[國元期貨2隊]煤焦期貨高位震盪，焦企利潤近弱遠強

——國元期貨2隊，魏朝明

目錄

一、行情回顧與分析

二、產業基本面分析

1、生產、消費與進出口情況

2、庫存分析

3、下游消費情況分析

4、政策面因素分析

行情回顧：2016年是焦煤焦炭沖破價格堅冰向死而生的一年，截至2016年9月1日，焦煤期貨價格本年度上漲40.76%，焦炭期貨價格本年度上漲71.23%。總體來看，「三去一降一補」改變了焦煤焦炭的供求格局，供給側結構性改革成為焦煤焦炭價格探底回升的催化劑。

基本面因素：2016年1-6月份煉焦煤產量21222萬噸，同比下降11%；消費量25887萬噸，同比下降2.6%；進口量2703萬噸，同比增加25%；出口量77.81萬噸，占比微小；1-6月份，煉焦煤表觀供需缺口2039.61萬噸。港口以及用煤企業焦煤焦炭庫存連續下行，近期處於低位，供需緊張未見改觀。下游生鐵產量同比沒有明顯下降，焦炭需求依然強勁。

政策面因素：在中央供給側結構性改革的經濟目標指引下，去產能政策在煤炭領域持續發力，得到堅定執行。2016年中央財政拿出1000億元，設立工業企業結構調整專項獎補資金，重點支持鋼鐵煤炭去產能中的人員分流安置。在各地去產能政策合力作用下，今年前7個月，全國煤炭產能同比下降了一成左右。焦煤主產地山西發布《關於對山西省2016年化解煤炭過剩產能目標分解及時間進度安排的公告（第一批）》，該省將關閉退出15座煤礦，一年可化解產能1060萬噸。得到有效執行的政策短期將維持焦煤焦炭的供應緊張態勢。廈門、武漢等二線城市接連出台住房限購政策，反映了領導層對房地產過熱的擔憂，或影響建材的消費量，降低鋼廠的盈利預期。

操作策略：短期在旺季支撐下偏強，旺季之後，需求難有增量，煤焦將呈現區間震盪走勢；預計焦煤震盪區間為（750，1000），焦炭的震盪區間為（1100，1400），可配合基本面最新變化，尋找單邊操作機會。由於需求的季節性因素，焦企利潤在不同的月份呈現趨勢性波動，1月合約成交活躍期處於消費淡季，焦企利潤隨下游需求下行而下行將是大概率事件，做空1月焦企利潤入場區間為（120，140）;而5月合約對應的是需求旺季，焦企利潤震盪上行將成為可能，做多5月焦企利潤入場區間為（-10，10）。

風險控制：本操作策略屬於跨高相關度品種套利與單邊投機組合的操作策略，具有內在穩定性，但仍然面臨一些低概率不確定性風險，包括焦煤焦炭產業政策的調整，宏觀經濟的黑天鵝事件等。在密切關注基本面狀況最新變化的前提下，控制倉位不超過70%，具體止損比例詳見交易計劃。

一、行情回顧與分析

在2015年12月31日，焦煤焦炭產業鏈相關人士與期貨市場參與者面對着連續數年下行的焦煤焦炭盤面，情緒隨着焦煤焦炭價格在600元/噸上下起伏而不斷波動，最樂觀的人們也很難堅定的去相信接下來八個月時間內焦煤焦炭價格會出現如此大的漲幅。截至2016年9月1日，焦煤期貨價格本年度上漲40.76%，焦炭期貨價格本年度上漲71.23%。

2015年12月底時，在北京舉行的中央經濟工作會議上，習近平發表重要講話，提出2016年經濟工作五大任務：去產能、去庫存、去槓杆、降成本、補短板。回頭看去，經濟工作會議定下了2016年焦煤焦炭價格絕境逢生連續大漲的主基調。

市場在1月中旬左右慢慢從數年的大跌中回過神來，開始走出連續上漲行情，這波行情持續的時間與上漲的幅度均創造了新的歷史記錄，市場情緒逐漸升溫直至沸騰並在4月末達到極限。過度投機的傾向引發了大商所的監管措施，行情進入一個多月的蟄伏期。現貨市場供應偏緊格局繼續保持，價格未跟隨期貨市場出現明顯跌幅。6月中下旬開始，現貨再度引領期貨價格上行並持續至今。

2016焦煤焦炭需求保持平穩，而焦煤產量下降幅度超過10%；焦煤焦炭價格大漲是供給側結構性改革得到有效執行的結果。

我們看到1-7月份煉焦煤進出口量的變化趨勢並不是單邊上行，經歷了一些曲折。首先是國內煉焦煤缺口加大，進口煉焦煤量增加，繼而引起國外焦煤到港價不斷上行，進口焦煤價格上漲反過來抑制了煉焦煤的進口需求。

2、風險控制注意事項:該系列操作策略屬於跨高相關度品種套利與單邊投機組合的操作策略，具有內在穩定性，但仍然面臨一些低概率不確定性風險，包括焦煤焦炭產業政策的調整，宏觀經濟的黑天鵝事件等。在密切關注基本面狀況最新變化的前提下，控制倉位不超過70%，具體止損比例詳見交易計劃。風險提示：期市有風險，入市須謹慎！

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