期貨掀起二輪上漲行情 工強農弱演變成工農暴動

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作者簡介：

高上，博士，海通證券(600837,股吧)期貨研究主管，15年證券期貨研究經歷，曾任中原證券研究所長、興業研發中心副總經理，萬家基金研究總監，海通期貨研究所所長。出版《中國股市十八年》。獲上證報、期貨日報、上期所最佳股指期貨分析師與宏觀策略分析師。目前擔任中國期貨業協會研究發展委員會委員、中國期貨分析師俱樂部理事。

近期大宗商品市場沐浴春風。第一輪行情主要受益美聯儲加息進程放緩，國內供給側改革預期，連續多年熊市超跌等因素所致，出現了觸底的強烈反彈格局，而近期的第二輪上漲主要受國內經濟企穩，基本面改善的影響所致，形成了集體突破與挑戰前期反彈高點的行情。此外，前期疲弱的農產品(000061,股吧)因通脹抬頭，土地資源與人力成本以及化肥種子等成本增加因素，如鄭棉與豆粕近期走出旱地拔蔥的行情。有幾個特征值得關注：

第一，經濟企穩跡象顯現。從基本面上看，未來經濟回升超預期，出口、發電量大幅回升，13日公布的一季度數據迎來開門紅，經濟回升將持續到三季度。一方面政策超預期，如加大基建支持力度，加快財政投放，房企土地購置大幅回升。另一方面，改革進程超預期，國企改革、債轉股、營改增等利好頻出。

第二，「工強農弱」格局演變成工農暴動。資金流向看，13日期貨資金主要流入鋅、豆粕、白銀與大豆原油。而棕櫚油、陰極銅、螺紋鋼資金流出排在前列。

第三，基本面仍待考驗。大宗商品方面，螺紋鋼受鐵礦石到港貨物增加，出現了「礦弱鋼強」格局。而部分上期所創活躍品種庫存創出歷史新高，滬銅3月18日創出39.4萬噸歷史新高與天然橡膠4月1日創出28.7萬噸歷史新高值得警惕，為此，目前上漲大宗商品的需求端改善仍有待時日。

我們認為，大宗商品的第二輪行情需要二季度數據的考驗，但場外增量資金跑步入場，整個市場在經濟面與通脹增加的背景下上漲態勢已經形成，利空出盡，政策春風頻吹，大宗期貨市場無疑已經成為2016投資新的風口。

具體請參見我們3月發布的報告《聯儲加息減緩點燃期貨市場二次行情？》（3月22日）、《期貨市場步入震盪機會猶存》（又名《期貨市場正在上演老炮兒》）（3月14日）、《誰會成為下一個風口》（3月6日）。

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