“5000點不是夢”任澤平再談改革牛：第二波將重啟？

金融界網站訊 近日，國泰君安(行情601211,咨詢)首席宏觀分析師任澤平在社交平臺上重發其去年的一篇著名報告。該報告標題為《論對熊市的最後一戰》，原文發於2014年9月2日。是他在本輪5000點大牛市啟動初期，面對2014年8月底股市回調時所做的一篇著名的研究報告。

在其個人微信上，他發表了以下文字作為注解：“2014年8月底股市回調，看空的聲音一浪高過一浪。在那場多空歷史大辯論中，我們毅然發布詩歌戰熊檄文，鮮明提出“對熊市的最後一戰”“5000點不是夢”“黨給我智慧給我膽”，核心邏輯是“改革降低無風險利率，提升風險偏好”。一時洛陽紙貴，股市拔地而起。此文為《增速換擋期牛市催化劑：國際經驗與中國未來》的普及文藝版。底部吶喊，高位理性。”

任澤平選擇當前這個時點重發這篇著名的戰斗檄文，引起了外界頗多好奇與關注。這位在一年前因高呼“黨給我智慧給我膽”，並精準預判A股“5000點不是夢”的當紅分析師，此番舉動又有哪些重要的意味呢？是否在暗示著什么？他究竟是如何看待目前的A股市場？最新的預測是什么？

金融界網站近日獨家獲得任澤平關於A股市場的最新觀點與預測。

任澤平預計，今年晚一些時候，中國經濟增速換擋期轉折點將來臨，之后經濟將呈L型走勢，這也是個中長期大底。而對應著經濟形勢進入增速換擋期下半場，他認為中央的政策組合將從“緊貨幣+弱改革”轉向“寬貨幣+強改革”。 他給出的改革路線圖為“以財稅始，以國企終，中間夾金融”。 他預計2015年下半年宏觀調控組合方式將為“貨幣寬鬆+匯率修正+財政發力”。

對於從2014年7月以來的本輪大牛市，任澤平提出了三個問題，“第一，這一輪牛市怎么發生的？第二，這一輪牛市被什么終結？第三，這一輪牛市將向何處去？”

談牛市：水還在 牛沒了？

任澤平認為，本輪牛市的驅動因素是“從下到上企業轉型（互聯網+等）和從上到下政府改革（財稅國企等）共同驅動”，同時有杠桿資金的配合，沒有基本面的因素。 他對此概括為“轉型牛+改革牛+水牛”。

他指出， 這輪股災的根本原因是有毒資產（高估值）加杠桿（從兩融到傘形到場外配資） ，與查配資、陰謀論等無關。因此，市場面臨的任務是去杠桿和去泡沫。救市只是延長了出清過程，但並不改變方向，市場有自身規律。

對於目前3000點附近的A股市場，任澤平認為，現在的問題就是“水還在，而牛沒了”，整個市場出現了資產設定荒。他進一步指出，貨幣的流動性沒變依然寬鬆，經濟結構轉型的過程還在繼續，所以這一輪股市的調整，從宏觀上看表現為對改革預期的調整，風險偏好的下降。

談當下：A股目前五大利空出盡

任澤平表示，A股現在越來越安全，但是還需要一個反復筑底的自我修復過程，不會有趨勢性機會，但是會有一些結構性機會。

他用“五大利空出盡”對目前這個時點的A股進行概括。第一，股災的影響已經在7、8、9這幾個月顯現，四季度不會太悲觀。第二，匯率的不確定性在逐漸消除。第三，國企改革利空出盡，頂層設計出臺。第四，目前的A股去杠桿接近尾聲、場外配資基本去掉，兩融降到1萬億以內，正在進入安全區間， 市場正依靠自身力量接近出清的尾聲。第五，從去泡沫進程看，3000點比5000點估值更安全也更正常，上證50可能已經跌出價值，中小創由於無法再融資講故事、加強監管 等原因將更多依靠業績增長。

他指出，目前A股跌下來沒那么貴，但是也不便宜。估值忽高忽低，意味著市場可上可下，短期市場的趨勢向情緒靠攏。“我們仍然維持之前825雙降點評判斷，股市急跌之后，短期存在反彈的可能。”

看未來：改革要落地 牛市第二波才會重啟

作為5000點改革牛的最早提出者，任澤平此時給出了對未來的明確預測：

“從6月15日以來，我們國泰君安沒有建議過任何權益類投資，沒有推薦過任何超跌股。但是，站在現在的時點，過度的悲觀肯定是錯的，我們不贊同‘千點論’和‘崩潰論’ ，正如5000點前后我們不贊同1萬點一樣。但是，市場仍然缺乏一個促使上漲的激動人心的理由。”

他進一步指出， 當前市場的關鍵不是放水降低無風險利率，而是改革提升風險偏好（改革也可以通過破舊立新降低無風險利率）。“市場缺的不是資金，是信心。放水超預期只能刺激反彈，改革超預期才能成就牛市。過去一年市場對改革的預期從無到有，只要無法證偽即可；但目前預期再次回落，未來市場需要證實，如果國企、財稅、金融等重大改革落地攻堅，市場會重啟，右側出現。”

“改革牛，第一波炒預期，第二波炒落實，如果有的話。”任澤平強調。