套利胡子：供給側改革推進 黑色系組合攜手進入金色秋季

和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經理魏丁

本周有個世界海默症日，希望人們去多關心關愛那些健忘症患者。其實更應該受到關愛的是那些A股投資者，股市扶貧那麼大的事，吵吵幾天風聲就過去了，馬上大家又有了新話題。不過在新股不斷發行的情況下，一段時間以來滬深股市的資金每周持續流出，這是無法回避的事實。股指期貨方面，本周既有的買近賣遠組合這幾個交易日又拉開了二三十個點，對IC的跨期套利者來說還算是個正面消息。

本周末國家發改委又召集了一次主力生產企業和大型發電鋼鐵企業負責人的緊急會議，主題還是討論如何抑制煤炭價格的過快上漲。有報道稱，現在不僅是國內的那些動力煤，煉焦煤，連國外的蒙古煤，澳洲煤，印尼煤都被中國市場的巨大胃口嚇着了，趕緊地改報價，大幅上漲。從這個市場動態看，上周下半周黑色期貨品種的集體調整，的確是僅僅只是一個短暫的調整而言，據此去追空的投資者，如果沒有及時抽身的話，本周會是備受煎熬的一周。幾乎所有的黑色品種，所有的合約，本周的期貨價格都是紅的，焦炭1701合約更以10.40%的周漲幅咧開大嘴嘲笑着追空者。可能很多的低位追空者都犯了一個常識性的錯誤，發改委要求抑制的是價格的過快上漲，而不是要想方設法地打掉行業的利潤，更不是要將這個供給側改革取得階段性成果，並且已經開始向上下游及周邊產業傳遞的積極性信號全部抹去。

所幸的是上周建議投資者拿在手上的那些買焦炭賣石頭，買焦煤賣石頭的黑色組合在經歷了一個小小的頓挫之後，又重新得到寬松的舒展，連那些按保證金對等規模去配置的買鋁賣石頭，買鋅買石頭策略，本周也有過愉快的體驗。接下去，還是那個判斷，作為人民幣標記的重要資產之一，已經披掛上金融屬性鎧甲的黑色品種，在供給側改進推進，旺盛需求和匯率變化的大背景下，顯然已經被現貨價格一路推着前行。即使是那些買熱卷賣石頭，買螺紋賣石頭的組合，都可以在處置好風險的同時簡單地持有下去，攜手進入一個金色的秋季，去指望更好的平均組合收益。

本周套利者在油粕組合上的收獲則更大，尤其是那些已經將油脂的多頭寸調度到連續猛漲的棕櫚油合約的套利者，基本上能夠完整地吃掉粕類類與油脂類品種本周的此消彼長的數百點價差收益，而那些握着YM，OIRM不動的套利者，二百多點的周度收益價值也夠豐厚了。如果投資者聽從了上周的建議，再對買油脂賣粕組合的空頭端做些主動調整，將粕類的空頭部分頭寸移栽到淀粉和玉米上去的話，周末算賬後的腹舒感可能會更強一些。像本周的農產品(000061,股吧)跨品種組合這樣的猛烈到來的快活，今年以來應該還不曾出現過，因此被浮銀環繞的套利者先將頭寸獲利減持一部分，也是正常的反應。剩下的頭寸，抬高止贏點位，一路跟隨下去就是了。從大的方向來看，只要盯住棕櫚油期貨對現貨的貼水變化，國內現貨對進口價格的貼水變化，以印度，伊朗，印尼為代表的新興人口大國的食用油脂消費以及粕類，玉米和飼料銷售的動靜，這些跨品種組合都不至於出現大的意外。另外需要指出的是，在現貨的港口報價上，棕櫚油豆油的價差很貼近了，期貨YP1701，YP1705合約的價差也來到了一個新的運動區域。

本周化工品種里邊的塑料期貨合約價格的下行速度明顯快於聚丙烯期貨合約價格的滑坡。對應合約組合LPP1701的價差在上周涮新過1803後就再也爬不動了，本周它們之間的價差一波接一波地減肥收窄，解放了很多買PP賣L的套利者，到了周五收盤，LPP1701合約的價差已經抵達1460附近，足足300多點的趨勢性的價差變化，真正便宜了那些在相對的價差高位重新返場的家伙，不知道讀過本欄那些文字的看官們，誰是幸運的那位？做到的套利者可以給自己去點個贊。不過價差變化到這個地步，再去追擊好像沒有什麼意思了，新的建議是，去看看本周突然發動大規模起義的上海橡膠，或許將這個組合改換配置成RU/L1701，會是現階段一個很時髦的套利者秋季行頭。這個新組合可以拿長一點時間的，反正PPL已經堆起這樣厚的安全墊了。

此外，關注棉花與其他品種價格互動關系的套利者，國慶前是不是也留意一下棉花對PTA的對沖組合。

本周跨品種組合里邊，建議客戶將中長線持有的雙黃蛋組合，買黃金賣銅拆了。因為黃金期價已經幾個月不漲了，間或還顯擺一下跳水的姿勢，故意嚇人。既然耶大媽不准備馬上加息了，持有黃金的效率就感覺偏低，即使是少收保證金的期貨黃金。回頭去看，在所有的商品里邊，黃金可能是漲幅最小收益最低的品種之一了，要是大家坐一起比比今年以來的價格漲幅的話，它得鑽桌子底下去。搞不懂為什麼還有這麼多專家持續地推薦買黃金，做黃金的多頭，估計這些站在外圍的人都不熟悉大宗商品吧。

國內大宗商品期貨的跨期限套利的組合收益表面上看沒有跨品種的那麼刺激，可是魚有魚路，蝦有蝦路，在流動性好的，跨期價差變化大的品種上，玩嗨了的套利者一樣能夠玩出許多的花活。有人展示，僅在本周的RMRM，FGFG，CFCF等幾個跨期組合上，就實現了總賬戶14%的周度增值，而且他的過夜持倉比例很低。當然能夠拿到這樣的成績的都是人精的級別了，既要有眼光也要有技術，還要有一定的軟硬件和脾性運氣，不是每個去做RMRM跨期的套利者都能賺的的。有人本周去買RM701賣RM705就虧得眼圈都紅了，因為菜粕的1月合約本周的表現遠遜於5月，它的期價跌起來比5月跌得多，反彈比遠期合約漲得少，價差一直在向下運動。

本周P1701/1705合約的價差波動跟上周比，熱度不減，它們的價差在返回100以下之後，又迅猛向上征伐，中間到過178，然後又一次回頭，幾十點的日間波動是常態。在P15上快速地開平倉，不論是在價差下沿的買開，還是上沿附近的賣開，都有站在風口的感覺。

螺紋鋼的賣近買遠跨期RB1705/1610和RB1705/1701，是兩個本周表現優異的組合。螺紋鋼傳統上買家對接倉單總是發怵，炒作期價的動作總是在相對遠的合約上展開，回顧歷史，極少有資本玩家敢於操控整個螺紋鋼的大盤子，進而長期扭曲價差，即使有這樣的企圖或者抱負的人最後都灰溜溜的。對近月和遠月的合約價差來說，往往在市場交易重心遷移之後，會出現自然的近低遠高排列。所以當套利者發現螺紋鋼的遠近合約價差貼近甚至倒掛貼水時，通常就是大家進倉機會，日後錢包的大小豐癟取決於建倉及短線運動的水線和積累。對螺紋鋼的表哥熱卷，流動性不如螺紋，HCHC合約間跨期套利的機會好像也不及螺紋。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。