Michael Saylor：CLARITY法案失利後的數字資產——應用為王

作者：Michael Saylor，Strategy創始人兼董事長；編譯：Shaw，金色財經

數字資產行業更優的前進路徑，是依託美國證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）、財政部與銀行業監管機構出台的支持性監管規則向前發展，而非接受《CLARITY法案》最終妥協版本中的各類限制。當前這屆政府願意推動金融市場現代化。我們應當利用未來兩年，把更優質的金融產品交付給大眾。

最穩妥的發展之路，是打造讓用戶滿意的產品，並大範圍落地推廣。更低的成本、更便捷的准入、實用的服務，以及用戶對資金更強的掌控權，會讓民眾切身希望守護這場創新。我們所能凝聚的最強大支持者群體，正是那些從我們所創造產品中獲益的普通大眾。

法律確定性固然重要，自由競爭同樣不可或缺。一部法案既可以永久固化一項權利，也能輕易永久鎖定一項限制。在為規則的永久性歡呼之前，我們應當仔細審視，我們究竟在把什麼內容永久化。

9 月版本的《CLARITY法案》妥協草案原本計劃：限制受管轄服務商單純因用戶持有支付型穩定幣而向其付息，但符合條件的活動獎勵不在禁止之列。草案同時授權財政部，一旦查實社區銀行出現大規模、破壞性存款外流，財政部可對部分獎勵機制實施限制。

保護銀行免於流動性危機，和保護銀行免受更優質競爭對手衝擊，是兩個完全不同的目標。金融穩定離不開健全的監管；而競爭，則要求客戶能夠自由選擇更優質的服務。當技術降低金融服務的交付成本時，消費者理應共享這份成本節約帶來的紅利。

另一部《GENIUS法案》本身已經包含對發行方支付穩定幣利息與收益的相關限制，該條款以法案生效時間為準。《CLARITY法案》受挫，並不會影響這部法案的效力。核心爭議在於，是否要在服務商與獎勵機制之上，額外疊加更多約束。

即便是《CLARITY法案》中的創新沙盒，也擬限定參與企業員工不得超過 25 人，每家監管委員會每年最多批准 20 個項目。這些限制反映出一個問題：立法有可能在市場尚未展現潛力之前，就提前劃定創新試驗的邊界。

我們的目標應當是構建金融創新自由市場：規則清晰、准入開放、競爭充分、客戶擁有選擇權。保護所有權、要求如實資訊披露、打擊欺詐。在這套規則框架內，允許創業者測試更先進的技術與商業模式，讓優質產品成長壯大。

本屆政府已經開啟這條路徑。

9 月 17 日，SEC 依託現有法定權限，針對部分代幣化股票的鏈上交易授予附條件監管豁免。SEC 主席 Paul Atkins 描述了這樣一套機制：允許市場先行發展，在實踐運行中積累經驗，再以臨時豁免為基礎，制定長期正式規則。投資者保護機制與證券法中的欺詐禁令持續有效。

CFTC 主席 Michael Selig 雖然支持《CLARITY法案》，但也承諾，若法案受阻，將動用現有監管權限。他已指示團隊研究在受監管市場開展加密槓桿 / 保證金交易的配套規則，並與開發者協作，探索合法的鏈上金融業務。

財政部長貝森特將穩定幣落地實施與創新、美國經濟增長以及美元的全球地位相關聯。一套具備可操作性的監管規則，能夠把上述目標轉化為大眾實際使用的支付、商貿與金融服務。

《CLARITY法案》本身保留了 SEC 現有的豁免授權。這恰恰是核心要點：現行法律之下已經存在大量發展機遇。我們完全可以把握這些機遇，而不必將該法案的額外限制當作換取行業進步的代價。

隨著適配的監管規則與合規市場基礎設施逐步落地，紅利將輻射整個數字資產經濟生態。

數字資本 —— 比特幣（BTC）。貨幣監理署（OCC）已經放寬銀行託管加密資產的監管壁壘。在此基礎上，配套可行的託管規則、審慎承保的借貸業務，將讓比特幣更便於持有、融資以及用作抵押品。更多機構入局服務比特幣持有者，能夠拓寬用戶准入、提升市場流動性。

數字信貸 ——Stretch（STRC）。我們的旗艦數字信貸產品 STRC 是一類優先股，將 Strategy 的比特幣財庫業務與追求收益的投資者連接起來。友好的監管環境，將為產品擴大分銷、代幣化確權、更便捷交易創造機會，同時保障股東法定權利。合規借貸安排可讓 STRC 作為抵押品的實用性進一步提升，配套清晰的合約條款與風險披露。

數字股權 ——Strategy（MSTR）。更多合規交易平台、資產轉讓便利化、更長交易時段，能夠擴大 Strategy 普通股的參與群體，改善流動性。股權融資渠道效率提升，有助於持有比特幣國庫資產的企業擴張、開發新型金融產品。市場基礎設施現代化，對發行方與股東雙方都有益。

數字交易所 ——Coinbase（COIN）。Coinbase 這類平台可以整合加密資產、證券、託管、支付與融資業務，打造體驗更佳的一站式產品。支持性監管規則，有助於合規企業上線並融合各類新產品。更廣泛的市場參與，為交易所帶來商業機會，同時推動服務商在價格、服務層面充分競爭，惠及客戶。

數位貨幣 ——Circle（USDC）。USDC 是美國 Circle 集團旗下關聯主體發行的合規美元穩定幣，打通數字金融與日常支付、全球商貿。配套監管規則可以幫助 Circle 及其合作夥伴，通過更快結算、可編程支付以及對接金融機構，擴大數字美元的應用場景。美國企業能夠開拓新市場，美元在全球的使用價值也將提升。

數字創新：上述板塊彼此賦能。資本支撐信貸；股權為企業提供資金；交易所連接投資者與發行方；數位貨幣在各主體之間流轉價值。開發者可以將這些模塊組合，打造出比單一組件功能更強的產品。開放競爭，讓更多人參與建設、更多創意接受驗證，讓更多價值流向終端用戶。

銀行業應當參與這場未來變革。銀行可以參與競爭，為數字資產提供託管、支付、分銷與信貸服務。老牌機構與新入場企業，都需要依靠更優質的產品與服務贏得客戶。這正是金融創新優化整個金融體系的方式。

速度至關重要，因為創新具備複利效應。產品越早上線，越早獲得用戶反饋；更好的產品會吸引客戶、渠道與資本投入，進而支撐下一輪迭代。如果空等一年，客戶就錯失一年的產品收益，美國企業也會失去一年的實踐積累。

紅利不止侷限於金融領域。支付與融資成本下降，可以釋放企業資金用於投資、招聘與業務擴張。更快的結算讓資本更快重新投入運轉。更廣泛的金融准入，打通儲蓄者與創業者之間的連接。給美國企業空間去研發、輸出這類技術能力，既能提振美國本土經濟，也能在全球創造價值。

支持《CLARITY法案》最常被提起的理由是：「我們需要一部成文法律，抵禦未來持敵對態度的政府。」

長期生效的法律確實可以保護權利，部分改革也必須經由國會立法。但任何法案都無法讓監管脫離政治。未來的政府依舊掌握規則落地、執法裁量的核心權力。行業還需要培育大眾支持者，讓監管打壓的政治代價變得高昂。

試想有 5000 萬美國選民在使用改善生活的數字金融產品：更低廉的支付、便捷的比特幣投資、實用的證券產品、資訊透明的收益類資產，以及條件具備競爭力的信貸服務。

這些選民就擁有實實在在需要守護的權益。在政治層面，取締一項陌生技術，和剝奪數百萬人正在依賴的服務，完全是兩回事。未來的政府必須向民眾解釋，為什麼要奪走用戶已經享有的便利。

行業目標應當是培育 5000 萬滿意用戶，他們擁有切身動力去捍衛金融選擇權。產品普及，會提高政策倒退的政治成本；完善的規則制定，則夯實法律根基。這兩件事，我們都要推進。

產品普及也能改善下一輪立法博弈。尚未誕生的產品，沒有用戶為之發聲；一旦產品大規模落地，家庭用戶、企業、顧問、開發者與銀行，都可以闡述哪些功能需要保留。實實在在的公共收益成果，遠比對未來願景的口頭承諾，更能提升行業談判籌碼。

贏得用戶信賴需要實打實的努力。產品無論在牛市還是市場承壓階段，都應當具備實用性、易懂性與穩定性。透明條款、如實風險披露、便捷准入、服務商自由切換，共同構築信任。大規模落地，則把這份信任轉化為長期的公眾支持。

我們應當利用 2027 與 2028 兩年，規模化落地實用產品，將臨時監管豁免轉化為長效規則；在需要新增授權或投資者保護的領域，推進針對性立法。成功的評判標準，是交付給客戶與整個經濟體的真實價值。

讓數字資產行業在自由市場中快速創新，為美國與全球經濟創造儘可能大的價值。打造打動用戶的產品，大範圍推廣落地，讓數百萬人有理由守護造就這一切的創新自由。

數字創新最好的保護者，就是從中獲益的廣大公眾。

來源：金色財經

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