本週操盤筆記：關稅暫緩期結束、美股7月旺季啟動、Fed會議紀要

本周投資人將密切關注華府有關關稅的消息，一項暫時性懲罰性進口關稅的中止措施即將到期。如果周三 (9 日) 的最後期限過後未出現貿易緊張升溫的情況，可能對市場帶來正面影響。

此外，美國聯準會 (Fed) 將公布 6 月貨幣政策會議紀要，另有兩名具投票權官員預計就美國經濟前景與貨幣政策發表演講，市場也將關注其釋出的政策訊號。

本週操盤筆記 (0707-0711)

1. 7/9 關稅大限 美日談判陷僵局

美國十多個主要貿易夥伴的談判代表正加緊與美國總統川普政府達成協議，以在 7 月 9 日前避免更高的關稅，而川普及其團隊近日持續施加壓力。

川普 2 日宣布與越南達成協議，表示對許多越南出口產品徵收的關稅將低於先前承諾的 20%。儘管政府已暗示即將與印度達成協議，但與美國第六大貿易夥伴、亞洲最親近盟友之一的日本的談判似乎面臨障礙。

2. 散戶帶動漲勢 機構仍觀望

投資人對關稅問題的情緒已從恐慌轉為買進，在企業財報與美國經濟表現優於預期的情況下，美股近期再創新高。

自川普於 4 月 2 日宣布強硬關稅政策以來，美股在 4 月 8 日觸底後，標普 500 指數已上漲約 26%。

不過，這波漲勢多由散戶與企業回購股票所推動，機構投資人相對仍保守觀望。

根據德意志銀行的估算，儘管標普 500 創新高，股票配置水準仍遠低於 2 月時的水準，顯示投資人仍對股票持保守態度。

摩根士丹利財富管理投資長 Lisa Shalett 表示，「這明顯是一場品質較差、較具投機性的反彈。」

她指出，「最近這一周左右的走勢，我認為更多是由散戶推動，而非機構投資人。目前機構的持倉其實只是中等水準。」

3. 市場押關稅不升級 緊張情勢仍未消

分析師指出，儘管投資人仍對美國經濟成長前景與股市估值偏高感到擔憂，但若能平穩度過關稅最後期限、未出現重大衝突升溫，將可暫時排除一項市場風險因素。

BCA Research 美國股票策略師 Irene Tunkel 表示，「我認為可能會出現一些威脅與劍拔弩張的言論，但我不認為這些目前對市場構成重大危險。」

儘管如此，投資人並不認為這次的關稅期限將會真正終結貿易緊張。

Janus Henderson 投資組合經理 Julian McManus 指出，「我不會把這次當作硬性的最後期限。」

他談到，「這 90 天的暫停本身就是因市場狀況惡化而設立，政策制定者當時需要時間與空間來談判，或尋找某種解套方式。」

德意志銀行策略師 Parag Thatte 表示，投資人目前對提高股票曝險的謹慎態度，類似 2020 年 3 月疫情引發市場暴跌後的反應，當時資金配置回到股市的速度也慢於市場主要指數的反彈。

Thatte 認為，「這代表未來還有提高曝險的空間，若其他條件不變，這對股票而言是利多。」

4. 7 月行情看俏 經濟數據成關鍵

在經歷了上半年的大起大落後，標普 500 指數即將進入歷史上表現相對強勁的時期。根據《路透》對 LSEG 數據的分析，過去 20 年來，7 月一直是這個指數表現最佳的月份，平均報酬率為 2.5%。

摩根士丹利的 Shalett 表示，「現在正是機構投資人必須做出決定的時候——他們到底相信這波漲勢，還是不相信。」

接下來幾周，投資人也將關注美國的經濟數據，尤其是通膨數據，以及第二季財報，以掌握美國經濟健康狀況與 Fed 利率政策的線索。