CoreWeave財報喜 股價飆漲近25% 但債務壓力仍未解

人工智慧 (AI) 雲端服務商 CoreWeave (CRWV-US) 週三 (11 日) 收漲 24.71%，報 60.77 美元。公司第三季營收優於市場預期，虧損也比預期小，並將全年營收財測下限上調 10 億美元，帶動股價自近一個月跌逾四成的低迷走勢中反彈。不過，CoreWeave 今年前九個月利息支出已達 20 億美元，遠高於同期 1,400 萬美元的營業利益。

以客戶合約籌資 支應資料中心投資

CoreWeave 執行長 Michael Intrator 在財報電話會議上表示，以目前的殖利率水準，公司沒有必要透過無擔保債券市場籌資。

為履行已簽訂的客戶合約，所需的剩餘資本支出大多將透過與個別客戶合約掛鉤的延遲撥款定期貸款支應，這類貸款可按約定在資金需求出現時分批動用。

Intrator 表示，截至 2027 年，超過 75% 的已承諾資本支出與具投資等級信評的客戶及企業客戶相關，其餘則與大型 AI 實驗室和原生 AI 公司相關。他指出，貸款條件會反映客戶的合約承諾及 CoreWeave 的履約能力，融資金額可涵蓋相關資本支出的 70% 至 100%。

單季利息達 8.46 億美元 長期債務倍增

既有債務的利息負擔仍在加重。截至 9 月底的前九個月，CoreWeave 利息支出由去年同期的 8.41 億美元增至 20 億美元，光第三季就達 8.46 億美元。

公司非流動的有追索權債務也由一年前的 146 億美元攀升至 324 億美元。

這意味著，即使 CoreWeave 能以客戶合約取得新貸款、支應後續建置，公司仍須如期交付算力，把手上的合約轉化為營收與現金流，才能支應既有債務的利息。

伯恩斯坦肯定執行表現 仍維持「低於大盤」評等

伯恩斯坦 (Bernstein) 分析師 Madison Rezaei 表示，CoreWeave 第三季的表現幾乎已達到分析團隊能期待的最佳水準。她肯定公司執行能力逐季改善，並在財報會議上回應市場對資金來源的疑慮，近期策略也有其合理性。

Rezaei 指出，股價較 5 月高點大幅回落，加上管理團隊的執行表現改善，確實讓她重新審視原先的看法。不過，她對這套商業模式的長期基本面仍有疑慮，因此維持「低於大盤」(Underperform) 評等。