季節性需求淡季 菜粕漲勢恐難以為繼

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美豆上市步伐加快，南美豆炒作無亮點

近期，提振美豆上漲的主要利多因素是美豆出口狀況良好，最近兩周的美豆出口檢測數量均維持在200萬噸以上，10月13日當周和10月20日當周分別為250.9萬噸和274萬噸，遠高於上年同期以及市場預估，從而刺激美豆在上市季一路走高。

不過，畢竟今年美豆獲得大豐收，單產和總產均刷新曆史紀錄，而且最近天氣適宜，收穫步伐明顯加快，上周報告已經達到76%，與5年均值持平。美豆期價的走高將迎來豆農的積極拋售，在豐收上市之際，美豆反季節大漲恐難出現。

與此同時，南美大豆播種正在有條不紊地進行。截至目前，巴西2016/2017年度大豆播種工作已完成28%，高於去年同期的20%和5年均值的27%。然而，14家受訪分析機構和集團的調查均值顯示，巴西2016/2017年度大豆產量料觸及創紀錄的1.028億噸。短期內對南美大豆產區出現不利天氣的炒作尚很難興起，同樣不支持美豆大漲。

油菜籽將集中到貨，菜粕供給有望趨增

雖然中加在9月初就中國進口加拿大油菜籽問題達成一致，但是由於前期因政策不確定導致訂貨量較少，9、10月油菜籽進口到貨量下降，分別僅為12萬噸和10.4萬噸，大大低於正常40萬噸/月的水平，導致最近數周國內沿海港口油菜籽庫存持續下降，從9月初的63.05萬噸下降到10月中旬的24.6萬噸。然而，同期菜粕需求尚可使得港口油廠菜粕庫存同步低走，目前港口主要油廠菜粕庫存維持在不足1.5萬噸的歷史同期低位，這也是菜粕期現價格明顯偏強的原因之一。

不過，隨著中加油菜籽進口問題順利解決，加之加拿大油菜籽豐收上市以及國內油菜籽壓榨利潤轉好，近期油菜籽到港量將明顯增加。根據船期預計，11月和12月油菜籽到港量將分別為34萬噸、30萬噸，逐漸恢復到歷史均值水平。隨著油菜籽集中到貨，菜粕供給有望迅速增加。

需求迎來季節性淡季，菜油大漲利空菜粕

10月中旬以來，國內大部分地區氣溫急劇下降，北方地區甚至出現降雪。北方地區的水產養殖投料基本停滯，而菜粕主要用於水產飼料，氣溫降低使得菜粕需求量大幅減少。另外，近幾個月，大豆進口量也將大幅增加，豆粕供給量明顯趨增使得菜粕性價比較低，限制菜粕在生豬、家禽等飼料中的使用量。除此之外，目前也是棉粕、花生粕、葵粕、甜菜粕、DDGS等雜粕的集中上市季，這都將對菜粕的消費帶來一定衝擊。

菜粕和菜油同為油菜籽下游產品，二者價格比有一定的蹺蹺板效應。今年以來，棕櫚油產量同比連續下降，國內外棕櫚油庫存恢復較慢，加之目前為國內油脂消費旺季，油脂價格上漲迅猛。雖然近期政府展開臨儲菜油拋售，但是仍難抑制菜油價格上漲。菜油上漲、榨利好轉將使得油廠提高開工率，從而使得菜粕供給趨增，價格趨軟。

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