摩根大通：DeepSeek點燃算力需求 2025年中國AI「奇點」或將到來

JP Morgan(摩根大通) 近日發布一份研究報告，指出中國人工智慧 (AI) 領域正處於類似 2010 年行動網路浪潮來襲前的「奇點」，預計 2025 年將成為中國生成式 AI(GAI) 應用爆發的關鍵一年。

報告中，摩根大通分析師 Alex Yao 團隊將中國 GAI 的發展劃分為四個階段，並針對每個階段提出了相應的投資策略。其核心觀點認為，隨著 DeepSeek 等本土大型語言模型 (LLM) 的崛起，GAI 的應用正在加速普及，並將引發對算力的巨大需求。

摩根大通預測，在這場 AI 盛宴中，阿里巴巴 (BABA-US)(09988-HK) 有望成為最大的贏家。

根據摩根大通的分析，中國生成式 AI 的發展將經歷以下四個明確的階段：

• 第一階段：大型語言模型 (LLM) 的開發。此為基礎階段，重點在於構建和優化 LLM。
• 第二階段：gen AI 在現有應用和服務中的應用。目前，中國正處於這個階段的開端。企業開始嘗試將 GAI 融入現有業務，但具體的價值創造模式仍在探索中。
• 第三階段：網際網路服務消費量激增。隨著 GAI 應用的普及，網路營運商將從中獲得顯著的財務收益。
• 第四階段：原生 gen AI「殺手級應用」的出現。這些應用將徹底改變市場競爭格局，並帶來全新的商業模式。

摩根大通認為，DeepSeek 在 2025 年 1 月推出 V3 和 R3 LLM 是引爆 GAI 應用的關鍵催化劑。自 1 月底以來，DeepSeek 的 LLM 已被各行各業的公司廣泛應用於面向消費者的應用中。數據顯示，截至 3 月 7 日，中國下載量排名前三的免費應用均為 GAI 應用，功能與 ChatGPT 類似。

此外，來自網路公司的回饋也表明，DeepSeek 的 LLM 正在後端運營中得到廣泛應用。

GAI 應用的爆發將帶來對算力的巨大需求，摩根大通將基礎設施即服務 (IAAS) 價值鏈視為這場「淘金熱」中的「賣鏟人」。

報告指出，在 GAI 發展的第二階段，IAAS 價值鏈中的公司將表現突出，其營收預期有望得到積極修正，而阿里巴巴是摩根大通在這個領域最看好的標的。摩根大通相信，阿里巴巴是 IAAS 價值鏈中的重要一員，其在第二階段的表現將超越其他網路同行，並有潛力成為第三階段應用的受益者。

儘管騰訊在中國的 IAAS 市場佔有重要份額，但摩根大通更傾向於將其視為 AI 應用受益者。報告認為，即使單獨評估騰訊雲的價值，其對騰訊當前市值的貢獻也僅約為 10%。相反，騰訊正積極將 GAI 融入其現有產品組合，預計將提升用戶黏性，並在 2026 年及以後帶動廣告收入的增長。

除了阿里巴巴和騰訊，摩根大通還提到了「被低估」的 AI 受益者——快手。報告認為，AI(尤其是在 DeepSeek 發布後) 將顯著提升快手主應用的用戶參與度和變現能力。此外，快手旗下的 AI 視訊 / 圖像生成器 Kling 預計到 2024 年 12 月將擁有超過 600 萬用戶，與快手應用在視訊生成方面具有深度協同效應，並在電子商務、專業內容製作等商業垂直領域具有巨大的變現潛力。

摩根大通將百度定位為 IAAS 雲價值鏈和潛在的 GAI 應用受益者。因此，該公司的股價前景取決於其核心廣告業務和雲業務的轉變。報告認為，在核心廣告業務方面，通用搜尋可以藉由在搜尋結果頁面中採用 gen AI 來提升其對消費者的價值主張，從而從行動原生內容平台手中奪回廣告市場份額。但另一方面，通用搜尋也可能被將 AI 搜尋整合到其龐大自然流量中的 AI 搜尋營運商所顛覆。