美國徹底失去三大信評機構最高評級 黃金王者歸來？

去年暴漲 28% 後，黃金價格在 2025 年前四個月再度飆漲 30%，創下歷史新高。然而，隨著中美關稅戰初現緩和跡象，金價上周暴跌超過 8%，現貨黃金一度失守 3,200 美元關口。正當市場擔憂黃金牛市終結時，穆迪下調美國主權信用評等的消息傳來，推動金價周一直線拉升超 1%，重返 3,220 美元上方，黃金多頭的信心也再次受到鼓舞：短暫回檔後，黃金是否王者歸來？

上周五（5 月 16 日），繼標普和惠譽之後，穆迪將美國主權信用評等從 Aaa 下調至 Aa1，意味美國徹底失去三大評級機構的最高評級。

穆迪指出，美國財政赤字失控，聯邦債務已突破 36 兆美元，佔 GDP 比重超過 120%。此外，2024 財年公債利息支出首次突破 1.1 兆美元，佔財政收入的 22%，導致聯邦財政赤字佔 GDP 超過 6%。穆迪預計，到 2035 年，美國財政赤字將達到 4 兆美元，佔 GDP 比重將接近 9%，主要由於債務利息支付增加和福利支出上升。

值得注意的是，美國國會預算辦公室在 3 月 26 日曾警告稱，如果國會無法及時提高債務上限，美國聯邦政府最早將在 8 月面臨資金不足的情況，可能發生債務違約。如果政府借款需求遠高於預測，財政部可能在 5 月下旬或 6 月就耗盡資金。穆迪的評級下調無疑地加大了美國政府再融資的成本，因為國債投資者會要求更高的收益率來補償風險。 5 月 15 日，美國 10 年期公債殖利率已突破 4.5% 的關鍵點位，可能引發更多技術性的賣盤，推動殖利率進一步上升。

在接受美國全國廣播公司採訪時，美國財政部長貝森特表示，穆迪的評級是落後指標，這與穆迪對評級下調的說明相呼應。穆迪指出，美國政府債務和利息支付比例顯著高於擁有類似評級的國家，儘管美國的經濟和金融實力仍然重要，但這些實力已無法完全抵銷財政指標的下降。

富蘭克林鄧普頓投資在最新研報中指出，美國政府近年來持續進行大規模財政支出，尤其是在疫情期間的經濟刺激計劃，導致財政赤字不斷擴大。國債殖利率上升和投資者對美國財政狀況的擔憂可能導致美元走弱，外國投資者可能會減少對美元資產的配置，轉向黃金、瑞士法郎或其他國家的國債，這將進一步加劇美國國債市場的壓力。

穆迪降級事件標誌著美元信用體系加速動搖，美國國債的「無風險」標籤被打破，也意味著金價和美債殖利率的背離可能會繼續上演。通常情況下，美債殖利率上行時，相較於黃金的收益吸引力上升，金價會下跌。然而，數據顯示，2024 年美國 10 年期公債實際殖利率平均值達 2.1%，而同期黃金價格卻飆升，顯示黃金的貨幣屬性開始占主導地位。

同時，中國在 3 月減持 189 億美元美國國債，為今年首次減持，截至 3 月末，中國對美國國債的持倉規模為 7,654 億美元，排名下降至第三名。中國的黃金儲備也持續增加，截至 4 月末，官方黃金儲備為 7,377 萬盎司，較上月增加 7 萬盎司，已連續六個月增持。

全球央行的購金潮持續升溫，2024 年淨購金量達 1,044.6 噸，為連續三年超千噸。同時，美元在全球外匯存底的比例從 2015 年的 65% 下降至 2024 年的 57.8%。顯然，黃金正在回歸作為 「獨一無二的貨幣替代品」，以對沖美元信用風險。

儘管黃金的回歸是一個長期過程，期間的波動在所難免。 5 月 12 日，中美達成「91% 關稅互免」協議，風險偏好回升導致金價一度暴跌 80 美元。同時，聯準會主席鮑爾表示「不急於降息」，摩根士丹利在最新報告中稱，儘管中美貿易緊張局勢有所緩和，但美國通膨預計將從 5 月開始明顯上升，全年通膨率可能升至 3.0%-3.5%，這將抑制黃金作為無息資產的吸引力。

然而，無論聯準會何時降息，美國財政赤字貨幣化的前景都無法逆轉，這將加劇通膨粘性，從而強化黃金的抗通膨屬性。

此外，川普政府的「關稅大棒」陰雲未散、俄烏衝突持續及中東局勢反复，令全球地緣風險保持在較高水平，這也有利於作為避險資產的黃金。

全球最大對沖基金橋水基金創辦人瑞 · 達利歐多次強調持有黃金的重要性，他指出，美國政府的債務水平及其增長速度不可持續，貨幣秩序將不得不以極具破壞性的方式發生改變，以削減失衡與過度，黃金作為「貨幣替代品」的漲勢或許仍處於相對早期階段。