投資雷達》屢創新高還能買嗎？破解投資人恐慌迷思

近年股市屢創新高，現在進場卻讓人猶豫。公債殖利率仍高，漲勢能延續嗎？指數已經漲了這麼多，會不會買在山頂？油價、通膨與龐大的AI投資，也讓「再等等」顯得更安心。但這些擔憂，是否都足以成為延後投資的理由？我們從數據與歷史回測出發，拆解四個常見迷思。

1. 殖利率居高不下，股市漲勢快結束了？

這波長債殖利率走高，除了通膨預期，也與多國政府發債、AI建設帶動企業融資有關。債券供給增加，投資人要求更高的報酬，使既有長債價格承壓；股市則面臨融資成本上升與估值下修的壓力。這些因素如何影響股債市場，可參考〈全球長債殖利率走高，股債市怎麼看？〉。

不過，高利率能否壓垮股市，還要看經濟與企業獲利。美國名目GDP年增率的五年移動平均與 10年期公債殖利率，長期走勢大致同向。經濟成長若能帶動營收與獲利，企業就較有能力承受資金成本；殖利率處於高檔，也不代表多頭必然結束。利率與經濟成長如何影響股市，可參考〈美債壓力升高，股市多頭還能走多久〉。

2. 指數屢創新高，現在進場會站上山頂？

指數創高時，投資人最直覺的擔心是「已經漲這麼多，現在買會不會太晚？」但創高只表示指數超過過去的價格，無法據此判定後面沒有上漲空間。回測標普500自1957年以來的價格，在創歷史新高後的下一個交易日進場，持有五年的平均累積價格報酬達50.9%。當下看似高點，未必就是這段行情的終點。

我們先前在〈股市漲多不能買？回測破解三大迷思！〉，從過去一年的漲跌觀察後續表現。該篇回測顯示，美股過去一年上漲後，未來一年的平均報酬為18.9%；過去一年下跌後，則為 −10.7%。兩項回測的條件不同，但都提醒我們，「已經漲過」本身不是延後進場的充分理由。

3. 戰事推升油價，通膨會拖垮股市？

戰事干擾能源供應，柴油價格與運輸成本也隨油價上升，可能逐步推高企業的運輸及生產成本進而推高物價，不過觀察官方核心通膨與民間每日發布的Truflation核心通膨指標都已從2022年高點回落，近期也持續降溫，顯示能源漲價尚不能直接視為整體物價再度失控。

此外，這波油價上漲也較難重演1970年代的通膨失控。目前美國每單位經濟產出所需的石油已降至當年的三分之一以下，國內產油增加也能緩和部分油價上漲的衝擊。研究估計，同等規模的油價衝擊，對核心個人消費支出物價的影響已由1970年代的逾2個百分點，降至近年的約0.5個百分點。能源價格仍會推高整體物價，但傳導至其他商品與服務的力道，已明顯弱於當年。相關分析可參考〈油價再掀通膨警報？會重演通膨失控或停滯性通膨嗎？〉。

4. AI 投資這麼大，獲利真能兌現嗎？

資料中心、晶片與電力建設需要大量資金，投資人難免擔心投入何時才能轉成回報。五大雲端業者的資本支出持續增加，預估2026年進一步提高。然付費需求也同步擴大，觀察Ramp AI平台樣本，付費使用AI的美國企業比例從2023年1月的7.5%，升至2026年8月的 56.1%。

需求轉為業績的關鍵，在於企業如何使用AI。我們在〈還在泡沫？哈佛研究發現，AI帶動企業營收暴增近2倍〉介紹的研究顯示，將AI導入產品開發與營運等核心流程，比單純使用工具更有機會帶來營收效益。美國對AI科研與基礎建設的政策支持，也為長期投資提供助力，詳見〈還在怕 AI 泡沫？白宮早已全力做多〉。投資回收仍需時間，但若一直等到成果全部反映在財報上才進場，也可能錯過企業從建設走向獲利的成長階段。

鉅亨投資策略

殖利率與油價變動可能帶來短期波動，AI 建設轉化為獲利也需要時間，但市場一時的起伏，不必打亂長期投資計畫。對看好 AI 長期趨勢的投資人，可維持投資紀律，透過定期定額或分批布局持續參與；也可搭配鉅亨買基金「超底王」策略，在市場拉回時分批加碼，降低單一時點進場的風險。

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