5 月 13 日標普道瓊指數公司宣布 Coinbase 將於 5 月 19 日正式替代 Discover Financial Services 加入美國標準普爾 500 指數“S&P 500”，此前雖然有 Block、MicroStrategy 等與比特幣強相關的公司在標普 500 的指標內，但 Coinbase卻是第一家加入該指數的主營業務為加密貨幣的交易所，這也意味著加密貨幣在美國從邊緣產業逐漸能「上桌」享用美食了。

聲明公佈當日 Coinbase 股價大漲 23%，突破 250 美元大關。然後僅僅 3 天后，Coinbase 接連爆出駭客賄賂其員工以竊取客戶數據，並索取 2,000 萬美元贖金事件。以及美國證券交易委員會「SEC」針對其 2021 上市時在證券備案和宣傳資料中宣稱擁有超 1 億「認證用戶」的數據真實性調查。這兩起事件彷彿微型炸彈，截止撰稿的當下，Coinbase 股票的跌幅已經超過 7.3%。

很湊巧的，被 Coinbase 取代的 Discover Financial Services 也可以稱為上個支付時代的「Coinbase」。 Discover 是一家總部位於美國伊利諾州的數位銀行和支付服務公司，成立於 1960 年。其支付網路 Discover Network 也是除了 Visa、Mastercard 和 American Express 以外第四大的支付網路。

在 4 月份，美國第六大銀行 Capital One 獲批收購 Discover 之後，這個創立 60 多年的老牌數位銀行公司也順利交棒自己標準普爾 500 的「席位」給這個新興的加密貨幣「銀行」。而這個意外的巧合也讓 Coinbase 進入標普 500 有了，新舊時代的交棒般的畫面感。但這接力棒同時也讓 Coinbase 累積的「外憂內患」到了爆發的關鍵點。

ETF 的副作用

在過去十年裡，加密交易平台是最穩定的「獲利機器」。它們承擔著為整個行業提供流動性的角色，並依靠撮合手續費維持業務運作。但伴隨 ETF 產品在美國市場的全面鋪開，這個利潤模式正遭遇前所未有的衝擊。而 Coinbase 作為「美國所」的龍頭，80% 以上的業務都來自於美國本土，受其的影響是最大的。

從比特幣、以太坊現貨 ETF 獲批開始，傳統金融資本以更低費用、合規透明的方式，大規模承接了原本屬於交易所的用戶與資金。加密交易平台的交易手續費收入開始下滑，而這一趨勢，或將在未來幾個月進一步加劇。

根據 Coinbase 發布的 2024 年 Q4 財報顯示，平台總交易收入為 4.17 億美元，年減 45%。其中，BTC 與 ETH 的交易收入貢獻從去年同期的 65% 下降至少於 50%。

這並非市場熱度下降所導致的結果。事實上，自 2024 年 1 月比特幣 ETF 獲準以來，美國市場的 BTC 流入規模持續創下新高，BlackRock、Fidelity 等基金的資產管理規模迅速膨脹。數據顯示，光是 BlackRock 的 iShares Bitcoin ETF（IBIT）管理規模就已突破 170 億美元。截至 2025 年 5 月中旬，市面上 11 家主要機構比特幣現貨 ETF 的累計淨流入已超過 415 億美元，總資產淨值達到 1,214.69 億美元，佔比特幣總市值的約 5.91%。

的交易成本遠低於加密交易平台，Coinbase 現貨交易手續費率的年華以階梯形式變化但平均約 1.49%，而以 IBIT ETF 為例，其管理費則僅 0.25%，而大部分的 ETF 機構手續費皆為 0.15%～0.25% 附近浮動。

換句話說，使用者越理性，越有可能從交易所流向 ETF 產品，尤其是以長期持股為目的的投資人而言。

根據多方資訊得知，目前包括 VanEck、Grayscale 在內的多家機構已經向 SEC 提交 Solana（SOL）ETF 的申請，而一些機構也有提交 XRP ETF 的計劃。一旦獲批，可能引發一輪新的資金遷移。根據Coinbase 提交給 SEC 的收入平台

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