金色財經
作者：楊宸，華爾街見聞
聯準會 9 月會議紀要顯示，在升息決策上，聯儲決策層展現出偏鷹派的一致立場，雖然他們支持升息的理由存在分歧。
根據周三公布的 9 月 15 日至 16 日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，19 名聯準會高級官員均支持將聯邦基金利率目標區間上調 25 個基點至 3.75% 至 4.00%。這是聯準會自 2023 年 7 月以來首次升息。
紀要顯示，「多數與會者認為，在今年年底前進一步上調聯邦基金利率目標區間可能是合適的。」但與會者同時強調，他們對待每一次會議都持開放態度，未來會議的政策決定將取決於屆時獲得的最新資訊。
有「新聯準會通訊社」之稱的記者 Nick Timiraos 強調聯準會會議紀要內容：「關於當前會議之後的貨幣政策展望，多數與會者認為，在今年年底前再次上調聯邦基金利率目標區間可能是合適的。」
隨著會後就業數據弱於預期，以及多名官員釋放「無需急於升息」的信號，市場目前預計聯準會更可能在 10 月會議按兵不動，並於 12 月再次升息。
據 CME FedWatch 工具，投資者目前對聯準會 10 月 27 日至 28 日會議升息 25 個基點的機率定價不足 20%，較 9 月決議發布後數日的約 70% 大幅下降。10 月 14 日公布的美國消費者價格指數（CPI）可能成為影響這一預期的重要數據。
兩年期美債殖利率過去一周下降超過 12 個基點，目前接近 4.78%。作為對聯準會政策預期最敏感的期限之一，兩年期殖利率的回落反映出市場認為聯準會短期內連續收緊政策的必要性正在下降。
9 月會議上，聯準會官員對於升息的必要性形成了一致意見，但紀要顯示，他們對升息究竟是為了「保險」還是為了應對更廣泛的通膨壓力存在明顯分歧。
「許多與會者」認為，提高利率目標區間是出於風險管理考慮，可以為通膨持續高於 2% 目標提供保險，尤其是在需求強於預期或供應端再次受到衝擊的情況下。
與此同時，另一部分官員認為，更高的政策利率本身就是必要的，目的是防止能源價格等近期衝擊進一步擴散至更廣泛的商品和服務價格。還有少數官員認為，升息符合其對中性利率水平上升的判斷。
紀要還顯示，部分官員認為 9 月升息之前的政策利率並不足夠具有限制性。「幾位與會者」表示，當時的政策利率「不具有限制性或僅具有輕微限制性」。
這意味著，雖然所有官員都支持 9 月升息，但並不存在一個完全統一的判斷，即聯準會已經進入需要持續大幅收緊貨幣政策的新階段。
對於下一步政策路徑，紀要釋放的資訊偏向鷹派，但並未顯示 10 月升息已經成為既定計劃。
紀要稱，「多數與會者認為，在今年年底前進一步提高聯邦基金利率目標區間可能是合適的」。這意味著在 9 月會議時，多數官員仍預計年內至少再升息一次。
不過，官員們同時強調，他們將對每次會議保持「開放態度」，未來政策決定將取決於不斷獲得的資訊。
這一表述與聯準會近期官員的公開講話基本一致。
紐約聯儲主席 John Williams 和聯準會副主席 Philip Jefferson 近期均表示，聯準會有時間進一步評估經濟形勢，並不需要急於再次升息。兩人的講話迅速推動市場削減 10 月升息押注。
此外，美國 9 月就業報告弱於預期，也進一步降低了市場對聯準會本月升息的預期。投資者目前更傾向於認為，聯準會將在 10 月暫停行動，等待更多通膨和就業數據，並在 12 月考慮年內第二次升息。
儘管聯準會認為通膨正在逐步降溫，但官員們對通膨回落速度仍缺乏足夠信心。
紀要顯示，幾乎所有與會者都認為通膨風險偏向上行，一些官員認為這種上行傾向近幾個月有所增強。官員們指出，近期能源價格上漲、地緣政治風險以及關稅等因素，都可能令通膨持續時間長於預期。
AI 投資熱潮也成為此次會議討論的重要通膨風險來源。
一些官員認為，AI 正在推動投資並提升生產率前景，但也可能通過需求增強、投入成本上升和融資需求增加推高通膨。同時，AI 相關行業對熟練勞動力的需求強勁，也可能推動相關崗位工資上漲。
紀要稱，AI 建設正在推動企業投資，而且其規模和速度「持續超出預期」。
此外，部分官員指出，核心商品價格漲幅依然較高。隨著 AI 建設的影響不斷擴大，其帶來的需求和成本壓力可能抵消部分關稅影響減弱所帶來的通膨緩解。
經濟增長的韌性也是聯準會 9 月決定升息的重要背景。
紀要顯示，幾位官員認為美國經濟的潛在動能有所增強。消費支出保持韌性，企業投資受到 AI 基礎設施建設的支持，整體經濟仍以較為穩健的速度擴張。
與此同時，勞動力市場被認為接近充分就業水平。
金融環境同樣沒有對經濟形成足夠強的約束。儘管長期美債殖利率近期明顯上升，但許多官員認為，金融環境總體上仍支持經濟增長，原因包括今年以來股價大幅上漲以及企業債信用利差保持較窄。
紀要顯示，2 年至 10 年期美債殖利率在相關時期累計上升約 35 個基點。官員認為，實質利率變化是長期美債殖利率上升的主要原因之一。
市場參與者還將地緣政治局勢、美國財政部庫藏股計劃的不確定性，以及為 AI 基礎設施建設提供融資的大量私人債務發行，視為推高期限溢價和美債殖利率的重要因素。
美國 7 月底與日本聯手干預匯市、支撐日元，是由美國財政部採取的行動，並未動用聯準會自身資金。
紀要顯示，紐約聯儲「完全以美國財政部財政代理人的身份」實施干預，使用的是財政部資金。聯準會所謂的系統公開市場帳戶（SOMA）投資組合併未參與此次行動。該帳戶持有聯準會的美國政府債券及其他證券。
會議紀要沒有披露干預行動的確切時間或規模。美國財政部長貝森特上月表示，美國在此次行動中僅動用了「微不足道」的資金，並稱此舉符合美國利益。
日元疲軟已成為日本決策者日益關注的問題，因為這會推高進口價格和家庭生活成本。與此同時，川普批評日元疲軟，認為這給日本製造商帶來了不公平的貿易優勢。
7 月底的行動是東京和華盛頓近 30 年來首次聯手干預匯市以支撐日元。根據日本財務省數據，截至 8 月 26 日的一個月內，日本為干預匯市投入了創紀錄的 15.4 兆日元（約合 975 億美元）。
日本財務大臣片山皋月和美國財政部長貝森特均已釋放信號稱，如有必要，兩國願再次進行干預。
來源：金色財經
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