AI政策風險被高估？星座能源上修全年獲利展望 大摩認賣壓過度

美國期中選舉後，投資人擔心民主黨掌控國會、拿下德州州長席次，可能收緊資料中心監管，拖慢AI建設與用電需求成長，電力股因而遭到拋售。不過，星座能源(Constellation Energy)(CEG-US)周一(9日)繳出優於預期的財報，並上修全年獲利展望，為市場重新評估政策風險提供依據，股價盤前上漲2.5%至256.40美元。

市場先反映政策風險 財報與展望仍強勁

隨著大型科技公司積極確保資料中心電力供應，擁有核能與天然氣發電資產的星座能源，已成為AI建設的重要合作夥伴。若政策限制使資料中心延後興建，新增用電需求、電價及長期供電合約的成長空間，都可能受到影響。

這也是電力股選後承壓的原因。星座能源上周下跌9.8%，截至上周五，今年累計跌幅達29%。KeyBanc分析師Sophie Karp也因德州政策不確定性，將同業Vistra(VST-US)評等由「加碼」降至「與類股同步」，並撤回目標價。

然而，星座能源最新業績尚未呈現市場擔心的疲態。第三季營收年增45%至95.5億美元，調整後每股盈餘達5.06美元，均明顯超越華爾街預期。

公司更將全年調整後每股盈餘預估，由11.50至12.50美元上修至12.50至12.80美元，高於分析師預估的12.17美元，並透露第三季新簽一項20年購電協議。

執行長Joe Dominguez表示，上季宣布的協議有助於在保護既有客戶的同時，為成長中的經濟提供電力。

大摩認為賣壓過度 建設延後不等於需求消失

摩根士丹利(MS-US)認為，市場對選舉結果反應過度，政策影響較可能是部分計畫由2028年延至2029年，而非讓整體資本支出計畫脫軌。即使資料中心成長低於預期，該行仍看好星座能源。

大摩並未否認監管風險。分析師指出，暫停資料中心建設可能壓抑受影響地區的電價上漲空間，也可能減少新增大型雲端客戶合約，其中以德州電網市場較為突出。

但即使資料中心帶來的額外成長減少，既有發電資產、合約及遠期電價所支持的現金流，仍可提供估值支撐。大摩偏好在美國中大西洋地區PJM電力市場布局的業者，認為當地監管環境較穩定，並維持星座能源「加碼」評等與391美元目標價。

這份財報顯示，星座能源目前營運與全年獲利預期仍有支撐，但第三季業績及今年展望，尚不足以判斷選後政策的長期影響。後續關鍵在於，監管變化究竟只是延後建設時程，還是會實質削弱用電需求成長。