元，估值達 62 億美元。亮眼表現超出最初預期定價區間（24-26 美元）。

事實上，這場上市更像是十二年沈澱的集中爆發。根據 RootData 數據顯示，Circle 自 2013 年成立以來，已完成 8 次融資，總融資額達 11.11 億美元。背後股東包括高盛、Accel、General Catalyst、Fidelity 等第一線機構。如今，IPO 不僅是資本兌現的出口，更是一次身分認同敘事的升級與確權。

Circle 為何此時加速 IPO？

在《GENIUS Act》穩定幣法案取得關鍵程序性突破、美國合規框架逐步清晰之際，Circle 果斷按下了 IPO 的加速鍵。看似「借勢」，實則「搶位」。

川普家族加密項目 WLFI 已發行穩定幣 USD1，懷俄明州也計劃於 7 月推出美國首個州級穩定幣，摩根大通、花旗、富國銀行等傳統金融巨頭更是在穩定幣佈局上動作頻頻。 Circle 苦心經營多年的合規護城河，一旦遭遇「國家隊」入場，或將在一夜之間失去意義。上市，也許不是為週期加碼，而是為自身定位“蓋章”，在監管洪流下爭取最後的先發優勢。

而招股書揭露的細節揭示了 IPO 的另一面：Circle 本次 IPO 中，現有股東出售股份佔比高達 60%，遠超典型科技企業的 IPO 水平。 CEO Jeremy Allaire 個人將減持 8%，Accel、Fidelity、General Catalyst 等第一線投資機構亦計劃減持約 10%。對許多早期投資者而言，目前的窗口或許是較好的「離場機會」。

幸運的是，市場反應頗為熱烈。在 IPO 宣布後，Ark Invest 便表示將認購 1.5 億美元，貝萊德也計劃拿下 Circle IPO 總發行份額的 10%。 Circle 的發行規模因投資者需求強勁而從 2,400 萬股上調至 3,200 萬股，最終公開募股超額認購超過 25 倍。

誰會跟著起飛？

Circle 的成功上市不僅是其自身高光時刻，也意味著全球穩定幣賽道進入新一輪主流資本催化週期。在此背景下，一批早期押注穩定幣生態、佈局核心技術與合規能力的企業，正迎來「價值重估」窗口。那麼，在這場新風口中，哪些資產最有可能率先受益呢？

早期股東

早在 2016 年，百度、光大控股、中金甲子、宜信等中資巨頭便以戰略投資者身份押注 Circle，成為其最早一批支持者之一。如今主流化提速，早期股東也被重新聚焦。其中，光控股近一週漲幅已高達 38.8%，市場已在率先反應這項潛在紅利。以下是 Circle 的投資方：

除此之外，我們整理了部分穩定幣相關港股企業：

· 眾安在線：聯營公司 ZA Bank 是首家為香港穩定幣發行人提供給香港銀行服務的穩定幣銀行。

· OSL 集團：持牌合規交易所，與 Ethena 合作推出穩定幣生息產品。

· 渣打集團、電訊盈科：攜手 Animoca 合作穩定幣發行，已申請港版穩定幣牌照。

· 連連數字：透過連連國際佈局跨國穩定幣支付，子公司 DFX Labs 早前已取得香港 VATP 牌照。

Coinbase、Base

2018 年，Coinbase 與 Circle 共同發起 CENTRE 聯盟，聯合推出 USDC 穩定幣。儘管 CENTRE 於 2023 年解散，Circle 成為 USDC 唯一發行方，但 Coinbase 保留了對 USDC 收入的 50% 分成權及部分股權，兩者關係依然緊密。

因此，Circle 上市不僅可能直接利好 Coinbase（COIN）股價，其以太坊二層網路 Base 也值得重點關注。 Base 是 Coinbase 自研推出的 Layer 2 區塊鏈，目前 USDC 在其網路中穩定幣佔比高達 90%。

關聯代幣

除了股權和產業鏈端的連動反應外，一些關聯代幣也可能在市場情緒帶動下同步上漲。例如 MKR，作為 MakerDAO（現更名為 Sky）生態核心代幣，其底層抵押資產中 USDC 佔比較高，Circle 的利好有望帶動其價格的上漲。整體來看，穩定幣賽道與 DeFi 龍頭項目有機率將成為此輪行情中的受益者。

此外，以下代幣同樣值得關注：

· ENA：穩定幣敘事下的熱門標的

· ONDO：貝萊德宣布認購 Circle IPO 股份 10%，而 Ondo 發行的美債公司 0SG 正是以貝德政府為基地的核心 B

· CRV：Curve 是多種穩定幣交易的主要場所，USDC 是 Curve 流動性池的核心資產之一。

USDC 有了新的價值尺度，Circle 有了資本市場的共鳴。 Circle 的 IPO 不僅是「穩定幣第一股」的里程碑，也為穩定幣的未來開啟了一個真實且可見的想像空間。

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