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撰文：Shannon@金色財經
全同態加密（FHE）協議 Zama 的代幣 ZAMA 近期走出了一輪罕見的強勢行情。
ZAMA 在過去 24 小時內上漲超40%，一度觸及 0.09 美元，創下歷史新高，市值一度突破 2.2 億美元。
ZAMA 從今年 2 月 TGE（代幣生成事件）發行價 0.05 美元一路跌至 0.017 美元的低谷，再到如今創下新高。
在七個半月內，和加密市場一起經歷了完整的「熊市——牛來」周期。
但ZAMA自9月以來的這輪上漲並非單一事件驅動，而是"敘事 + 產品 + 分發"三重力量疊加的結果。
值得注意的是，Zama 的上漲也搭上了整個"隱私敘事"板塊性行情的順風車。
2026 年最引人注目的加密敘事之一，就是隱私幣的集體回歸，而 Zcash（ZEC）是絕對的領漲者。
Coinmarketcap數據顯示，截至 2026 年 9 月20，ZEC 在過去一年內上漲超過27倍。9 月 6 日，ZEC 時隔近十年重新突破 1000 美元，躋身市值前十加密貨幣。此後更是加速上漲，9月19日，ZEC最高漲至1595美元。
在ZEC的帶動下，隱私幣整體板塊市值大幅提升，達到 814 億美元。
這波隱私行情有幾個關鍵觸發點。投資人 Naval Ravikant 在 2025 年 10 月的一條推文中將 Zcash 稱為"比特幣的保險"，引爆了敘事傳播；知名加密基金 Multicoin Capital 聯合創始人公開披露自 2 月起建倉 ZEC，並將其稱為"加密行業回歸密碼朋克理想的一次押注"；Grayscale於 2026 年 8 月將其 Zcash 信託轉換為紐交所 Arca 上市的現貨 ETF（代碼 ZCSH），這是歷史上首隻隱私幣現貨 ETF，為機構資金提供了合規入口。此外，ZEC 的屏蔽資金池占比從一年前的 11% 增長到 30%，反映出真實的持幣鎖倉行為。
5 月以來，NEAR Protocol不僅在持續引入AI，還加入了隱私敘事大軍。團隊集中發布了三項升級：Trezu 推出的"機密國庫"（Confidential Treasuries）產品，基於 NEAR 私有分片和 Intents 基礎設施，支持跨 35 條鏈的私密多簽、發薪和資金管理，官方披露過去一個月已有 6800 萬美元資金通過該系統完成機密轉移；NEAR AI 推出的 AI 提示詞隱私保護功能；以及網路自動分片擴容升級。BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 隨後公開將 NEAR 視為可能讓 Zcash 等隱私幣"無需跨鏈橋即可在多鏈間使用"的關鍵基礎設施，進一步放大了市場情緒。
8月30 日，NEAR 協議聯合創始人伊利亞表示，near.com 已將「保密」設為默認設置，團隊已完成向鏈上財務全面保密化的轉型，餘額和存款、兌換、收益、付款等活動均僅對本人可見。9月18日，Near提供的永續合約交易現默認啟用隱私保護，用戶可直接使用現有帳戶開倉，他人無法識別該倉位歸屬。Near此前於6月份集成Hyperliquid提供的永續合約服務。
隨著「AI+隱私」的雙重加持，NEAR過去一個月從1.5美元大漲至3.9美元，漲幅超過160%。如果從2月底的1美元算，其漲幅達到290%。
ZEC 和 NEAR 的同期暴漲，本質上是在向市場證明"隱私"是 2026 年加密大敘事。
這種板塊性資金輪動通常會外溢到同賽道其他標的。
資金層面：當 ZEC、NEAR 這類"隱私資產"跑贏大盤、吸引主流關注和機構資金後，交易者會主動在賽道內尋找"下一個隱私幣"，Zama 作為 FHE 技術流派的頭部項目，天然成為這種輪動資金的承接對象之一。
敘事層面：ZEC 靠零知識證明實現交易隱匿，NEAR 靠私有分片和 Intents，Zama 代表的是全同態加密這一條獨立且技術門檻更高的隱私路線。三者共同構成"隱私板塊"的技術敘事矩陣，媒體在報導 ZEC、NEAR 行情時，也開始越來越多地將 Zama、Fhenix 等 FHE 項目並列提及。
估值錨定效應：ZEC、NEAR 的巨大漲幅客觀上重塑了市場對"隱私資產該值多少錢"的定價錨點。
9 月 15 日，Zama 將保密訪問權限擴展至 16 個精選收益庫，涵蓋 5 家機構託管商和 5 種資產：USDC、USDT、AUSD、WBTC 和 tGBP。同日 Zama Confidential Swap 協議正式上線，支持保密資產之間的兌換，而無需暴露意圖或規模。
9 月 17 日，Zama 又與 Merkl 合作推出"機密激勵"（Confidential Incentives），使機密代幣（cToken）能夠無縫接入 Merkl 的 DeFi 激勵基礎設施。
幾項產品更新在短短幾天內集中釋放，形成了疊加效應，據項目方披露，9月18日其"屏蔽總鎖倉量"（Shielded TVL）已突破 7500 萬美元。
8月11日，Zama宣布其原生代幣ZAMA上線歐洲經濟區 Revolut 主應用，讓超過 7000 萬 Revolut 用戶（其中包括 1500 萬以上現有加密交易者）可以直接買入、持有並將 ZAMA 提現至自託管錢包。
這一舉措極大拓展了 ZAMA 的潛在用戶群體，超越了原本的加密原生社區，為主流採用提供了順暢入口。
Zama 於 5 月收購了企業級代幣生命周期管理平台 TokenOps，該平台此前已處理超過 20 億美元的代幣分發業務，旨在將全同態加密引入機構級代幣歸屬（vesting）、空投與股權分配管理。收購邏輯建立在一個真實痛點上。分析顯示，在超過 5000 起代幣解鎖事件中，當解鎖量超過流通量 1% 時，價格往往在數日內下跌 7%-15%；做市商 Keyrock 數據也顯示，90% 的代幣在透明發行後 30 天內跑輸大盤。目前已有 WebN Group 與野村證券旗下 Laser Digital 合資的機構級 RWA 協議 KAIO 採用了這套 FHE 驅動的機密分發方案，Zama 自身代幣也計劃通過 TokenOps 基礎設施進行分發。
ZAMA 採用"銷毀-增發"模型，協議手續費（加密和解密操作費用）100% 被銷毀，每當有人使用 Zama 的 FHE 功能，就會有 ZAMA 被永久移出流通；質押獎勵則通過新增發行支付，年化增發率約為 5%。市場樂觀預期在於，若機密金庫 TVL 持續增長，相關手續費銷毀最終可能超過質押帶來的新增發行，從而在中期形成凈正向的供給收縮。
Zama 的優勢包括超過 1.5 億美元融資、Series B 輪 10 億美元估值、以太坊主網上最大規模的 FHE 部署，以及作為 ERC-7984 機密代幣標準提出方在行業標準制定上的話語權。
ZAMA 本輪上漲，本質上是"敘事 + 產品 + 分發"三重共振的結果。
一方面，ZEC、NEAR 等隱私資產在同期的爆髮式行情，重新點燃了整個市場對"隱私"這一敘事的興趣，並將資金和估值錨點外溢到 Zama 這樣的 FHE 頭部項目上。全同態加密（FHE）被譽為密碼學的「聖杯」，其作為隱私解決方案，本就自帶想象空間。
另一方面，Zama 在過去幾個月密集推出的機密金庫擴容、機密激勵、機密Swap 協議、TokenOps收購等一系列產品動作，讓FHE敘事第一次有了相對具體的落地場景。
再加上 Revolut 等主流渠道的分發，共同點燃了市場情緒。
但同樣需要清醒看到，FHE 賽道門檻極高，且仍處於早期階段。目前Zama的TVL僅7500萬美元。
未來，怎麼持續吸引用戶？怎麼將協議集成至各個DeFi產品？怎麼使FHE大規模使用進而轉化為長期、真實的協議收入？仍有待觀察。
來源：金色財經
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