A股港股三花股份：閥門壟斷地位穩固 微通道成最大推力鉅亨網新聞中心 2016-04-16 08:38 華泰研究所家電組 張立聰/徐葉公司2015年業績穩健增長8%，凈利率提升1.5pct。三花閥門產品的市場占有率仍位居全球第一。下游制冷家電行業增速放緩對公司收入端造成一定壓力。微通道業務快速增長17%，拉動整體毛利率提升0.8pct，成為公司業績增長的最大推力。業績穩健增長，盈利能力提升。公司2015年實現營業收入61.6億元，YoY-6.09%；實現凈利潤6.1億元，YoY8.00%；實現EPS0.34元/股。由於報告期內合並了同一控制下企業杭州三花微通道以及蕪湖三花科技，公司對過往年份的財務數據進行了追溯調整。若按照調整前口徑計算，公司2015年營業收入和凈利潤的增速分別為5.78%和24.13%。公司業績增長主要源於微通道換熱器業務和商用冷鏈業務的較快增長，以及亞威科業務的扭虧為盈。公司2015年實現凈利率9.9%，較2014年增加1.5pct。閥門業務收入端承壓，電子膨脹閥帶動產品結構優化。根據產業在線統計數據，2015年我國空調總產量為10380萬台，YoY-11.6%；冰箱總產量為7317萬台，YoY-3.0%。下游制冷家電行業增速放緩對公司收入端造成一定壓力，公司空調冰箱元器件業務收入下降11.6%。但是，受益於變頻空調普及率的上升，高毛利率的電子膨脹閥產品銷量快速提升，帶動該業務的毛利率較2014年增加了0.2pct。公司四通閥銷量全球占比超過50%，截止閥銷量全球占比超過30%，將持續為公司貢獻穩定現金流。微通道業務快速增長，提升毛利率水平。與傳統銅管翅片換熱器相比，微通道換熱器體積減少30%，重量減輕50%，制冷劑充注量減少30%，具有換熱效率高、節省空間、節約冷媒等優勢。家電換熱器市場總規模約為500億美元，而微通道換熱器的轉化率僅為5%，未來成長空間廣闊。公司微通道換熱器業務2015年實現營業收入9.0億元，YoY+17.58%；實現毛利率約31.4%，明顯高於其它業務板塊。受此影響，公司2015年實現整體毛利率28.5%，較2014年提升0.8pct。報告期內，微通道墨西哥工廠建成投產，將進一步完善公司微通道業務的全球布局並貢獻新的增長動力。維持「增持」評級：三花股份(002050,股吧)閥門業務行業壟斷地位穩固，微通道換熱器業務快速增長，集團重點孵化的汽車零部件業務有望注入。預計公司2016-2018年EPS分別為0.40/0.47/0.56元/股。參考可比公司估值，給予2016年25-28倍PE，對應合理價格區間10.00-11.20元，維持「增持」評級。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】(本新聞來源：和訊網)此時該續抱美股還是出場為妙？掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇和訊議市廳215期：交割周魔咒臨近 新高或為陷阱下一篇格林斯潘：貨?政策盡力了 除非再來一輪QE0
