供給側結構性改革下 煤焦鋼期貨市場助力企業防風險保利潤

2016年，去產能、去庫存、去槓杆、降成本、補短板五大經濟任務成為我國供給側改革的主要抓手。期貨市場作為市場經濟的晴雨表，對供給側改革推進效果及政策的針對性不斷作出信號反饋。在2016年第四屆西南（重慶）煤焦鋼市場研討會上，業內專家及研究人士對今年煤焦鋼行情進行了分析展望,並對如何利用期貨市場助力自身經營展開積極討論。

據了解，今年4月份以來煤焦鋼企業開始有利潤，據不完全統計，噸鋼利潤達1000元，噸焦炭利潤也上百元，而近期現貨行情有所下降。在行情波動下，對於能夠較好利用煤焦品種進行期現結合操作的企業來說，現貨下跌時，期貨可為煤焦鋼企業「雪中送炭」；現貨上漲時，期貨可為煤焦鋼企業「錦上添花」。

以焦化企業為例，華泰期貨研究所煤焦鋼研究員尉俊毅在會上表示，焦化企業從2014年3月開始持續虧損，直到2016年4月份開始扭虧為盈。據了解，煤焦鋼產業鏈中的焦化企業一直都在「夾縫中求生存」。尤其是民營的獨立焦化企業無論從議價能力還是從市場規模來看，相比於主要以國有為主的煤炭企業及鋼廠均處於「弱勢」。

「在全產業鏈市場均較好的情況下，焦化企業可以從鋼廠的『高利潤』中分得一杯羹，但是強勢的煤炭企業可能將焦化企業分得的一杯羹進行瓜分，令焦化企業實際獲得的利潤並不多。」中信建投期貨工業品部負責人張貴川表示，在市場較差時，焦化企業原料端成本會因煤炭企業挺價而「居高不下」,產品銷售價格會因鋼廠打壓而不斷走低，即形成了市場好的時候焦化企業利潤不高，市場差的時候焦化企業虧損嚴重的局面，時刻要受「夾板氣」。雖然在今年，煤焦鋼迎來了久違的上漲行情，但對於企業來說，把期望寄予整個行業環境的好壞，面對風險敞口，日子過得其實不好、並不安心。

作為能夠分散和規避大宗商品價格劇烈波動風險的期貨市場，在供給側結構性改革的大背景下，實體企業除通過降本增效的方式自救外，很多企業都在積極利用期貨市場脫困、提升生命力。

一方面，期貨價格變化有效反映了市場供求基本面，企業有了決策依據和參考，可以有效調節產能安排生產。從焦炭和焦煤期現價格對比走勢看，尉俊毅向記者表示，前期焦炭期貨一度貼水現貨高達200元/噸，期貨深度貼水提前反映了焦炭現貨的下跌預期，鋼材價格自6月初以來持續上漲，市場預期鋼廠利潤恢復後有望提高焦炭采購需求，因此焦炭期貨先於現貨展開反彈。此外，今年煉焦煤產量下降，幅度大於焦炭，煉焦煤現貨更加抗跌，市場預期焦煤價格後期上漲概率更大，導致近期焦煤期貨升水。

另一方面，通過靈活運用期貨工具，企業能夠有效規避價格波動風險、豐富經營手段。北京黑石創富資產管理有限公司旗下擁有三家焦化廠，焦炭年產量合計350萬噸，年洗煤能力500萬噸，焦煤年貿易量200萬噸，年進口焦煤100萬噸。該公司首席投資官吉宏坤向記者介紹了今年的操作案例。

首先是焦煤期貨1605合約上的套保操作。「今年我們以77美元/噸訂購一船16萬噸的進口焦煤，合到盤面價格是600元/噸。 當時盤面的價格在610元—620元/噸波動，我們在615元/噸的均價做了賣出保值、鎖定了15元/噸的利潤。而後煤炭價格上漲，現貨和期貨價格出現了錯位。進口煤從77美元/噸最高漲到了近100美元/噸，進口煤實現了50—160元/噸的利潤，現貨上共實現了1000多萬的利潤。而期貨盤面價格最終穩定在了620元/噸，之前也給我們615元/噸以下的平倉機會。期貨上基本打平。」吉宏坤說。

其次是焦炭1609合約上套保動作。「6月27—7月1日，焦炭價格在930元—987元/噸波動。當時，930元/噸的價格已經是升水倉單價格，我們於是進行了賣出期貨儲存現貨的操作，在期貨上漲的這段時間現貨價格曾出現了20元/噸的下跌行情，期貨價格在987元/噸時我們期貨的空單成本在960元/噸，現貨銷售價格轉換成倉單價格是910元/噸，這樣就鎖定了50元/噸的交割利潤。」他解釋道。

結合上述案例，在市場研究人士看來，在供給側結構性改革的背景下，企業可以利用期貨市場進行戰略管理，比如通過對期貨價格趨勢性波動的研究，幫助其決定庫存管理、原材料定價管理，以及擴產、減產等一些中長期發展戰略。

事實上，在焦炭、焦煤期貨上市以來，部分焦化企業開始逐步認識、熟悉並使用期貨這一風險管理工具為企業服務。在整體市場價格往上走的過程中，焦化企業可以充分利用焦煤期貨進行買入套期保值，實現對原料成本的鎖定，在價格整體下行過程中，焦化企業可以利用焦炭期貨提前鎖定銷售利潤，因此無論價格的整體上行還是下行，企業均可以充分利用期貨工具規避價格波動的風險。另外，也可以利用焦煤和焦炭期貨價差變化，根據自身采購和銷售的情況，進行相應操作獲得額外的利潤。通過對期貨工具的運用，很多焦化企業實現了不錯的效益，即使在2014/2015市場持續較差的背景下，也有部分企業獲得了遠高於行業平均水平的利潤。

記者從會上了解到，隨着焦煤、焦炭和鐵礦石等黑色系期貨品種功能發揮的日益成熟，西部地區實體企業利用期市管理風險的潛力較大、意願較強，但長期現金流緊張、對期貨工具認識有所不足是制約該地區企業熟練使用期貨工具的原因之一。記者從與會的西部地區一涉煤企業了解到，企業認為非常有必要使用期貨工具來規避價格波動風險，但企業對期貨工具認識有所欠缺、懂期貨的人才有所不足。「今年由於焦煤貨源緊缺和現貨價格的上漲，毀約現象時有發生。如果企業意識到這種情況並在期貨上做買入焦煤套保，或許能解決這種困境。」這位企業負責人說。

市場分析人士認為，近年來國家對期貨的重視程度越來越高，中央「一號文件」多次提到發揮期貨市場作用。今年，大商所也加大了「保險+期貨」服務「三農」和「場外期權」服務產業鏈的支持力度，當前西南地區煤焦鋼企業利用期貨的潛力較大、可以進一步挖掘。大商所相關負責人也表示，市場服務始終是交易所重點工作，將繼續推進期貨理念、工具使用的普及推廣，同時在穩步擴大已有農產品(000061,股吧)「場外期權」試點、「保險+期貨」試點的同時，也將支持擴大黑色系列品種試點，幫助相關生產、流通企業管理經營風險。