股指弱勢震盪 關注下方支撐力度

    徽商觀點：

市場近日小幅反彈，成交量也有溫和放量，但從消息面上看，盡管管理層在國企方面釋放積極信號，但對市場信心提振恐有限，市場情緒依然在觀望中。股市流動性方面，增量資金未見入市跡象，兩融余額也跌回8300億元下方，疊加美聯儲6月加息預期的上升，資本外流壓力的回歸也會給股市流動性帶來壓力。近期市場期待的兩個利好是A股即將迎來MSCI第三次大考和深港通進程的加快，但是這兩者均有不確定性，其短期對資金的實質催動影響可能也有限，更多是對情緒面的修復。在高層加強對並購重組等市場行為和控制金融機構槓杆的背景下，投資者短期風險偏好可能難獲得快速持續提升，短線市場雖有反彈，但力度和幅度恐不及人意。

同時我們注意到從5月10日開始，A股已經連續9天保持地量成交，期間出現過個股的小幅普跌和普漲，看點數貌似驚心動魄，但成交量卻波瀾不驚。縱觀此前熊市的每一波中型反彈，都伴隨着一輪成交量激增的上攻，為市場提升活力，才可以形成較為明顯的行情。而如今市場宛如一潭死水，股指圍繞2830點已經盤整了9天，即使出現了三紅兵，市場量能仍沒有放大的跡象，行情苦等未至，上攻後出現回調亦在情理之中。日前證監會建立「三化」稽查機制，要求深挖和清除股市「蛀蟲」表明監管層嚴打仍在繼續。游資避險情緒提升，市場參與度不足，觀望氣氛濃重。預計近期市場大幅上漲的可能性並不大，或仍將維持窄幅震盪格局。

5月以來滬深股市連續調整，指數重心不斷下移，兩融余額的參與意願也顯著降溫。上周兩融余額增減交替，降速放緩，不過仍然刷新了近17個月來新低。據Wind數據，5月20日滬深兩融余額收於8267.98億元，環比下降逾21億元，這是2014年11月28日之後的最低值，相較於2015年下半年的最低點9067.09億元下降逾800億元。目前來看，降槓杆仍有空間，兩融余額可能會繼續下滑。一方面，當前市場處於縮量整固的僵局中，市場熱點散亂，缺乏投資主線，加槓杆的融資客操作標的並不多，兩融小幅波動，但整體趨勢可能會繼續向下。另一方面，美聯儲最新公布的4月會議紀要顯示，若未來美國經濟數據持續改善，通脹水平逐步升至美聯儲的目標值，美聯儲可能在6月會議上加息。2015年年中槓杆殺的陰影仍在，資金參與熱情不高，大舉入場布局的概率並不大。我們認為，在經濟數據並未出現超預期改善的背景下，市場的聚焦點已經放在資金面上，而兩融余額裹足不前可能正是當前資金面的一個縮影，這可能意味着短線的反轉行情尚不具備條件。市場整體操作難度增加，風險可能尚未釋放完畢，建議投資者謹慎操作，勿追漲。

圖1 兩市融資融券余額（億元）

數據來源：徽商期貨研究所，Wind資訊

圖2 上證指數日K線圖數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以下分別從消息面、技術面及投資機會的角度，給出操作策略與建議：

一、消息面

05月14日訊 國家統計局14日公布數據顯示，4月份規模以上工業增加值增長6%，低於預期的6.5%。數據顯示，2016年4月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.0%，比3月份回落0.8個百分點。從環比看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.47%。

以上各主要數據增速較前值下滑的同時，亦全面低於市場預期。4月宏觀經濟和貨幣信貸數據的大幅低於預期，使得市場認為的經濟弱復蘇至少持續到二季度末的良好願望落空。我們認為，A股市場政策環境並沒有發生變化，但進一步利好的可能性較小。因此，從整體宏觀經濟的基本面和流動性，以及外圍市場不太支持指數進一步向上等方面情況來綜合考慮， A股市場短期壓力仍大，寬幅震盪的格局將維持。同時盡管近期市場利空消息不斷，指數連連下挫，但依然可以看到諸如家電、食品飲料、輕工等諸多領域的價值股獲得資金追捧，隨着市場估值的下移，越來越多的個股逐漸具備投資價值。

二、技術面

從技術上看，昨日指數震盪下探，順勢回補周一的跳空缺口後在2800點一帶得到強支撐，近期股指多次在此位置得到支撐，說明2800點一帶的支撐有效，後市若回調，回調空間將非常有限。量能方面，昨日創2016年除熔斷以來新地量，下跌縮量，說明市場低迷，以及恐慌情緒降低。總的來看，市場上有壓力，下有支撐，量能市場有限的情況下，後市出現大幅反彈的概率以及向下調整空間有限，後市或將繼續在2850一帶震盪整理，可關注題材股的持續性以及量能表現情況，輕倉參與，震盪修復行情中，可考慮順勢而為，控制操作的頻率和節奏。

圖3 創業板指數日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖4 上證指數15分鍾K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

三、市場投資機會

持續的縮量震盪格局的延續不利於多頭進攻，投資者不宜對反彈抱有過高期待。在當前窄幅震盪的格局中，投資者不宜急於抄底，也難以把握節奏波段操作，因而順應股市節奏休養生息較為適宜，在市場波動中，可以逐步低吸優質股。隨着管理層對價值投資的提倡和對投機炒作的抑制，投資者可重點關注績優價值股，進行低吸布局、耐心待漲。

圖5 IF主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖6 IC主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以上分別從消息面、技術面以及市場存在的投資機會三個方面對當前市場給出了判斷分析。

從消息面看，4月宏觀經濟和貨幣信貸數據的大幅低於預期，使得市場認為的經濟弱復蘇至少持續到二季度末的良好願望落空。

從技術面看，市場上有壓力，下有支撐，量能市場有限的情況下，後市出現大幅反彈的概率以及向下調整空間有限，後市或將繼續在2850一帶震盪整理，可關注題材股的持續性以及量能表現情況，輕倉參與，震盪修復行情中，可考慮順勢而為，控制操作的頻率和節奏。

關於投資機會，在當前窄幅震盪的格局中，投資者不宜急於抄底，也難以把握節奏波段操作，因而順應股市節奏休養生息較為適宜，在市場波動中，可以逐步低吸優質股。