【中銀國際2隊】鋼價跌勢漸止，雙焦區間震盪

胡子奇：鐵礦石研究員

焦煤焦炭：鋼價跌勢漸止，雙焦區間震盪

摘要：

黑色系在供應超預期與需求相對疲弱的影響下，連連下挫。但中期來看，由於供應時有中斷，螺紋鋼期貨主力在2200-2500區間震盪。目前螺紋價格臨近區間底部，價格止跌上揚的概率較高。焦煤焦炭基本面強於螺紋，短期價格也表現出區間震盪局勢。

投資建議：

在「需求弱於預期」及「供給側時有中斷」的雙因素影響下，焦炭價格的運行區間是1100-1200，焦煤價格的運行區間是810-910。

因此建議焦煤1701合約接近910開始試空單，第一目標位850，第二目標位810。價格上漲至910附近開始止損。

風險提示：

美聯儲9月不加息；房地產市場調控遲遲未到；焦煤市場供應限制持續緊張。

鋼價跌勢漸止，雙焦區間震盪

黑色系在供應超預期與需求相對疲弱的影響下，連連下挫。但中期來看，由於供應時有中斷，螺紋鋼期貨主力在2200-2500區間震盪。雙焦受鋼材價格影響明顯，短期表現出區間震盪局勢。

一、鋼廠盈利下滑，庫存仍處於低位

隨着鋼價的下滑，噸鋼盈利出現惡化，由上周的每噸盈利150元左右下降為每噸盈利50元左右。雖然說這中盈虧狀況不會使得鋼廠減產，但是會使得恢復生產的速率下降。同時，我們可以看到中鋼協的8月最新鋼廠庫存環比7月持續下滑，由1353萬噸跌至1303萬噸。雖然貿易商的庫存緩步增加，但是總的鋼材庫存依舊低位。

二、現貨對主力合約持續升水，期貨下跌空間受限

近期螺紋鋼市場期貨和現貨雙雙下跌，期貨市場的跌幅大於現貨市場，所以主力合約1701的現貨升水出現上升，由8月底的-100左右上升至目前的80左右。接下來，期貨市場的走勢受現貨市場的影響較大，如果現貨市場持穩，期貨市場很難大幅下跌。

另外從技術上來看，螺紋主力合約1701的價格呈區間震盪行情，震盪區間在2200-2500之間，目前的市場價格接近區間底部，短期進一步下跌的空間不大。

三、焦炭現貨強勁，期貨主力在1100-1200區間震盪

由於近期期貨市場的快速下跌，焦炭市場的基差升至最大值。由下圖可看到，准一級焦炭的現貨基差升至280，二級冶金焦的基差升至260，都達到2011年以來的極值。較高的現貨基差要想改善，要麼期貨快速上漲要麼現貨快速下跌，就目前的狀況來看，現貨市場很難快速下跌，那麼期貨市場有一個快速的小修復就比較值得期待。

從焦炭的現貨市場來看，雖然焦化廠的開工率繼續上揚，但是庫存卻微幅下降，全國范圍來看焦炭現貨價格近期沒有出現下滑，反而在上漲。這主要是因為鋼廠的開工率逐步攀升，焦炭的現貨需求較為剛性。

因此我們認為不論是基本面還是技術面螺紋鋼的短期跌勢漸止，而焦炭的基本面比螺紋鋼要好，跟隨鋼材出現小幅反彈的概率較高。但是上漲幅度有限首先因為鋼價表現疲迷，而焦化廠的開工率節節高升壓制焦價的上漲預期，其次是從技術上來看，1701合約在1200一線有較大的下跌壓力。

綜上，我們認為焦炭主機的價格運行區間在1100-1200之間。

四、發改委定調「煤炭區間價」，期貨主力在810-910區間震盪

前期由於煤炭價格上漲過快，發改委於9月8日會議宣布調整供給收縮策略，具體如下：部分先進產能可以按照330個工作日進行生產，但應保證煤礦年度產量不突破276個工作日核定的產能，僅可在全年內淡旺季自主調節產量。另外，這些先進產能的月度產量調整不能突破330天產能。發改委要求各企業需提前制定動態調整方案，每周上報生產銷售情況。這次會議也確定了動力煤價格三、二、一級響應機制。據前瞻產研究院發布的《2016-2021年中國煤炭行業發展趨勢與投資決策分析報告》數據顯示，當環渤海動力煤價格指數達到460元、480元、500元且連續兩周上漲時，部分先進產能可以對應日均增產20萬噸、30萬噸、50萬噸;當煤炭價格跌至490元、470元、460元以下且連續兩周下跌時，對應的響應機制解除。可以看到發改委意在把煤價控制在合理區間。

而焦煤作為煤炭的一種，其供應難免受到此政策的影響，而需求是首鋼家影響。從基本面上看，目前鋼價表現疲迷，焦化廠雖全力開工，但利潤也在收縮，焦煤失去大幅上漲的動能。而供應側收縮的改革使得價格的價格有保底，且焦煤庫存尚處於低位。中秋節期間，又出現煤礦事故，節後煤價大幅高開，但從技術上看，主力1701合約短期在820-910區間震盪。

五、投資建議

從近期基本面來看，螺紋鋼價格大幅下跌的空間有限，價格在2200-2500區間運動。在需求弱於預期及供給側時有中斷的雙因素影響下，焦炭價格的運行區間是1100-1200，焦煤價格的運行區間是810-910。

因此建議焦煤1701合約接近910開始試空單，第一目標位850，第二目標位810。價格上漲至910附近開始止損。

六、風險提示

下周，如果美聯儲9月不加息則商品可能集體反彈；房地產市場調控遲遲未到，黑色商品集體跟隨房價反彈；焦煤市場供應限制持續變緊。如果遇到以上情況，焦煤的短期空單面臨一定的風險。

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