輝達5000億美元AI融資計畫傳數月掛蛋！ 客戶要求提高擔保 黃仁勳離開後前景添變數

輝達(NVDA-US)長期執行長黃仁勳8月與全球六大資產管理公司共同推動規模達5000億美元的人工智慧(AI)融資平台，有知情人士透露，由於這幾個月未能促成任何交易，過去一個月以來已有部分客戶及華爾街合作夥伴，要求輝達提高融資擔保規模。

輝達8月表示，將提供所謂的「剩餘價值支持協議」(residual value support agreement)，承擔每筆交易最高25%的風險，比率低於競爭對手博通(Broadcom)(AVGO-US)提供的水準。部分知情人士指出，這項差距增加了促成交易的難度。

其中一人認為，輝達最快可能要到明年1月才能宣布任何交易，這還得建立在黃仁勳因婚外情傳聞戲劇化下台之際，不會有任何交易、甚至整個計畫因此生變的前提上。

響應的六大資產管理公司分別是阿波羅全球管理(Apollo Global Management)、貝萊德(BlackRock)(BLK-US)、黑石(Blackstone)(BX-US)、Brookfield Asset Management、高盛(GS-US)及KKR。

AI晶片融資市場快速擴張 「剩餘價值擔保」成關鍵

過去一年來，晶片債務融資市場規模迅速擴大。OpenAI、Anthropic 及SpaceX(SPCX-US)等大型業者，為了取得執行專門AI任務所需的昂貴處理器，正尋求各種融資管道，相關支出已超過數千億美元。

一般而言，企業會設立特殊目的公司(SPV)，透過發行債務籌措資金並持有晶片，再將晶片租賃給客戶。這些特殊目的公司的價值，來自客戶使用相關技術所簽訂合約產生的現金流，以及晶片本身的價值。

然而，貸款機構擔心持續燒錢的企業可能違約、不再支付租金，因此輝達與博通提供的剩餘價值擔保，對吸引貸款機構至關重要。

這類擔保的運作方式是：如果租賃付款中止，相關資產會重新出租或出售，用來償還剩餘債務。若所得金額仍不足以償還債務，則由提供擔保的一方補足差額。

這種機制不僅能吸引更多貸款機構參與交易，也有助於取得較高的信用評等，進而降低借貸成本。博通已開始透過今年6月與阿波羅及黑石成立的AI XPV合作平台，推動這類交易。

博通擔保比率達72.5% 輝達支持力度相形見絀

博通今年5月為一筆350億美元的債務交易提供300億美元擔保，該筆交易與Anthropic租用由博通及Alphabet(GOOGL-US)旗下Google製造的TPU有關。博通提供擔保的債務部分取得投資等級評等，並享有較低利率。

另一筆規模630億美元的交易也意在支撐Anthropic。根據申報文件，博通將為其中72.5%的金額提供擔保，相當於約430億美元，這筆融資中，優先順位的第一順位擔保部分由美國銀行(BAC-US)、花旗集團(C-US)及摩根士丹利(MS-US)安排，至於第二順位融資中已承諾的部分，則由黑石單獨提供。還有一部分債務預定明年第1季出售給更廣泛的貸款機構。

如果輝達不願提高目前25%的剩餘價值擔保比例，可能使AI及雲端服務客戶更無力負擔採用輝達晶片的成本，也會降低貸款機構參與交易的意願。尤其當市場同時推出條件更優惠的類似交易時，輝達的方案將更難吸引資金。

對輝達而言，提高擔保比例也意味著必須承擔更高風險，並可能削弱原本希望透過第三方資金擴大融資平台、推動AI熱潮下一階段成長的目的。

黃仁勳離開後 誰能建立市場信心？

在黃仁勳下台後，輝達本身的前景正遭到質疑，因為過去30年來黃仁勳一直是這家公司的唯一執行長。

輝達周四宣布，財務長克雷斯(Colette Kress)將接任臨時執行長，黃仁勳則將不再與這家公司有任何關聯。

在黃仁勳的領導下，輝達曾被稱為「AI的中央銀行」，透過在整個產業生態系中投資入股及提供融資擔保，替這個還在萌芽階段的產業建立信心。

今年8月宣布的融資計畫就是基於這個精神。當時，高盛、黑石及阿波羅花了好幾個月籌備債務交易，卻始終未能促成交易。黃仁勳仍公開讚揚這項規模5000億美元的計畫，表示這將替輝達的客戶提供融資，而這些客戶正是支撐輝達未來需求的關鍵。