公開市場中性對沖 流動性投放料有續集

9月8日，央行開展1500億元7天期逆回購操作，等量對沖了當日到期回籠資金。分析人士指出，私人部門主動換匯、匯市干預等因素造成基礎貨幣被動緊縮壓力猶存，央行仍需通過多種流動性工具彌補基礎貨幣供應缺口。而央行維持流動性適度寬裕的態度十分明確，未來流動性保持基本平穩和適度寬裕仍將是大概率事件。

公開市場等量對沖

央行公告顯示，央行9月8日以利率招標的方式開展了1500億元7天期逆回購操作，中標利率繼續持平於2.35%。據統計，本周有1500億元央行逆回購到期，到期時間正好是9月8日，因此昨日央行公開市場操作實現等量對沖，未凈回籠也未凈投放貨幣。

昨日是小長假后央行首次開展例行公開市場操作，市場人士指出，9月6日降準正式生效，一次性釋放出接近7000億元流動性，昨日央行未再通過公開市場凈投放貨幣，可能是為避免短期投放的流動性過多，但其並未削減逆回購操作規模，也並未從公開市場凈回籠貨幣，可能也是考慮到降準后流動性回暖尚不明顯，市場對短期流動性仍存謹慎情緒等因素，維持適量的逆回購滾動操作，有助於安撫市場情緒。

從貨幣市場利率波動來看，降準正式生效后，短期流動性出現了一定轉暖的跡象，但改善程度低於預期，隔夜、7天等短期限資金仍有短時緊張的狀況。8日，銀行間隔夜、7天、14天和1個月期限的質押式回購加權平均利率，分別報1.89%、2.44%、2.59%和3.05%，較周一漲跌互現，整體變化幅度不大。其中核心成交品種隔夜回購利率微跌1基點，主流7天期品種則微漲1基點。

央行對沖手段充足

海關總署9月8日最新公布的8月份外貿數據顯示，當月進出口表現仍舊較為低迷，但當月的602億美元的貿易順差明顯高於預期。值得注意的，盡管經常項目順差數據表現良好，此前剛剛公布的8月外匯儲備余額數據卻再度出現近1000億美元的減少。綜合高貿易盈余、高外儲縮水數據來看，市場不免對私人部門主動換匯、匯市干預等因素造成基礎貨幣被動緊縮的擔憂加重，並影響市場對未來流動性的預期。

中投證券發表觀點指出，綜合考慮到央行對國內貨幣市場一直以來的超強控制力，目前央行仍有能力彌補外匯占款減少造成的流動性缺失。但值得注意的是，如果未來貨幣市場預期波動加劇，央行能否持續及時對沖仍須觀察。整體而言，央行在穩定市場信心、安撫市場情緒方面，仍需繼續鞏固前期的貨幣放松效果。

此外，國海證券也發表觀點稱，在當前人民幣匯率及外匯儲備變動對流動性預期仍有顯著擾動的背景下，8月的降準降息仍然可能更多體現在“維穩”，中短期內資金利率上行的壓力可能都會始終存在。

分析人士進一步指出，近期外匯市場波動給本幣流動性帶來的壓力，短期內預計還將維持，央行仍需通過逆回購等多種流動性工具彌補基礎貨幣供應缺口。綜合考慮到目前存款準備金率仍處高位、央行流動性管理工具較豐富來看，在央行維持流動性適度寬裕的態度十分明確的背景下，未來流動性保持基本平穩和適度寬裕仍將是大概率事件。(記者王輝)