買公債就有高收益！投資人還願意押注生技股嗎？

美國公債殖利率快速攀升，正削弱高風險生技股的吸引力。對許多尚未獲利、押注突破性療法的業者而言，投資結果可能是巨額回報，也可能近乎歸零。當相對安全的公債提供更高收益，投資人開始重新衡量承擔新藥研發風險是否值得。

據《彭博》報導，那斯達克生技指數自8月19日高點回落3.8%，同期美國10年期公債殖利率攀升近0.5個百分點，一度觸及5.34%，創2002年以來最高。該指數涵蓋近250家生技公司，今年仍上漲約25%，但近期回檔已反映利率壓力。

公債收益提高 生技業融資與現金壓力加劇

White Manna Capital創辦人暨投資長William Soliman指出，投資人如今有收益更高的無風險替代選項，使早期生技公司的投資吸引力面臨挑戰。對距離創造營收可能還有數年的企業，投資人將要求更高的風險溢價，才願意承擔臨床、監管與融資風險。

能源價格飆升與企業大舉借款投入AI，推動美債殖利率走高，也凸顯市場擔心通膨持續，讓原本資金吃緊的生技業處境更艱難。

《彭博》彙整數據顯示，那斯達克生技指數成分股中，過去一年獲利者不到四分之一，約半數公司的現金不足以支應六個月日常開銷。高利率進一步提高資金成本與再融資風險。

新藥成果仍有吸引力 資金回流卻添阻力

儘管如此，Gabelli基金經理人Elena Meng仍看好生技業長期前景，表示投資流程原本就會評估估值、資金成本與現金能支撐多久，利率變動不會根本改變其策略。

今年部分業者也交出亮眼成果。Moderna(MRNA-US)與默沙東(MRK-US)治療黑色素瘤的正面試驗數據，帶動Moderna股價在連跌四年後，今年大漲逾700%。Revolution Medicines(RVMD-US)延長晚期胰臟癌患者壽命的口服藥獲美國核准，股價今年上漲逾140%。

RBC Capital Markets分析師則認為，若AI行情退燒，生技股可望受惠於資金從科技股轉出。不過，Baird醫療產業專家Mike Perrone提醒，臨床試驗結果仍左右股價，幾家大型業者若傳出壞消息，就可能打擊市場熱情。

基因編輯業者Caribou Biosciences(CRBU-US)本月宣布終止兩項療法計畫，評估合併或被收購等選項，並規劃裁員與削減成本，今年股價已跌逾60%。Perrone指出，高利率這項明確逆風，將讓重視總體環境的跨產業投資人，對重返生技股更加猶豫。