不用等美國期中選舉？高盛：「金髮女孩」行情或提前點燃美股年末行情

高盛集團合夥人Mark Wilson近日表示，全球股市在今年底前可能面臨更明確的上行機會。隨著市場對停滯性通膨風險的定價已相對充分，若經濟逐步朝「金髮女孩」情境發展，投資人未必需要等到美國期中選舉結束，就可以重新增加風險資產配置。

近期市場走勢也反映出這項預期，人工智慧（AI）帶動的「錯失恐懼症」（FOMO）已重新升溫，而在Meta(META-US) 推出Muse後，市場對AI大規模進入消費市場的時間預期明顯提前，帶動那斯達克指數等AI相關資產上週一強勢突破。

此前，市場在經歷3個月盤整，以及第2季大幅上漲後，曾出現部位縮減。

另一方面，美國公債殖利率近期再度走高。不過，這一波殖利率上升與先前政府及AI資本支出引發的資金競爭，或能源價格帶來的通膨壓力有所不同，主要受到強於預期的採購經理人指數（PMI）等數據支撐，反映美國名目經濟成長仍具韌性，且即使殖利率大幅波動，美股仍維持漲勢。

市場原先擔心，美國10年期公債殖利率連續7個月上升、創下50年來最長紀錄，最終可能對股市造成壓力，部分投資人也傾向等到波斯灣局勢降溫及期中選舉順利落幕後，再提高風險曝險。

不過，高盛認為，通膨、經濟成長與企業獲利等基本面正在改善，可能為年底股市表現提供支撐。

AI可能帶來新的通膨降溫力量

高盛指出，近期伊朗衝突推升能源價格，一度掩蓋核心通膨降溫的趨勢。但目前關稅傳導效應正在減弱，升息及金融環境收緊也已開始產生效果。

高盛認為，若荷姆茲海峽物流恢復正常，能源價格可能面臨明顯下行壓力；尤其伊朗的重要談判籌碼窗口預計在11月2日左右結束，市場可能隨時出現新的能源價格降溫敘事。

此外，Meta的Muse產品也可能成為消費品與服務成本下降的起點。

高盛針對「商業AI代理時代」的研究顯示，科技進步正逐步降低消費端成本，可能成為比能源價格回落更重要的通膨降溫力量。

經濟成長降溫　央行升息空間受限

過去6個月，美國經濟活動受到地緣政治及能源價格不確定性影響，但整體表現仍展現超出預期的韌性。

不過，高盛經濟學家Jan Hatzius的研究指出，經濟成長的上行風險正在減弱，成長速度可能開始放緩。

隨著減稅等財政紅利消退，汽油價格及房貸利率上升也可能對部分經濟領域及消費者造成衝擊。

AI產業的資本支出週期預料仍將持續，但增速也可能放慢。高盛認為，在通膨回落預期下，未來各國央行的升息幅度可能低於目前市場定價。

Wilson表示，現在已不是需要擔心殖利率走高的時候，7個月前才比較有理由對此保持警戒。

針對市場近期對企業獲利能否持續，以及是否存在「獲利泡沫」的討論，高盛美國策略團隊負責人Ben Snider認為，目前確實有部分企業處於超額獲利狀態，但整體而言尚未形成獲利泡沫。

不過，高盛提醒投資人注意三件事：

• 不應為創紀錄的「其他收入」支付過高溢價；
• 記憶體晶片及部分半導體股票目前確實處於超額獲利狀態；
• 至少到2027年底前，即使企業獲利增速放緩，核心獲利仍可能維持強勁表現，進而為股市估值提供基本面支撐。

停滯性通膨敘事降溫　「金髮女孩」情境受關注

高盛指出，市場過去一度試圖反映經濟成長與企業獲利大幅放緩，以及利率維持高檔的情境，但目前總體經濟數據並未完全支持停滯性通膨的敘事。

相較之下，經濟成長放緩、通膨威脅降低、央行立場轉向寬鬆，以及估值經過一年的調整，可能共同形成有利於市場的環境。

高盛認為，當前市場情況與1990年代中後期重大科技變革時期的多空角力具有相似之處。

若經濟最終走向「金髮女孩」情境，也就是成長適中、既未過熱引發通膨，也未過冷導致衰退，歷史上的期中選舉後年底股市反彈規律依然適用。

Wilson最後表示，投資人不應等到期中選舉結束才採取行動；隨著能源價格威脅減退，歐洲與英國股市也已具備參與這波上漲的條件。