多事之秋 2016大宗期貨行情我們看到了些什麼？

2016大宗商品期貨市場成為一匹黑馬。我們認為，商品牛市行情可以劃分為三個階段：2015年底到2016年4月為行情的啟動階段，2016年5月到2016年底為行情的第二階段，2017年將是商品期貨行情發展的第三階段。

我們早期發布的主要觀點被市場驗證。

在行情初期，我們及時確認大宗商品行情的底部。2016年02月29日在行情尚未啟動中，我們發布了《市場受挫，期貨行情如何演繹》的報告，認為供給側改革不斷吸引資金進入期貨市場，商品期貨市場2月份底部放出巨量，技術築底態勢明確。

行情的第一階段，我們連續發布了三篇專題報告，成為業內最早提出商品牛市的機構。

在2016年3月7日，首篇報告《誰會成為下一個風口》提出，大宗商品黃金時代來臨，投資期貨恰逢其實。

針對期貨行情的動盪與回調，在2016年3月14日，我們在第二篇專題報告《期貨市場步入震盪，市場機會猶存》中認為，儘管行情過山車，但第一輪上漲僅是預演，更大行情即將上演。

在2016年03月23日，我們發布了第三篇專題報告《加息進程減緩點燃期貨二次行情》，認為期貨市場天時地利人和，所謂天時，指聯儲加息不斷延後，所謂地利，市場經過了5年下跌，底部放量確認。所謂人和，是指資金在期貨尋找新風口，並推出重點關注黑色。

針對市場過熱，三大期貨交易所同時發布調控的情況下，在2016年04月25日的海通晨會報告中提出，注意調控引發的市場風險，避險應放在首位，及時提出了市場逆轉風險。

針對第二階段行情的市場分歧，我們連續發布了三篇專題報告，繼續堅定看多市場。首篇在2016年05月26日《期貨回潮，市場劍指何方？》的報告認為，市場走強因素未變，關注農產品(000061,股吧)等補漲品種，被後來的6月農產品上漲行情所驗證。

第二篇報告在2016年9月1日發布的《期貨市場現狀與投資策略》，認為期貨市場底部前期已經探明，提出了短期重點關注黑色，長期看有色，補漲關注農產品的策略。

進入10月可能出現的回調行情，我們在2016年10月13日發布了《10月期貨市場將延續強勢格局》市場將延續震盪上行，再一次被市場驗證。

此外，針對「雙11」期貨市場政策強力調控事件，我們在2016年11月14日的海通證券(600837,股吧)晨會報告中，發布了《商品期貨多空「雙殺」，市場即將步入調整》觀點，再次提醒商品期貨市場的行情逆轉風險。

特別是在，在2016年中期策略大會上，我們發布了「期貨風力加大，第二波行情可期」的觀點，明確推出行情的第二階段即將來臨。報告認為，第一，國內經濟L型走勢確立，去產能消除殭屍企業成為2016重點。第二，投資邏輯沒有改變，經過5月份的回調，短線風險大幅釋放，技術上可能在120日均線上遇支撐。第三，商品最壞階段正在過去，供給收縮仍在繼續，近期商品價格的回落會繼續帶動企業減產，壓制復產。不過，需求反彈出現弱化，5月經濟數據放緩，季節性補庫存及政策刺激力度有所下降。但商品的最壞階段逐漸過去了。第四，場外資金仍在增加。

關於重點品種2016中期投資機會，對於股指期貨，報告認為，存量博弈下的多空平衡難以打破。理由有三，一是市場發展重點放在監管方面，二是存量博弈特徵明顯，人氣聚焦尚待時日，三是3000點與4000點大關形成強阻力位，如沒有強大外力與政策作用，多空平衡難以打破。

對於商品期貨，報告認為，中期能否再起行情取決於有三，一是聯儲加息節奏是否低於預期，二是二季度宏觀是否延續一季度宏觀企穩態勢，三是交易所調控措施是否不再強行加碼。大勢內看供給側改革外看美元指數，長看金屬，短看黑色，弱看農產品。下半年這三個條件均被市場實證，期貨市場步入了牛市。

此外，資金方面，我們認為第二階段將由資金推動轉向基本面資金共同推動，未來第三階段可能演變成基本面推動。

為此，2017年，我們提出大宗商品期貨市場即將進入牛市第三階段。敬請關注海通證券研究2017年度策略大會我們發布的最新觀點。

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