巨豐投顧：千億資金蓄勢待發 節後望加速入市

近日，廣西壯族自治區與全國社會保障基金理事會正式簽訂《基本養老保險基金委託投資合同》，合計金額400億元。在2016年年底前和2017年分別完成300億元和100億元的委託投資資金歸集和移交，由全國社會保障基金理事會實行集中營運、市場化投資運作。

未來隨著首批基本養老基金投資營運模式的成熟，養老金的歸集以及投資營運資金有望逐步到位。社保基金新開了6個A股賬戶，說明基本養老基金證券投資管理賬戶或已開立，但是養老基金正式配置股票、債券等要到春節之後。預計未來幾年養老金將為A股帶來3000億元至6000億元的增量資金。

目前國內養老金規模龐大，預估目前大約有4萬億元的累計結餘。根據《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，養老金投資股票(或股票型)產品的比例不得高於養老基金資產凈值的30%，如果按照此上限計算，養老金投資股票(或股票型)產品的規模理論上可超過萬億元，不過實際上為了確保資金的安全，多數不會一次達到上限。

未來養老金的投資偏好可以參考此前社保基金或者同樣風險偏好較低的保險資金投資風格。投資於國債和定存的收益率較低，在某些年份甚至低於通脹率。這證明養老金保值困難，而巨大的空賬缺口促使養老基金不得不尋求投資收益率更高的資產。總體來說，養老金的風險偏好度應當和社保基金類似，或者還低於社保基金。

數據顯示，截至2016年三季度末，全國社保基金共現身698家上市公司前十大流通股東，涉及43個社保投資組合，當期合計市值1708億元。當然，由於社保基金持股中存在部分未上榜前十大流動股東的個股，社保基金實際投入A股的規模要更大一些。從持股所處的行業來看，醫藥生物是社保基金最為青睞的行業，社保基金共現身該行業73股，化工、計算機、電子、機械設備等行業也較受青睞，均有40隻以上個股被社保基金重倉。自2016年12月以來，A股開啟新一波下跌，滬指累計下跌3.48%，中小板指和創業板指跌幅分別為8.78%和13.55%，很多中小市值個股跌幅都超過這些指數。社保基金重倉股中，2016年12月以來跌幅超過10%，且估值相對較低的部分個股，從安全性和超跌的角度，這些個股有望成為養老金投資的目標。

養老金目前有四大配置方向，分別為權益、債券、現金和量化。權益方面，參考2016年社保基金投資偏好，養老基金投資風格應當也會以穩健為主，低估值、業績好、高股息率、大中市值的藍籌股或是其首選標的。按照持有市值量來排名，2016年第三季度，剔除銀行股後，社保基金偏愛的股票還包括華僑城A，省廣股份(002400,股吧)、浙大網新(600797,股吧)等，這三隻股票同時被多家社保基金購買，購買家數分別為5家、6家、6家。在三季度新增持股票方面，浙大網新寧波華翔(002048,股吧)、國藥股份(600511,股吧)、中炬高新(600872,股吧)、萬里揚(002434,股吧)等股票也最受青睞。因此，在節後市場投資中投資者應重點關注社保基金重倉且前期跌幅較大的個股中線機會。（作者：巨豐投顧-朱華雷）