日本央行料升息至1.25% 利率創31年新高 未來終點受矚

日本央行(BOJ)預計周五(18日)將政策利率由1%上調25個基點至1.25%, 創下1995年以來最高水準, 也是3個月來首次升息。市場同時關注總裁植田和男會後記者會, 尋找央行未來升息時程與幅度的線索。

這次升息若如預期落實, 將是日本央行進一步退出長達數十年超寬鬆貨幣政策的重要一步。1.25%的政策利率也將進入日本央行估計的名目中性利率1.1%至2.5%區間, 即理論上既不刺激也不抑制經濟成長的利率水準, 因而市場將更加關注未來最終利率可能升至何處。

路透調查顯示, 經濟學家普遍預期日本央行本月升息至1.25%, 到明年3月底進一步升至1.5%, 2027年第2季則可能達到1.75%, 多數受訪者認為終端利率至少為1.75%。不過,日本央行官員近期對未來升息速度與幅度仍保持模糊, 強調政策將取決於通膨前景及過去升息對金融環境的影響。

日本央行此次升息背景之一是通膨風險升高。央行7月維持利率不變時已警告, 燃料成本飆升、日元走弱造成進口成本上升, 以及AI需求強勁, 都可能導致通膨超出預期。植田和男本月稍早也表示, 日本核心通膨已相當接近2%目標, 因此央行必須特別留意通膨上行風險。

能源價格的急升尤其受到關注。中東戰事推高原油及其他能源價格, 日本高度依賴能源進口, 因而容易受到日元貶值與能源成本上升的雙重影響。市場擔心, 若日元持續走弱, 進口價格可能進一步上升, 最終推高消費者價格, 增加日本央行控制通膨的壓力。

美國聯準會周三升息也讓日本央行面臨更大的政策壓力。聯準會將利率提高25個基點至3.75%-4%, 並保留今年進一步升息的可能性。美日利差若持續擴大, 可能對日元形成壓力, 使日本進口成本及通膨面臨更大的上行風險。

因此, 日本央行這次決策的市場焦點不僅在於是否升息25個基點, 更在於植田和男如何描述下一階段的政策路徑。若央行過度偏向鴿派, 市場可能重新押注日元走弱, 進一步推高進口價格; 但若釋放過於強烈的升息訊號, 又可能加劇日本國債市場的賣壓。

日本國債市場近期已面臨壓力, 殖利率升至數十年高位, 市場同時擔心日本財政狀況及政府擴張性財政政策可能推高通膨預期。日本央行若在此時釋放更強烈的升息訊號, 可能進一步推高終端利率預期及債券殖利率。

日本首相高市早苗的擴張性財政政策也讓日本央行決策更加複雜。國際貨幣基金(IMF)總裁喬治艾娃近期警告, 政府大規模財政支持可能增加央行面臨的政策挑戰。在高債務與財政支配疑慮下, 通膨預期可能上升, 央行需要對未來衝擊作出足夠反應, 以維持政策獨立性、可信度及物價穩定。

日本央行自2024年退出長達10年的刺激政策後, 已多次調升利率, 但整體升息速度相對緩慢, 大約維持每年兩次的節奏。央行先前認為,日本正逐步接近能夠持續實現2%通膨目標的環境, 因此政策正常化可以循序推進。

不過, 部分央行官員認為, 日本央行仍有進一步升息的空間。消息人士指出, 央行內部不少人認為在政策利率達到中性水準之前, 仍可能需要進行數次升息。日本央行審議委員田村直樹則認為, 中性利率可能約為2%。

另一方面, 審議委員淺田統一郎可能再次反對升息。淺田在6月的利率會議中曾投下反對票, 分析師預期他這次也可能持不同意見。不過, 在需要觀察過去升息對金融環境影響的情況下,日本央行內部多數人士料傾向升息25個基點, 而不是一次升息更大幅度。

市場對9月升息的預期已接近完全反映在資產價格中, 因此真正可能引發市場波動的因素, 將是植田和男對下一次升息時機及政策最終利率的表態。日本央行如果繼續採取「數據決定」的模糊策略, 可能避免過早承諾下一步行動, 但也可能讓日元重新面臨賣壓。

反之, 如果植田和男釋放明確的升息訊號, 市場可能上調對日本終端利率的預期, 推高日元及日本國債殖利率。日本央行因此面臨兩面政策溝通挑戰: 一方面必須控制通膨及日元貶值風險, 另一方面也需要避免過度收緊政策對經濟及債券市場造成衝擊。

整體而言, 若周五升息至1.25%如市場預期, 日本政策利率將達到1995年以來最高, 並正式進入日本央行估計的名目中性利率區間。接下來市場將把焦點從「日本央行會不會升息」轉向「還會升多少、升多快」, 而日元走勢、能源價格、通膨及日本國債市場將成為影響政策路徑的關鍵變數。