【北京首創1隊】玉米期價仍不可輕言見底

一因素分析

1國內玉米供給壓力長期趨增的趨勢延續

2010年以來，國內玉米伴隨着國內的快速增產，國內玉米庫存不斷擴大，在15年度已經達到了2.5億噸的規模。從16年度的情況來看，預計國內玉米產量達到2.03億噸，因播種面積減少略弱於去年，但仍超出國內消費預計的1763萬噸。國內末期庫存預計繼續增加2400萬噸左右，國內玉米庫存擴大的趨勢仍在持續。

從庫存需求比的情況來看，盡管16年度庫存需求比由於國內玉米小幅減產以及需求端因限制美國玉米和雜糧的進口等因素出現了小幅回落，但從數據上看仍處於絕對高位。且由於國內玉米今年取消收儲，價格市場化，新增的玉米供給可直接作用於流通市場，料對玉米市場價格形成顯著沖擊，壓制玉米價格的長期走勢。

2新糧上市+取消收儲，玉米現貨面臨季節性下跌壓力

當前玉米正面臨新糧上市的壓力，從過去5年的情況來看，9月上中旬到10月底左右，玉米現貨價格大概率承壓於玉米新糧的集中上市。從今年的情況來看，由於早收玉米的供應有限，前期華北地區玉米價格表現堅挺，不過隨着新糧上市的臨近，山東等地的玉米已經開始出現滯漲回落，後期伴隨着9月中旬華北玉米、9月底-10月初東北玉米的逐步上市，玉米現貨價格面臨季節性回落壓力。

除了季節性壓力之外，今年東北產區還面臨臨儲收購取消的問題。從往年的情況看，由於臨儲的存在，在經歷了新糧上市的壓力後，囤貨或者代儲的糧商往往會選擇合適的價位入廠，為後期的交儲做准備。而今年由於臨儲額取消，需求的主體只能是進入現貨流通市場，在供給短期集中增加的局面下，市場對於玉米價格的悲觀情緒很可能助長用貨方的觀望、遲疑情緒，在失去臨儲托底後新玉米的采購速度料將遠落後於往年。而這種情況將進一步壓制玉米現貨價格走勢。

3國際玉米價格弱勢延續，出口需求的打開需要國內價格下跌

從供求數據上，我們可知16年度的國內玉米仍然維持供大於求，庫存繼續攀升的局面。展望未來，在國內需求很難有迅速起色的局面下，可能去庫存的重任會落在出口上面，而出口窗口的打開，需要國內價格的進一步下跌。從國際玉米供求形勢來看，美玉米豐產格局已定，巴西、阿根廷增種的趨勢明顯，國際玉米庫存尋求比預計繼續維持在高位。從當前cbot玉米走勢來看，在新的天氣題材出現前，短期也很難擺脫弱勢尋底的疲軟走勢。那麼依據當前的國際玉米價格，國內玉米出口窗口的打開需要大連價格跌至1250左右，而且還需要考慮中國出口對世界玉米價格的沖擊。不過從現貨角度來看，由於跌穿了1400左右的種植成本，國內價格可能不會很快實現。不過期貨盤面從反映價格預期的角度出發，在市場恐慌的局面下，1250附近的點位很可能會作為空頭的目標點位存在。

綜上，國內玉米價格正面臨季節性下跌，在缺乏有限支撐因素局面下，國內玉米價格尤其是期貨價格的底部可能還未到來。

二策略概述

單邊做空c1701合約

空單入場點位：1400之上逢高建倉

止損點位：1500

資金占用：最大開倉規模不超過總資金的40%

目標點位：1250

三風險因素

農民惜售情緒

國內托市政策的不確定性

人民幣貶值或國際玉米價格反彈而使玉米出口窗口提前打開

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