2030年韓國加密市場展望與機構行動指南

作者：Ryan Yoon 來源：Tiger Research 翻譯：善歐巴，金色財經

1. 韓國加密市場現狀

據韓國銀行統計，韓國已將約6400億韓元（約合4.5億美元）的現實世界資產代幣化。這一規模還不到韓國中心化交易所日均交易額的八分之一。然而，投資者的濃厚興趣仍集中在交易領域，圍繞現實應用場景形成的行業生態尚不成熟。

按交易量計算，韓國加密市場已經位居全球前列。根據金融監管部門於2026年3月發布的一項調查，截至2025年底，韓國共有1113萬個具備交易資格的帳戶，相當於全國人口的20%以上。儘管市場下行，2025年下半年的日均交易額仍達到5.4兆韓元（約合38億美元）。

作為交易之外最主要的行業應用場景，現實世界資產代幣化發展緩慢。韓國累計代幣發行規模僅約6400億韓元（約合4.5億美元），且大部分集中在音樂版權收益權（65%）和藝術品（17%）等非標準化資產。債券、基金等標準化傳統金融資產的代幣化仍較為少見。（據韓國銀行，2026年3月）

在海外市場，監管進展和機構參與正推動代幣化從加密實驗轉向金融基礎設施。

海外代幣化市場的規模遠大於韓國。根據rwa.xyz於2026年8月發布的數據，全球代幣化資產總額約為373億美元，用戶超過150萬。從政府債券等現金等價物到股票，越來越多類型的資產正在上鏈。

支持該領域發展的監管體系也在快速完善。美國通過GENIUS Act監管穩定幣，隨後繼續推進CLARITY Act。儘管CLARITY Act未能在參議院表決中獲得通過，美國證券交易委員會隨即推出創新豁免，允許代幣化證券交易平台在五年內免於履行交易所註冊要求。歐洲也通過其核心加密資產法規MiCA建立了統一監管框架。

現有金融基礎設施已經開始上鏈。洲際交易所旗下的紐約證券交易所正在建設支持全天候代幣化證券交易的平台；負責美國大部分證券交易清算與結算的美國存托信託與清算公司，也已獲得美國證券交易委員會批准，可營運自有代幣化服務。那斯達克、Morgan Stanley等大型交易所和銀行也在朝着同一方向推進。

這個過去主要依靠自下而上力量成長的市場，如今正由大型金融機構直接入場重塑。

面對這些全球性變化，韓國市場也開始突破此前的侷限。

在代幣化領域，Shinhan Asset Management已與海外合作夥伴開展概念驗證，測試在鏈上發行和分銷韓元計價基金。許多金融機構也在通過海外辦事處擴大合作。在政策層面，韓國金融委員會已明確證券型代幣的政策方向，並開始構建監管框架。

在穩定幣領域，大型金融機構已經組建聯盟，共同研究韓元穩定幣，並加快推出前的準備工作。相關立法仍在討論之中：韓國國會相關小組委員會計劃於2026年11月審議該法案，但具體通過時間仍不確定。儘管如此，市場和監管機構普遍認同穩定幣的必要性，因此，穩定幣監管和市場落地已不再是「是否會發生」的問題，而是「何時發生」的問題。

在支付基礎設施領域，韓國銀行已經完成Project Hangang第一階段。在該階段，韓國銀行向參與銀行發行批髮型央行數位貨幣，再由這些銀行將客戶存款轉換為存款代幣並投入流通。此後，項目參與銀行已擴大至九家，並進入使用真實交易開展測試的第二階段。

韓國加密市場起步晚於海外市場，但正在穩步發展。對於仍處於早期階段的市場，僅靠速度很難縮小與成熟市場之間的差距。不過，誰可以發行、參與者之間如何劃分所有權，以及資產代幣化應採用何種結構等問題，都不能倉促決定。

因此，當前循序漸進推進試點的方式是正確的，下一步任務是在這一過程中尋找新的機會。

2. 2030年的韓國加密市場

設想2030年的一天：顧客在便利店使用韓元穩定幣購買咖啡；銀行應用顯示，工資並非通過傳統帳戶轉賬到賬，而是以代幣轉賬形式匯入；紐約一家資產管理公司的員工只需使用錢包，就能購買韓元計價的政府債券。

這些變化看似只是日常生活中的細微調整，卻預示着金融體系正在經歷更大規模的轉型。綜合主要經濟體的基礎設施建設速度，以及韓國正在推進的概念驗證和監管討論，可以判斷，未來幾年內穩定幣將成為韓國金融體系的一部分。

2.1. 穩定幣：與現有支付體系並存

預計到2030年，消費者將在沒有意識到交易背後使用了穩定幣的情況下，用韓元穩定幣在附近的便利店購買咖啡。韓元穩定幣也可能在企業間支付中占據相當市佔率。

韓元穩定幣在企業間場景中的應用理由尤其充分。根據經濟合作與發展組織的數據，韓國貿易額占國內生產總值的比例約為85%，大約是美國25%這一比例的3.5倍。

即使在韓元穩定幣尚未受到正式監管之前，其底層區塊鏈技術也已從多個角度接受商業應用測試。在由韓國信貸金融協會、主要銀行卡公司和Lambda256聯合開展的銀行卡行業概念驗證中，韓元穩定幣被用作支付手段，同時保留了現有授權與結算系統。

韓國銀行基於央行數位貨幣開展的Project Hangang，也驗證了分布式賬本支付網路與現有金融體系之間的互操作性。鑒於相關技術已經得到充分測試，一旦監管框架落地，韓元穩定幣可能會迅速普及。其落地主要取決於監管何時最終確定。

韓國韓元穩定幣的應用主要分為零售和企業間交易兩個領域。

到2030年，韓元穩定幣將與現有銀行卡和結算基礎設施並行運行，並發展為支付體系的核心組成部分，而不是取代現有體系。

2.2. 支付：機會不在支付按鈕，而在結算營運

到2030年，工資將在銀行應用中顯示為代幣轉賬，而不是帳戶轉賬。如果穩定幣是新型貨幣，那麼更困難的問題就是如何營運這種貨幣。用戶看到的界面將與今天相同，但後端會通過基於穩定幣的流程實時完成資金結算與管理。

支付基礎設施的技術測試已經取得顯著進展。Visa的USDC結算試點已與合作金融機構進入真實結算階段。韓國也在推進類似項目，重點關注跨境交易和出口商收款。

支付領域的機會可以分為前端和後端兩部分。

到2030年，支付市場的發展重點預計不在構建新的支付網路，而在為現有支付公司的資金團隊提供軟體和基礎設施，實時管理流動性與結算風險。

2.3. 現實世界資產：從發行走向全球分銷

到2030年，紐約一家資產管理公司的員工只需使用錢包，就能購買韓元計價的政府債券。這表明，現實世界資產市場的主要機會並不只是國內代幣發行，而在於觸達全球客戶，以及提供發行後持續運作所需的經紀和連接服務。

全球金融機構已經證明，代幣化資產可以實現商業化營運。UBS的代幣化基金uMINT、J.P. Morgan的JLTXX等案例正在增加，這些產品已在真實鏈上環境中處理申購和贖回。在韓國，隨著金融監管部門構建證券型代幣監管框架，將各類金融資產引入鏈上的討論也日趨活躍。

現實世界資產市場的機會可以分為國內發行，以及全球擴張與經紀服務兩部分。

• 國內發行：發行是第一步，而且仍然重要。證券公司和其他金融機構將穩步建設基礎設施，以可靠地完成底層資產的代幣化和發行。
• 全球擴張與經紀服務：預計兩個領域將成為關鍵機會。第一個是經紀服務，即將韓國代幣化資產與海外投資者連接起來，或將海外現實世界資產產品引入韓國，因為目前韓國發行的資產尚無觸達全球買家的成熟渠道。第二個是面向企業的連接基礎設施，用於在發行後支持資產管理機構和託管機構之間實時處理申購、贖回與餘額更新。如果沒有這種基礎設施，這些操作仍需依賴人工和批處理流程，代幣化也將失去其效率優勢。

隨著韓國現實世界資產市場逐步成熟，更多價值預計將來自代幣化資產的流轉，而不是代幣鑄造本身。專業化經紀和營運基礎設施將幫助資產觸達全球買家，並實時連接發行後的企業間營運流程。

3. 2030年前韓國市場的機會

隨著韓國加密市場在2030年前不斷擴大規模並走向成熟，預計將出現一系列與鏈上轉型相關的商業機會。目前，這些機會仍更接近試點，而不是成熟業務：它們已經在測試條件下得到驗證，但尚未實現商業規模營運。

在這一過程中，時機至關重要。趁規則仍在制定時立即行動的機構，最有可能在規則確定後取得領先地位。

3.1. 韓元穩定幣：基於共享基礎設施的模塊化發行

截至2026年9月，韓國Digital Asset Basic Act仍有一個核心問題尚未解決：究竟哪些主體有資格發行韓元穩定幣。在這一問題明確之前，基於穩定幣構建的分銷、託管和支付服務都無法真正成型。

要讓韓元穩定幣真正普及，首先必須確保處於業務核心位置的發行方能夠獲得可持續利潤。穩定幣發行方的主要收入通常來自儲備資產利息，因此該業務依賴規模效應。如果儲備資產只能以銀行存款形式持有，殖利率就會下降，增長空間也會受到明顯限制。

為突破這一限制，一種共享技術基礎設施並分離各方職責的模塊化白標模式正在受到關注。發行方負責持有和管理儲備資產，並維持必要的監管牌照；基礎設施提供商則提供用於發行、銷毀、凍結和白名單管理的共享鏈上基礎設施。基礎設施提供商在技術層面保持嚴格中立，由發行方繼續控制自身服務和資產。

要讓這種職責分工模式有效運作，底層區塊鏈必須以消費者帳戶所需的速度和成本完成結算，包括支持頻繁的小額交易、近乎即時的餘額更新，以及持續計提而不是分批計提的收益。

mUSD模式展示了這種職責分工如何在實踐中運作。Stripe子公司Bridge擔任發行方，負責儲備管理和法律合規；穩定幣基礎設施提供商M0負責提供技術基礎設施。MetaMask直接在這一分工模式之上構建了Money Account：用戶持有的mUSD餘額可自動產生收益，並可通過關聯銀行卡進行消費，而MetaMask自身無須處理儲備資產或牌照問題。

截至2026年8月，MetaMask等錢包的這類集成方案已經處理超過100萬筆免燃料費交易，表明該基礎設施能夠承載真實的消費者交易量，而不僅僅是一項技術演示。

這種具體的分工模式，即由非銀行發行方與獨立基礎設施提供商合作，能否在韓國運行仍是一個懸而未決的問題。當前正在討論的Digital Asset Basic Act曾提出，銀行應持有韓元穩定幣發行方的多數股權，也就是持有發行實體50%加一股的股份。在這種結構下，相當於Bridge的機構將被置於從屬的技術服務角色，而無法擔任發行方。

但無論最終採用哪種模式，能夠成為發行方的實體可能都不會很多。這正是模塊化模式的重要意義：少數發行方可以共享技術基礎設施，其他公司則可開發真正使用穩定幣的服務。

3.2. 支付：後端機會

支付企業要抓住這一機會，必須圍繞明確的職責分工設計業務。前端仍由現有支付網關、銀行卡公司和匯款服務商負責，各自保留自身的用戶體驗。

真正的機會位於後端，即為這些企業的資金團隊提供專用工具，用於追蹤預先注資餘額、滿足結算時限，並以實時方式而不是每日或每周批處理方式管理風險。

後端實時運行會對底層區塊鏈提出具體要求。銀行卡網路需要在嚴格的時間窗口內完成結算，因此，如果區塊鏈無法跟上授權和結算業務量，就只會以另一種形式重現批處理問題。

穩定幣支付基礎設施公司Rain已經構建了銀行卡發行產品。Rain負責結算、銀行卡合作和合規工作，因此金融科技客戶只需管理自己的前端。通過這些銀行卡消費的穩定幣在實際支出前仍可持續產生收益，並可繼續作為抵押品使用，而不是閒置在預先注資的結算帳戶中。

Rain模式的意義並不侷限於銀行卡，其重要性還來自批量結算產生的成本。每天僅結算一至兩次的支付公司，必須持有預先注資的資金，以彌補接受支付與完成結算之間的時間差。這些資金閒置期間不會產生收益，並且會隨交易量增加而增長。實時結算可以將這部分緩衝資金壓縮至接近於零，從而釋放資本，並縮短交易對手違約或匯率波動可能轉化為損失的時間窗口。

在韓國，這一成本尤其明顯，因為相較於經濟體量，韓國的跨境支付規模較大。因此，每日結算量越高，緩衝資金規模也越大。後端機會正存在於此：承擔這一成本的資金團隊，自然會成為能夠消除該成本的解決方案的買家。

3.3. 現實世界資產：構建產品，而不只是構建代幣

韓國現實世界資產市場的機會正越來越多地出現在發行之後，而不是發行本身。代幣化改變的是資產的形式，而非資產的性質。代幣化私募股權仍然難以快速出售，投資者依然需要順暢進入和退出的方式。

設想某人的大部分財富都集中在一棟建築中。當一筆大額賬單到來時，他必須迅速出售其中一層，而且往往需要折價出售。另一個同時持有現金的人則可以直接支付賬單，並繼續持有整棟建築。由於底層資產的問題在代幣化後依然存在，現實世界資產產品需要像第二個人一樣運作，並由三個層次構成。

• 非流動性資產：實際投資標的，例如非上市公司股權，也是投資者希望參與該產品的原因。
• 流動性資產層：由代幣化貨幣市場基金或穩定幣等資產構成的獨立資產池，可以近乎即時出售或贖回。當投資者希望退出時，產品從這一資產層支付資金，而不必出售非流動性持倉。
• 分銷與結算：實時處理投資者進入和退出的基礎設施，也就是行業所稱的申購與贖回。

發行是一次性事件，但發行後的營運是一個持續過程。投資者會申購和贖回，產品需要定價，現金需要在流動性資產層與投資者之間流轉，資產管理機構、託管機構和不同區塊鏈上的記錄也必須保持一致。

這一過程比發行更加複雜，而且各個環節相互依賴。沒有準確價格，就無法支付贖回款；如果記錄存在延遲，價格就不可信；結算速度則決定流動性資產層能否按需付款。因此，這三個層次只有作為一個相互連接的整體才能運作。

受開曼群島監管的資產管理公司Hamco，通過一款真實運行的產品展示了這一結構如何運作。2026年9月，Hamco推出了一隻代幣化常青私募股權基金。所謂常青基金，是指沒有固定到期日的基金。與典型私募股權基金不同，它允許投資者持續贖回，而不是將資金鎖定至一次性退出時點。

每一層都會與下一層銜接。Synthesys的通道負責引入投資者，Chainlink標準計算出的資產凈值則成為申購和贖回的定價依據。當投資者贖回時，由流動性資產層支付資金，因此Hamco無須出售非上市公司股權。

移除其中任何一個部分，整個結構都會失效。沒有流動性資產層，贖回就會迫使基金出售非上市股權；沒有準確定價和多鏈結算，流動性資產層就無法以贖回所需的速度付款；沒有受監管的分銷渠道，合格投資者就無法參與。管理資產管理機構、託管機構與分銷機構之間的連接，正是發行後機會所在。

韓國已經能夠構建第一層，但還無法構建其餘部分。韓國證券型代幣框架於2027年2月生效後，韓國證券公司將能夠對非流動性資產進行代幣化。在第一階段，它們還可以通過僅面向機構的私募方式，為其搭配由代幣化貨幣市場基金或債券組成的流動性資產層，這與Hamco採用的非流動性資產加流動性資產組合較為接近。韓國目前仍無法提供的是該流動性資產層中的穩定幣部分，因為韓元穩定幣發行框架尚未建立，同時也缺乏觸達韓國境外投資者的渠道。

在Hamco這類結構的基礎上進行建設，可以立即填補這兩個缺口，而無須等待相關條件成熟。這類基礎設施已經在公有鏈上運行：Etherfuse的代幣化韓國公債、Centrifuge的機構信貸基金和Valos的信貸金庫，都依賴同類穩定幣流動性與跨鏈結算。

韓國資產接入這類結構後，可以從已經具備相關能力的合作夥伴處獲得穩定幣流動性和全球分銷能力。與此同時，代幣化資產和持牌發行方等國內組成部分也可以同步建設和測試。當韓國自身的穩定幣和分銷規則最終落地時，機構無須從零起步，而是已經擁有一個可以接入國內組成部分的真實運行架構。

4. 架構選擇：機構需要怎樣的底層基礎設施

要建立能夠把握這些機會的真實業務，需要投入大量精力，而第一步就是選擇正確的架構。

金融服務與日常支付和交易密切相關，因此，機構需要高性能架構，在不產生瓶頸的情況下實時處理高頻交易。

面向金融場景，機構需要能夠實時處理高頻交易、且不產生瓶頸的底層架構。公開、無需許可的公有鏈可以支持與以太坊相同的智能合約與工具，並藉助並行執行等技術，把結算速度與成本壓到機構可用的水平。

然而，僅有速度並不足以讓區塊鏈滿足機構使用需求。即使採用高性能基礎設施，機構仍會面臨兩個限制。

• 公有主網之間的流動性碎片化：將流動性分散到多條區塊鏈會造成資本鎖定，在實時結算和再平衡過程中增加營運成本與機會成本。
• 私有鏈的孤立性：私有鏈雖然可以滿足內部監管需求並避免碎片化，但如果作為獨立賬本運行，就會與公有網路及全球跨境流動性脫節。

相比之下，公開、無需許可的公有鏈可以在提供高性能的同時，讓任何機構無需審批即可接入——這正是機構級基礎設施所需要的方向。

5. 面向高頻金融的樞紐鏈

為突破這些限制，行業內出現了樞紐鏈架構。樞紐鏈是一個中央網路：支付網路、中心化交易所和其他主網的鏈上資金流都匯聚於此。當機構把結算、跨鏈、流動性再配置和資金管理等核心操作放在樞紐鏈上處理時，就無須再把存款分散到多條區塊鏈，從而消除資本效率低下的根源。

這種結構與國際航空旅行十分相似：主要城市之間的航線通過一個中央樞紐機場連接。樞紐鏈不會讓資金閒置在各條獨立區塊鏈上，而是能夠在需要時迅速將資金調往需要的地方。因此，它更適合支撐真實的鏈上業務，而不僅僅是技術測試。

這六項要求構成了協議層面的技術基礎。機構開展盡職調查時，還需要評估這些要求之外的營運因素，例如監管合規、託管支持、流動性深度和網路正常運行時間。

本報告討論的穩定幣、支付和現實世界資產機會，都依賴這類樞紐鏈。穩定幣發行方需要一條能以低成本結算高頻小額交易的區塊鏈，支付公司需要一條不會重新引入批量結算的區塊鏈，而現實世界資產結構則需要足夠快的結算速度，確保流動性資產層可以按需為贖回提供資金。

對於這三個領域而言，問題已不再主要是是否使用區塊鏈，而是底層區塊鏈能否滿足這些要求。

6. 韓國金融機構行動指南

一項針對歐洲和美洲29個國家6848家銀行的研究（Scott、Van Reenen和Zachariadis，2017年）發現，採用銀行間通信網路SWIFT後，銀行在隨後十年中的盈利能力提高了約40%。這一影響在最初幾年較小，但隨著更多銀行加入而逐漸擴大。對於小型銀行而言，其影響約為大型銀行的6倍。研究作者認為，原因在於小型銀行由此獲得了接觸以往無法觸達的交易對手的渠道。

與最大的金融集團相比，韓國地方銀行和中型證券公司的海外分支機構及代理行關係較少。共享鏈上基礎設施可以為它們提供類似的市場准入機會。目前有兩條路徑可供選擇，而且每條路徑適用不同的規則。

路徑一：國內戰略——建設內部基礎設施

根據現行指引，韓國國內代幣化證券制度將公有鏈排除在外。韓國證券存托結算院於2026年9月發布的賬本指引，將賬本參與者限定為證券存托結算院和帳戶管理機構，並禁止使用加密資產支付交易費用。自2027年2月起，韓國代幣化證券將僅能在持牌仲介機構營運的私有賬本上運行。

儘管根據2017年的監管指引，金融公司仍不得直接持有加密資產，但為國內市場提前準備仍至關重要。亞洲其他市場的案例表明，金融機構在市場全面推出之前已經展開積極準備：

• 香港：香港金融管理局自2024年起開展穩定幣發行方沙盒，其中包括Standard Chartered，並於2026年4月向HSBC和Anchorpoint發放首批兩張牌照。
• 日本：繼2025年開展概念驗證後，MUFG、Mizuho和SMBC三家大型銀行於2026年6月成立聯合委員會，以推動穩定幣發行基礎設施標準化。
• 韓國：Project Hangang第二階段目前正在九家參與的商業銀行中測試存款代幣。

國內落地的具體可執行步驟：

路徑二：離岸戰略——立即開展全球分銷

離岸路徑提供了一條可以立即觸達國際資本的合法渠道。2026年8月，韓國金融委員會明確表示，如果離岸實體將持有韓國底層資產的離岸基金代幣化，以私募方式向非韓國居民銷售，並限制其向韓國居民轉售，則Electronic Securities Act不適用於這一結構。

兩項重要的宏觀利多因素為這種結構提供了市場需求支撐：

• 離岸韓元網路：韓國銀行計劃於2027年1月開放外國銀行參與韓元結算，從而擴大離岸流動性窗口。
• 世界政府債券指數資金流入：韓國被納入富時世界政府債券指數後，預計將帶來70兆至90兆韓元的外國被動資金流入。

領先機構已經開始採用這一結構。Shinhan Asset Management正在設計一隻離岸韓元貨幣市場基金代幣，Mirae Asset香港子公司則於2026年8月推出了Global X交易所交易基金的代幣化市佔率類別。

可執行步驟：

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來源：金色財經

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