OpenAI營收低於預期 甲骨文尋求巨額債務融資 AI概念股全面承壓

人工智慧(AI)產業的營收成長與巨額融資需求，正受到資本市場更嚴格的檢視。《金融時報》報導，OpenAI 截至 9 月底的年化營收接近 500 億美元，低於先前媒體報導的約 700 億美元。加上甲骨文(ORCL-US)、博通(AVGO-US)與 SpaceX(SPCX-US)傳出正籌措大額資金購買 AI 晶片，引發市場對投資回報及債務負擔的疑慮，美股 AI 供應鏈相關個股週四(8 日)普遍重挫。

甲骨文下跌 5.48%，收在每股 135.69 美元；雲端基礎設施業者 CoreWeave(CRWV-US)重挫 7.77%，收在每股 81.58 美元；輝達(NVDA-US)下跌 2.94%，收在每股 230.48 美元。

超微(AMD-US)與博通分別下跌 3.90% 與 4.35%，收在每股 620.68 美元及 360.14 美元。英特爾(INTC-US)下挫 5.34%，收在每股 107.08 美元；AI 伺服器業者美超微(SMCI-US)下跌 4.82%，收在每股 42.78 美元。

OpenAI 年化營收接近 500 億美元

據《金融時報》報導，OpenAI 最新向投資人提供的財務文件顯示，截至今年 9 月底，公司年化營收接近 500 億美元，與先前傳出的約 700 億美元存在約 200 億美元落差。

不過，這項差距涉及不同的營收計算方式，不能直接解讀為 OpenAI 營收下滑。知情人士指出，先前較高的數字涉及 OpenAI 投資人為直接比較競爭對手 Anthropic 而進行的調整。

兩家公司對透過雲端合作夥伴產生的銷售額，採用不同的營收認列方式，涉及按銷售總額或公司實際分得金額計算，因此不能直接比較。

年化營收是依據單月或其他短期營收推算的全年規模，並非公司已實現的全年營收，也不等同於全年營收預測。

CNBC 引述知情人士報導，OpenAI 在投資人簡報中表示，第三季整體營收運行率(run rate)成長 77%，企業業務營收運行率則成長 107%。儘管業務持續擴張，最新揭露的數字與先前市場認知存在落差，仍使投資人重新檢視 AI 業者的成長前景。

甲骨文洽談晶片融資，博通與 SpaceX 也尋求大額資金

除了營收數據，AI 基礎建設的龐大資金需求也成為市場焦點。《華爾街日報》報導，甲骨文正與阿波羅全球管理 (APO-US)及高盛(GS-US)洽談，為大規模晶片採購安排融資。

據報導，甲骨文研擬的安排可能由投資人出資給獨立實體購買晶片，再由甲骨文租用，以降低公司直接舉債購買設備的需求。相關交易仍在洽談，最終融資結構尚未確定。

博通也傳出正為其與 OpenAI 共同開發的客製化 AI 晶片，尋求逾 500 億美元融資。SpaceX 則傳出計劃籌措約 400 億美元購買輝達晶片，包括約 100 億美元銀行貸款及 300 億美元投資級債務。

三家企業的融資目的均與 AI 運算設備有關，但各自的交易結構不同，不能直接視為相同的租賃或特殊目的實體安排。

甲骨文的資本支出已快速攀升。公司最新季報顯示，今年 6 至 8 月、也就是 2027 會計年度第一季，資本支出約為 285 億美元，高於去年同期的 85 億美元。Yahoo Finance 報導指出，兩年前同期支出則約為 23 億美元。

截至 8 月底，甲骨文季報列示的非流動借款約為 1,177 億美元，流動借款約為 76 億美元。公司持續擴建資料中心，使設備採購、資金調度與後續現金回收受到市場關注。

甲骨文是 OpenAI 重要的雲端運算供應商，其資料中心擴建與 OpenAI 的運算需求密切相關。因此，OpenAI 的營收前景與甲骨文的資金需求，也成為投資人評估 AI 供應鏈的重要因素。

AI 估值與獲利能力持續受檢視

AI 模型業者的高估值也面臨考驗。Anthropic 傳出尋求高達 2 兆美元的 IPO 估值，獨立研究機構 New Constructs 則在 10 月 6 日發布的報告中，質疑其成長與獲利能力能否支撐這一水準。

New Constructs 在一組營收成長與獲利率假設下，推算 Anthropic 的股權價值約為 1,440 億美元。這是該機構估值模型中的情境分析，並非已確定的上市定價或市場共識。

OpenAI 也面臨產品安全與上市時程的考量。公司於 9 月底因安全與對齊評估未達標，延後原定的 GPT-6.1 Astra 發布計畫。執行長阿特曼(Sam Altman)則已於 9 月表示，OpenAI 不會在 2026 年上市，理由是並非適合上市的時機。

MarketWatch 報導指出，部分分析師認為，OpenAI 營收數字的落差反映計算方式不同，不代表 AI 需求突然轉弱。然而，隨著設備採購與融資規模持續擴大，市場對 AI 業者的關注，正從營收成長延伸至獲利能力、現金流及投資回收。