【中州期貨1隊】玉米供應壓力較大 短期價格存反復

玉米供應壓力較大，短期價格存反復近期玉米現貨價格震盪下行，因新作玉米逐漸上市，庫存疊加供應壓力逐漸體現。不過在市場集體看空的背景下，仍存在一些潛在利好，如下游加工利潤好轉，生豬存欄小幅增加，以及替代品的走強，雖然這些因素在一片看空的背景下微不足道，或被人們忽視，但在一個預期極度一致的市場，輕微利好也可能引起市場「躁動」。因此我們認為在玉米政策未出台前，不宜繼續看空後市，短期以震盪思路看待當下玉米期貨價格。操作上玉米1701、1705震盪區間下沿逢低短多，止損參照區間下沿有效下破。一、玉米庫存龐大，對市場壓力仍存國儲龐大的玉米庫存一直是玉米市場最大的無形壓力。市場估計，自2008年收儲以來，國內玉米總庫存量已經高達2.4億噸，甚至高於我國全年的玉米產量。從近年玉米拋儲情況看，由於市場需求不旺，玉米拍賣成交率始終不高。截至8月20日，2016年國家公開競拍玉米數量為6483.5萬噸，成交總量為1450萬噸，總成交率為22.37%。其中，超期定銷12周以來共成交909.9萬噸，成交率29.5%，分貸分還6周以來成交540萬噸，成交率為15.9%。相比2.4億噸的庫存量，國儲拍賣成交量僅占到總儲備量的6%，短期內庫存壓力沒有緩解的可能性，對價格的打壓效應不言而喻。二、新糧上市，現貨價格大幅走低國內玉米市場新糧逐漸上市，雖然今年部分地區遭遇干旱、洪澇的影響，出現減產，但總體長勢良好。據國家糧油信息中心預計，2016年全國玉米單產為6.054噸/公頃，較上年增長2.7%，其中東北地區單產為6.662噸/公頃，較上年增長3.7%，預計2016年我國玉米播種面積為3626萬公頃，較2015年下降4.87%，預計2016年我國玉米產量為2.19億噸，較2015年下降2.26%，可以說又是一個豐收年。中秋節過後，華北玉米現貨價格斷崖式下跌，截止目前，華北深加工企業主流收購價為1750-1800元/噸，較節前下跌50-120元/噸不等，河北秦皇島地區企業玉米掛牌收購價為1740-1780元/噸，較節前下跌50-60元/噸，河南駐馬店地區企業玉米掛牌收購價為1680元/噸，較節前下跌80元/噸。隨着新玉米上市量的增加，華北玉米價格仍將偏弱，不過在由「政策市」向「市場市」轉化的過程中，政策性玉米出庫成本或將成為未來新玉米價格定價參照。三、生豬養殖行業緩慢好轉全國豬價近一個星期持續走弱，預期中的九月反彈沒有出現，但整體以在高位的基礎上小漲為主。中秋過後，南北方豬價互有漲跌，北方豬價下跌幅度較大，南方豬價微有調整。此次出欄的豬經歷過寒潮、洪災和高溫，從供應量上而言是趨緊的。而需求方面，天氣降溫、學校開學、節日效應，消費淡季的利空影響開始逐漸削弱，加工企業銷量轉好，屠宰企業收購意願也將逐漸增強，利好豬價。短期內豬價保持高位運行之上的小漲，供需博弈雙方博弈持續。生豬存欄數量緩慢上行，農業部畜牧業司數據顯示，2016年8月份國內生豬存欄量較2016年7月份增加0.2%。在原料價格較低的情況下，未來生豬養殖將繼續呈現好轉勢頭。四、深加工企業開工率逐步回升據天下糧倉估算，截至9月7日當周，國內玉米淀粉行業開機率偏低，多以消耗庫存為主。截止9月7日，部分玉米淀粉企業庫存統計為36050噸，比上周減少12150噸，降幅25.21%。玉米深加工利潤據匯易網估算，截至9月8日，吉林淀粉理論加工利潤66元/噸；山東淀粉利潤-43元/噸；黑龍江酒精利潤185元/噸。據淀粉生產企業反映，今年上半年整體淀粉需求偏弱，特別是7月份由於南方地區和華北東北部分地區的強降雨天氣，降雨導致啤酒飲料的需求降低，南方地區淀粉需求企業拿貨不積極，導致淀粉需求出現了同比30%的下滑，庫存逐漸累加使得淀粉生產企業紛紛開始限產，7至8月份開工率出現了明顯的下滑。到了8月份，長江中下游和華北地區有開啟高溫模式，飲料、啤酒、冷飲等需求開始明顯增加，在加上9月份中秋節和國慶節的到來，下游生產企業補庫存的需求顯現出來，企業表示近期玉米淀粉走貨不錯，玉米淀粉的庫存出現明顯下滑。某些企業已經全部開工，有些企業則還處於停機檢修狀態，計劃在9月28日左右根據新季玉米上市情況安排開工日期。玉米主要用於飼料及深加工，玉米用於飼料主要提供能量，大麥、高粱、小麥同樣可以擁有飼料作為替代玉米，玉米進口量雖然偏少，但大麥、高粱近兩年瘋狂進口大量擠占玉米飼料份額。高粱大麥進口量狂增同時，DDGS，木薯干、木薯淀粉進口量也出現井噴，大量擠占玉米飼料及深加工市場穩定，2015年4季度國家開始實施玉米替代品進口自動許可政策，部分減少了大麥、高粱、DDGS、木薯干及木薯淀粉進口，有利於玉米需求回升，預計新的2016/17年度國家進口實施玉米替代品進口，玉米替代品進口仍有望呈現小幅下降趨勢。玉米去庫存不僅僅需要從供應/替代品着手，國內玉米飼料需求在1.2億噸左右，深加工產能超過8000萬噸。國內玉米價格持續走低，有利於封住玉米及替代品進口，並促使國內玉米及玉米深加工產品出口增加。如果國內玉米價格下跌至1400元/噸，基本可以封住玉米及替代品進口，並且促使國內生產的淀粉、淀粉糖、玉米其他深加工產品出口增加。政府方面已經在實施了玉米深加工產品出口退稅政策，提升了國內玉米深加工產品出口競爭優勢，玉米價格出現下跌，產品出口數量有望進一步增加，再次出現去年玉米淀粉出口爆增局面。五、政策仍是後期走勢關鍵今年首度實行的東北玉米生產者補貼政策相繼出爐，中央財政撥付第一批玉米生產者補貼資金3003860萬元，近期部分地區細則進一步公布。據悉，地方可以出台鼓勵玉米加工的補貼政策並組織實施，中央財政對地方出台的加工補貼政策按照實際執行情況時事後對省級補貼給予獎補。中央財政補貼標准擬定財政的1/3，並按最高不超過130元/噸/噸。獎勵范圍為東北地區轄區內規模以上，就地采購，自建倉儲設施的玉米加工企業，企業具體資質標准由各省確定；獎勵時間為2016/11/1-2017/3/31期間加工企業收購入庫，並經審核最終是由企業自用加工的玉米給予獎勵。對於玉米補貼新機制，市場各方看法不一，但可以肯定的是今年首次面臨變革，國家一定會采用政策引導市場以保障農民的基本收益。傳統上東北玉米收割在10月份中旬，黑龍江部分地區9月下旬也有早熟品種上市，在如今政策尚不明朗的情況下，提前上市的華北春玉米作為探路石，將成為接下來玉米價格參考。六、技術分析玉米長期走勢偏弱，不過從盤面看，進入8月份以後盤面呈現低位震盪走勢，震盪區間1420-1480，由於當前價格已經很大程度上體現庫存及產量的利空，多空在狹窄區間反復爭奪，預計短期難以打破，繼續區間震盪概率較大。七、結論及操作策略新玉米逐漸上市，今年豐產概率較大，疊加龐大的歷史庫存，玉米供大於求的矛盾長期存在。不過就短期而言，尤其在國家政策未出台之前，也面臨企業庫存偏低、下游開工率提高等利好，另外從技術上看，日線形態陷入區間震盪。因此操作上可以在區間下沿嘗試短多操作，以區間下沿有效跌破為止損。交易品種：玉米1701、玉米1705操作方向：區間逢低做多入場價位：1420-1440元/噸、1430-1450元/噸獲利了結價位：1480-1500元/噸、1480-1500元/噸止損價位：1410元/噸、1420元/噸。資金使用比例：20%-40%

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