【街口投信】原物料市場週報

《油》中東航運攻擊頻傳、颶風衝擊墨西哥灣能源設施　街口投信：留意油價上漲壓力

中東地區航運攻擊事件頻傳，加上颶風侵襲美國墨西哥灣沿岸能源設施，市場對全球石油供應受阻的疑慮升溫，帶動上週國際油價走揚。根據路透社報導，英國海事貿易行動局表示，近期一艘在卡達北部海域航行的油輪遭多枚砲彈襲擊，並造成人員傷亡，凸顯中東周邊海域的航運安全風險持續升高。

美國海軍領導的聯合海上資訊中心（JMIC）指出，伊朗革命衛隊持續在荷姆茲海峽進行攻擊、未遂攻擊及騷擾活動，包括無人機飛越、監視，以及透過甚高頻無線電呼叫船隻等行動，顯示該區域航運仍面臨高度不確定性。MST Marquee能源主管索爾．卡沃尼克（Saul Kavonic）表示，伊朗對船隻的攻擊頻率已升至戰事爆發以來的高點，後續仍有進一步升溫的可能。他指出，石油產品流通受限、物流成本攀升，以及伊朗局勢持續升級的風險，均為油價帶來支撐。

此外，伊朗革命衛隊司令的一名顧問向半官方媒體法爾斯通訊社表示，伊朗認為荷姆茲海峽沿阿曼海岸的南側航道通行方式不合法，並揚言相關航線可能很快遭到關閉。若相關言論進一步轉化為實際限制措施，恐增加國際原油運輸的不確定性，市場仍須持續關注後續發展。

供需方面，美國能源資訊署（EIA）最新數據顯示，截至10月2日當週，美國原油庫存減少320萬桶，降至4億2,410萬桶，與路透社調查預期增加170萬桶的結果相反。庫存意外下降，反映出口強勁及煉油活動增加等因素對原油庫存的影響，也為短期油價增添支撐。

另一方面，2026年大西洋颶風季首個颶風伊薩亞斯（Isaias）侵襲美國墨西哥灣沿岸，造成部分能源設施停產及人員撤離。由於該區域涵蓋重要的海上油氣生產與陸上煉油設施，若颶風持續影響相關作業，可能干擾原油生產、煉製及成品油供應，進一步加劇市場對能源供給的擔憂，並對油價形成上行壓力。

街口投信表示，近期國際油價同時受到中東地緣政治風險與美國墨西哥灣能源設施受天候影響等因素牽動。前者可能增加荷姆茲海峽航運受阻及原油運輸成本攀升的風險，後者則可能影響美國原油生產與煉製活動。若供應端干擾持續，油價短期可能面臨較大的上行壓力。不過，後續仍須觀察實際供應中斷程度、能源庫存變化及全球需求表現，投資人宜審慎留意油價波動與相關市場風險。

《豆》歐盟需求轉強推升阿根廷豆粕溢價　美國收割延遲與貿易結構調整支撐黃豆價格

上週黃豆市場受到區域需求增溫與短期供給不確定性影響，價格維持高檔震盪整理。其中，受歐盟護林法規（EUDR）合規採購需求增加帶動，阿根廷豆粕溢價攀升至5月以來新高，相較巴西豆粕的溢價擴大至每短噸5.5美元。此外，阿根廷8月黃豆壓榨量創近10年同期新高，布宜諾斯艾利斯穀物交易所（BAGE）預估2025/26年度黃豆產量達5,360萬噸，顯示當地壓榨及出口供應仍具支撐。另一方面，美國愛荷華州9月持續降雨，導致黃豆收割進度延遲，當地僅約2%至4%的黃豆完成收割，低於往年同期15%以上的水準，促使美國黃豆加工商積極採購原料。降雨也加深市場對作物品質、倒伏及田間發芽等問題的疑慮，為黃豆價格帶來一定支撐。

在國際貿易方面，加拿大黃豆出口面臨產量變化與國內壓榨需求增加的雙重影響。加拿大統計局預估2026年黃豆產量為750萬噸，年增7.8%，主要受惠於單產提升，但出口供應仍可能受到國內需求牽動。另一方面，中國市場需求仍是影響美國黃豆出口的重要因素，隨著美國收割延遲加劇短期供給疑慮，中國買家的採購興趣再度受到關注。然而，美國黃豆進口的10%關稅仍可能影響中國民營壓榨廠的採購意願，使美國出口需求更仰賴國營部門的採購動向。整體而言，全球黃豆貿易流向持續受到區域供需、政策及加工需求影響，供應鏈配置的變化也將牽動中長期市場定價。

展望未來一週，黃豆價格走勢將持續受到美國收割進度、天氣變化及國際貿易政策影響。歐盟EUDR相關規範的執行方式與合規採購需求，仍是豆粕貿易的重要觀察指標；若歐盟持續調整飼料供應安排，阿根廷豆粕相較巴西及美國產品的競爭優勢可能進一步受到市場關注。此外，美國愛荷華州收割延遲所衍生的品質疑慮，以及田間發芽、莖腐病等相關風險，可能推升短期市場風險溢價。街口投信表示，後續應持續觀察美國收割進度與中國採購動向，評估短期供給風險對價格的影響。不過，南美黃豆產量預期仍具支撐，若美國收割進度逐步恢復正常、供應不確定性降低，充裕的全球供給仍可能限制黃豆價格的上漲空間，短期行情預料維持區間震盪格局。

《銅》全球冶煉產能調整與礦業併購提高市場不確定性，銅市在供需重組中維持高檔震盪格局

街口投信表示，上週銅價持續維持在高檔區間，主要的支撐力道，來自於全球銅礦冶煉產能進行調整，加上礦業併購帶來的供給不確定性。其中，日本古河金屬資源（Furukawa）計劃將下半年的精煉銅產量削減 3%，以反映亞洲冶煉廠正在面臨的原料取得壓力。而波蘭的康賀姆( KGHM)礦業公司，旗下格洛高( Głogów II)銅冶煉廠，提前完成檢修及改造工程，因此歐洲冶煉產能正在恢復。KGHM也與South32合作投資7.25億美元擴張Sierra Gorda礦區，提升銅產能26%，反映出礦商正透過併購與擴張來應對長期需求成長。另外，中國反壟斷監管機構要求英美資源集團與泰克資源，就合併案提供銅精礦供應的承諾，以取得進入中國市場的批准，顯示主要消費國正透過政策手段確保原料供應。在冶煉產能調整、礦業併購加速的作用下，市場對上游銅礦供應的擔憂加劇，整體銅市仍呈現結構性偏緊的格局。

此外，區域貿易與政策變化，也在重塑銅市的供需結構。其中，印尼與智利提出綠色礦物合作夥伴關係，推動關鍵礦物與電池產業的合作，顯示主產國正透過國際合作提升產業鏈的價值。而南非收緊廢棄金屬規定，強制電子支付，也反映了新興市場正加強對再生資源的監管。另外，秘魯1至7月的銅產量增加了22%，顯示南美主要產區的產能正在恢復。

在中國的部份，中國國慶長假結束後，銅市呈現供需雙弱的格局，社會庫存小幅去化但消費復甦疲弱。此現象反映了冶煉廠原料取得情況緊吃，銅精礦供應的穩定性面臨挑戰。對冶煉廠而言，假期後的開工率回升，並優先消化既有庫存而非積極補貨。目前的市場動態可能影響整體供應鏈的規劃，使得礦商在資本支出決策時，更加謹慎評估需求的復甦節奏，以確保產能釋放與市場需求匹配，並造成銅精礦流向趨於區域化。

街口投信展望未來一週，銅市仍將維持高檔振盪的格局，而後續是否上行的關鍵在於冶煉產能是否穩定，以及礦業併購能否帶來實質供給成長。根據Mining.com報導，銅鎳價格可能在2035年之前翻倍，反映出長期需求成長與供給擴張不同步的問題。若日本古河產量削減、中國原料承諾未能落實，可能對銅價構成支撐。反之，若秘魯產量持續成長、KGHM冶煉產能快速恢復，則可能對銅價構成壓力。

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