供給側先鋒 煤炭價格何去何從？

1）產地市場現狀

5月末、6月初末煤供應最為緊張，近來稍有緩解，但賣方市場特征依然明顯。煤礦、發運站、坑口電廠庫存普遍低位，車等煤、搶煤、預付款現象依然普遍。

2）276政策執行情況及後續前景

在去產能五大路徑---13類礦井關閉、小礦減量重組、違規煤礦減量置換、276依規核減、擱置延緩中，276政策最受市場關注且對產量影響直接。

從地方政府執行態度來看，山西因有關停產能保價格的政策習慣，執行力度最大、反應最快，造成4月供給短缺的高峰，內蒙緊隨山西思路，執行慢於山西。總體來看，央企煤礦、國有重點煤礦在嚴格執行，整合合資煤礦力度稍弱，全民營礦執行最差；全國噸煤成本增加20元左右。

從政策後續前景看，276政策難以持續。9月山西財政壓力將升溫至政府痛點，276政策或在政府層面有松動，行業自身也會通過產能置換、提高周日准備工作全流程效率等途徑增加產量。

3）前期停產礦現狀

前5個月全國原煤產量連續下降，276政策的影響尚屬偏溫和的漸進性因素，因礦難停產的民營礦、整合礦影響更為直接。目前，神木礦難停產的71家煤礦已基本復產，受同煤礦難影響停產的山西整合礦自5月中旬至6月中旬出現集中復產（50-60家），剩余10-20家整合礦預計8月之前完全復產，成為276減產政策的主要對沖。

4）國內火熱煤市對進口煤的影響

年內國內煤價連續上漲，進口煤表現平平，漲幅遜色。原因有二：一是大集體主動控制漲價節奏，避免提價過快誘發進口煤沖擊；國內機構在內外套交易中缺乏外盤虛盤參與渠道，采購進口煤實貨拋鄭州盤的做法依然普遍，進口煤尚未有效進入內地市場平抑價格。

5）關注貿易商囤貨

前期煤價下跌中，港口、沿江貿易商淘汰較多，內陸貿易商相當穩定，近來又有囤貨動作，推動了產地市場的緊俏形勢。

6）價格預測

7-8月價格偏強，9月動煤需求回落疊加276政策執行阻力，價格走穩趨弱。

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