跨平台執行交易：智能體要攻克的下一個關口

作者：Prathik Desai 來源：Token Dispatch 翻譯：善歐巴，金色財經

表達對未來的金融觀點，方式不止一種。如果你看好全球消費者會接受有助減重的肽類藥物，可以買入生產這些藥物的公司股票；也可以通過永續合約做多，用槓桿放大倉位；還可以在預測市場上，就肽類行業能做到多大規模下注。

這些定價工具，對職業交易者並不陌生。但對身邊的大多數事，人人其實都有自己的看法——不管他是交易員，還是普通人。對後者來說，永續合約，或者以機率定價的合約，往往就沒那麼直觀了。這正是智能體（Agent）的用武之地。上個月，我寫過 TrueNorth，它讓用戶通過與智能體對話來規劃並執行交易。

但只在交易所下單，只是最低要求。更大的機會在於把不同工具組合起來：要麼用股票搭配永續合約來加注，要麼用手裡的股票倉位配一份事件合約——一旦監管出手限制肽類藥物的前景，這份合約就會賠付。這樣的組合，智能體可以替任何人搭好，無論對方是交易者還是普通人。只是到今天，大多數智能體仍然無法跨不同金融場所，幫你執行多筆交易。

今天，我們就來看看，這件事能解鎖什麼，又需要具備哪些條件。

進入正題。

用三種工具，給同一個判斷定價

10 月 5 日（周一），SpaceX 在那斯達克的股價收於 171.09 美元。第二天凌晨 5 點，也就是開盤前約四小時，Hyperliquid 上一份 SPCX 永續合約的價格已經報到 172.98 美元。而在 Polymarket 上，一份售價 0.67 美元的合約，只要 SpaceX 的市值能從如今的約 2.17 兆美元，在 10 月底前漲到 2.25 兆美元以上，就能兌付 1 美元。

一個相信 SpaceX 漲勢能延續的交易者，可以在股票交易所、永續合約平台，或者通過買入預測市場的事件合約，來表達自己的看法。

而每個場所給同一個觀點定的價各不相同。過去幾年，加密行業的建設者們一直在各自為戰地造工具：有的做出了能替我們做研究、做交易的智能體；有的搭起了永續合約平台和預測市場，把從 SpaceX、特斯拉這類上市公司，到 Anthropic、OpenAI 這類未上市公司，再到聯準會決議，統統拿來定價；也有的做出了 TrueNorth 這樣能把一句話變成策略的工具。如今，類似的新工具還在不斷推出。

9 月 28 日，聯合廣場風投（USV）普通合夥人 Michael Mignano 宣布推出 Supertake。在這個平台上，用戶只需輸入一個判斷，它的智能體就會圍繞這個判斷搭出一組股票組合。

比如你相信「每家每戶不久都會有一台機器人」，把它打進去，剩下的交給智能體就行。

所有交易都會通過你的 Robinhood 或 Coinbase 帳戶完成。我的同事 Thejaswini 昨天撰文，盤點了這類應用在「把觀點變成交易」這件事上已經走了多遠。

不過，Supertake 目前只能交易美股和部分加密貨幣，更多加密資產、衍生品和預測市場還在它的路線圖上。正是這種不同場所的融合，才能讓人們更準確地為自己的觀點定價。

再回到 SpaceX 這個例子。持有它的股票，除了股價本身，沒有別的成本，是一個最基礎的現貨部位，但只能在交易時段內買賣。可如果你住在地球另一端，美股開盤時你多半在睡覺呢？永續合約和預測市場這時候就派上用場了。

永續合約持倉沒有固定到期日，除非被強平或主動平倉。它能讓合約價格緊跟股票價格，同時允許你用槓桿押注這隻股票——也就是說，用 50 美元保證金、10 倍槓桿，就能持有 500 美元的部位。用永續合約，還能設置止損和止盈單，按預設條件自動觸發。你既可以用它給股票倉位加碼，也可以用來對沖，在行情反向時把損失控制在一定範圍內。

事件合約同樣如此：既可以給手上的股票或永續合約部位加碼，也可以用來對沖。

像 SpaceX 這樣的標的，要跨場所建倉並不難，因為三種工具都齊了：券商平台上有股票，Hyperliquid 上有永續合約，Kalshi 或 Polymarket 上有事件合約。但很多判斷沒那麼容易直接變成部位。回到開頭肽類藥物的例子：買入藥企股票很簡單，Supertake 這類應用今天就能搭出這個組合；但圍繞藥企的槓桿永續合約或事件合約，只有在某個場所願意掛牌時才會存在，而掛牌的前提，是合約兩邊都有足夠的需求。

而這恰恰是普通人最需要幫助的地方。對大多數判斷來說，他們需要有人引導：去尋找合適的定價工具，決定投入多少資金，以及弄清楚哪些場所是自己可以合法使用的。

ZEIT Finance 也允許你用大白話描述自己的看法，由它的 AI 圍繞這個看法搭出一籃子預測市場部位。這籃子部位可以通過一個金庫來交易，金庫會發行一枚代表整個組合的代幣。當其中某個市場結算後，金庫會把資金滾入相關市場，讓你的押注不會隨合約一起到期。

ZEIT（@ZEITFinance）在 X 上介紹 Worldviews：這是對未來最直接的一種敞口工具。用大白話寫下你認為會發生的事，我們會在預測市場上構建一個合成平衡的組合，精準對應你的判斷。交易整個敘事，並觀察……

Blanket 想解決的是另一群人：那些請不起專業財務團隊的小企業主。企業主可以描述自己對生意前景的擔憂——比如冰淇淋店擔心雨季太長，或者地緣衝突一觸即發、可能推高燃油價格，進而抬高原材料成本。Blanket 的智能體會返回合適的 Kalshi 合約，幫這些企業把風險對衝掉。

智能體止步在哪裡

但所有這些組合，都是圍繞某個特定敘事搭建、且各自孤立的。Supertake、ZEIT Finance 這類公司，是分別在加密、預測市場和股票各自體系內搭組合，它們的智能體也只在同一個資產生態里運轉。

Robinhood 也允許外部智能體通過它的連接器進行交易，其站內智能體可以買賣股票、期權和加密貨幣。Kalshi 和 Polymarket 提供了交易接口，供智能體用來自動執行下單。Hyperliquid 還允許用戶授權智能體錢包，代為簽署交易。所以理論上，你可以把所有這些智能體接到同一個通用助手上，用同一段對話，同時下出 Robinhood 的 SPCX 股票買單、Polymarket 上關於 SpaceX 市值的押注，以及 Hyperliquid 上的空頭部位。

但每個場所依然需要單獨的認證、轄區資格、權限，以及事先充值的資金。每一條連接也被各自獨立的資金池限制着：Robinhood 上的智能體，只能動用你存入單獨「智能體帳戶」里的錢；Polymarket 要求智能體持有你整個錢包的私鑰；Hyperliquid 則允許智能體錢包簽名交易，卻不能提取資金。

這些規則能防止失控的智能體捲款跑路。但合在一起，它們也讓一套通用的智能體棧無法在不同的金融場所之間調撥資金。

如果你想讓它把盈利部位的錢挪過去，補上一個正在虧損的部位，它做不到；它也無法在多個場所之間軋差保證金，來降低你必須持有的抵押品。

但是，真需要這種跨場所交易智能體的用戶，夠多嗎？

晨星（Morningstar）的一份報告顯示，在截至 2024 年 6 月的五年裡，主題基金資產規模幾乎翻倍，達到 5620 億美元。這類基金是現成的「包裝」，讓人花一筆費用，就能用一籃子股票押注某個主題。但過去 15 年裡，只有 9% 的主題基金活了下來並跑贏了全球股市。而看五年期，這類基金的投資者年均收益只有 2.4%，遠低於基金本身 7.3% 的回報。問題出在哪？人們追進主題太晚、離場時機又不對。如果智能體能在主題反轉時加一份對沖、把損失控制住，這類虧損就能部分避免。

Robinhood 表示，自 5 月以來已有超過 15 萬名客戶開通了智能體帳戶，智能體每天調用其工具的次數量接近 3000 萬次。

可見，對智能體的需求是真實存在的。

美國券商 Public 現在允許自家智能體盯着一場預測市場，在賠率變動時對股票做出操作。它給出的一個示例是：如果「今年至少降息三次」的機率單日上升 10 個百分點，就提醒我，並總結我在銀行股上的敞口。這或許就是邁向「跨場所執行一個判斷」的第一步。

那麼，是什麼在阻礙智能體跨場所執行交易？

讓抵押品互通

最難的，是讓抵押品在不同場所之間統一起來。目前有一些變通辦法。

Robinhood 已經在一個屋檐下提供股票、期權、加密資產、預測市場，很快還會加上永續合約。但目前，公司是通過不同的法律實體來記賬這些部位的，這讓用戶無法統一自己的持倉和保證金。

不過，監管層正在推動改變。6 月 26 日，美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）聯合就統一組合保證金公開徵求意見。SEC 主席 Paul Atkins 表示，交叉保證金可以釋放被凍結在各自帳戶里的流動性。如果這一進程最終帶來更廣泛的交叉保證金機制，那麼你的 Robinhood 帳戶就有望讓股票部位與衍生品部位相互抵銷。

第二個辦法，是把所有部位都集中到一個像 Hyperliquid 這樣的通用場所。它已經允許一個帳戶同時持有加密永續合約、股票永續合約和結果合約。

真正的瓶頸不在智能體，而在於這些場所是否願意讓我們的錢離開它們的生態。

大多數場所靠「手裡握着的錢」賺錢——利息、交易手續費，以及經手的訂單流。讓智能體拿你在 A 場所的餘額，去給 B 場所的部位當抵押，意味著要交出對帳戶的控制權，而這正是各方爭奪的東西。我並不指望 Kalshi、Polymarket、Hyperliquid 和 Robinhood 很快就能就統一的抵押品標準達成一致。

所以，優勢會落在那些已經能在一個屋檐下容納多種工具類型的玩家身上。

Supertake、TrueNorth、ZEIT、Blanket 這類平台，如果能提供「把判斷變成跨不同金融工具部位」的這一層，就有機會在整條技術棧里攫取更多價值。但在此之前，它們需要把整合範圍擴展到更多資產類別，並搭起一套可信的抵押品與權限層。

來源：金色財經

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