年底還能再漲一波？標普500企業獲利估增25% 全球股市等財報拿出真本事

全球股市想在年底再衝一波，企業財報得先拿出真本事。通膨疑慮再起、債市波動加劇，加上人工智慧(AI)支出引發疑慮，讓股市漲勢陷入停頓。在歐美股市仍接近歷史高點之際，即將登場的第三季財報，不僅要交出獲利成長，更得證明高估值與後續漲勢有基本面支撐。

據《彭博》報導，摩根大通(JPM-US)、高盛(GS-US)等美國大型銀行將於周二揭開財報季序幕。彭博行業研究(BI)彙整資料顯示，標普500指數成分企業第三季獲利預估年增25%；花旗(C-US)模型則預測，本季美國企業獲利優於預期的比例將高於上一季，以科技、醫療保健及礦業表現領先。

Leverage Shares資深研究分析師Violeta Todorova表示，這次財報季未必決定股市成敗，卻是企業必須「拿出證據」的時刻，因為市場已拉高標準，漲勢需要進一步確認。過去企業往往只須跨過下修後的門檻，這次卻得跳過更高的標竿。

MSCI全球股票指數自8月中旬創下新高後便陷入停滯，分析師卻持續上修獲利預估，使估值降至平均水準以下。不過，投資人仍擔心消費支出放緩，最終拖累整體經濟成長。

AI財報門檻愈墊愈高 獲利成長須擴及其他產業

AI仍是本季財報焦點。BI資料顯示，美國AI相關企業第三季獲利預估年增47%，成長幅度僅次於能源業；資訊科技業今年預料將貢獻標普500企業整體獲利的三分之一。亞洲方面，受惠於AI需求，台灣與南韓企業預期將帶動區域獲利成長66%。

然而，MSCI全球資訊科技指數今年已上漲31%，並攀上歷史新高，意味企業必須交出更亮眼的成績，才能推動股價續漲。Roundhill Financial執行長Dave Mazza表示，單純繳出優於預期的財報並上調展望，已被市場視為理所當然；企業還得提高全年財測，並證明能維持獲利率。

美光(MU-US)本月稍早公布的業績優於預期，也指出AI相關需求具有持續性，市場反應卻平淡。三星電子(005930-KR)上季營業利益增至接近去年同期的9倍，股價上周仍下跌2.4%，凸顯市場對AI受惠企業的要求愈來愈高。

Alphabet(GOOGL-US)、亞馬遜(AMZN-US)、微軟(MSFT-US)、Meta(META-US)及甲骨文(ORCL-US)等大型雲端業者持續投資資料中心，也提振電網營運商與基礎建設供應商的展望。不過，隨著公債殖利率急升，企業籌資步調令投資人不安。SpaceX(SPCX-US)的一項信用風險指標上周升至新高，其債券在次級市場的價格也走弱。

除了科技業，投資人也希望消費、工業及銀行等景氣敏感產業能加入獲利成長行列。CG Asset Management投資組合經理Emma Moriarty表示，非科技產業的財報有助判斷整體經濟狀況，也能觀察是否出現AI及相關服務表現強勁、其他產業相對疲弱的兩樣情。

摩根士丹利(MS-US)策略師Michael Wilson指出，羅素3000指數成分股獲利成長率的中位數，2026年可望達14%，顯示基本面仍強健。其中，工業類股獲利預估持續獲得上修，估值則較夏季回落；獲利品質、自由現金流，以及獲利預估上修是否擴及更多企業，將成為區分表現的關鍵。

歐亞股市各有優勢 消費疲弱仍是共同考驗

歐洲市場提供不同於美國科技股的投資選擇。高盛追蹤的一籃子歐洲資本密集型股票，表現優於較依賴人力或數位資產的輕資產產業。這類被稱為HALO，即「重資產、低淘汰風險」的股票，涵蓋公用事業及能源等產業，被視為較不易受到AI相關波動衝擊。

RootBridge Capital管理合夥人Alpesh Patel表示，歐洲的優勢在於價格，以及不同的獲利來源。科技股僅占道瓊歐洲600指數約10%，若龐大的AI資本支出開始形成負擔，這樣的產業結構可提供部分避險效果。
亞洲方面，MSCI亞太指數今年表現優於標普500及道瓊歐洲600指數，但投資人同樣希望確認，獲利成長能否從深度參與AI供應鏈的科技業，擴散至其他產業。

消費正是主要考驗之一。能源價格上漲推高燃料成本，公債殖利率攀升則推升房貸、車貸及信用卡利率，壓縮家庭購買力，也使消費相關產業成為今年表現最落後的族群之一。

初步財報訊號並不亮眼。好市多(COST-US)單季獲利雖優於預期，付費會員人數增幅卻不如市場預估。瑞典服飾零售商H&M(瑞典股市代號HM B)也因分析師指出，剔除美國關稅退款效益後，獲利率明顯下滑，股價因而走低。

中國消費企業則在缺乏大規模刺激措施之下，持續面臨支出低迷與信心脆弱的壓力。eToro(ETOR-US)亞太首席分析師Josh Gilbert表示，最佳進場時點往往出現在展望仍黯淡之際，但目前油價與利率仍朝不利方向變動，亞洲消費股的布局時機似乎尚未到來。

高利率從助力變壓力 銀行財報聚焦放款與信用品質

銀行股今年稍早受惠於殖利率上升，市場看好放款利差擴大；但隨著利率持續攀升，投資人開始更關注信用品質、放款成長與資本市場業務能否承受壓力。

歐洲銀行業還面臨法國財政疑慮衝擊。原本是區域表現最佳類股之一的道瓊歐洲600銀行指數，過去兩周已下跌約8%。

摩根大通私人銀行歐洲、中東及非洲股票策略主管Nataliia Lipikhina表示，市場將檢視銀行放款成長是否依然強勁；不過，就投資組合配置而言，團隊仍偏好將新增資金投入美國或新興市場。

摩根大通上周也轉而對東南亞銀行業抱持審慎態度，警告長天期公債殖利率急升，可能導致按市價評價損失，並壓抑資本市場業務收入。分析師Harsh Wardhan Modi指出，旗下追蹤的多家銀行在2026年第三季較可能出現負面意外，因此建議客戶降低配置。