鉅亨網編輯林羿君 綜合報導
資對美國資產的偏好正出現罕見轉變。隨著美國政府債務快速膨脹、通膨疑慮升溫，美債「無風險資產」地位受到質疑，國際資金轉而加碼美股，過去一年流入美股的規模甚至超越美債，凸顯投資人更青睞美國企業資產負債表，而非政府債務。
德意志銀行分析美國財政部數據顯示，截至6月的過去一年，國際資金流入美股的平均規模相當於美國國內生產毛額（GDP）的2.8%，高於流入美債的2%。
外資流入美股規模罕見超車美債
本世紀以來，除了新冠疫情期間及全球金融危機後的短暫階段，這種情況幾乎未曾出現。這項變化反映美股吸引力持續升高，標普500指數可望連續第四年繳出兩位數漲幅。
FactSet自2009年以來的數據顯示，大規模人工智慧（AI）投資推動企業利潤率創下新高，成為支撐本輪美股漲勢的重要力量。
相較之下，美債作為全球無風險資產的傳統地位正面臨更大壓力。投資人對向高負債政府出借資金愈來愈謹慎，加上對聯準會獨立性的疑慮升高，10年期美債殖利率週一自2023年以來首次突破5%。
德意志銀行全球外匯研究主管薩拉沃斯（George Saravelos）形容，這是「美國資產市場的重大轉變」，反映美國私人部門資產負債表持續改善，但公共部門資產負債表卻不斷惡化。
薩拉沃斯指出，美元幣值如今可能更多與美股資金流入掛鉤，而非美債資金流入，意味風險偏好升溫時，美元反而可能走強。這與過往交易模式形成明顯差異，過去市場進入避險階段時，外資通常拋售高風險資產、轉進美債，並帶動美元走高。
他更直言，美國資產已「不再是『安全資產』，而是投資人首選的風險資產」。
去年年初，美國資產曾一度承受賣壓，川普政府4月推出大規模「解放日」關稅後，美股、美債與美元同步走弱。不過，「拋售美國資產」的情緒很快消退，投資人擔心錯過AI股票後續漲勢，重新推動華爾街股指走高，美債市場卻持續承壓。
美國政府債務突破40兆美元
美國財政問題則進一步放大市場對美債的疑慮。美國政府債務規模上月突破40兆美元，在財政持續赤字之際，投資人更加擔憂美國財政路徑能否永續。
今年以來，30年期美債殖利率已由4.83%攀升至5.32%。曼氏集團（Man Group）資深投資組合經理羅（Matt Rowe）表示，他從未見過市場對「無風險」究竟代表什麼，出現如此多的擔憂與爭論。
這股疑慮也開始反映在大型機構的資產配置。規模2.3兆美元的挪威主權石油基金管理人本月稍早提議減持約800億美元美債，轉向政府機構擔保的抵押貸款支持證券等債券品種。道富銀行的機構客戶也呈現類似趨勢，增加股票配置，部分資金似乎正從主權債券流出。
企業基本面勝過政府財政
道富銀行股票研究主管韋特馬內（Maria Veitmane）表示，如果投資人擔憂美國政府的財政審慎性，再將企業基本面與政府財政狀況放在一起比較，美國企業的基本面顯得相當穩健，獲利成長動能也十分強勁。
儘管美國財長貝森特（Scott Bessent）推出回購長期公債計畫，美債殖利率仍持續攀升，上週公布的60億美元回購額度也令投資人失望。相較之下，標普500指數今年累計上漲約12%，企業獲利改善持續支撐股市。
不過，債市壓力仍可能反過來威脅美股。部分投資人與分析師警告，如果美債殖利率繼續走高，不僅會提高企業融資成本，也會增加固定收益資產的吸引力，進而對股票估值形成壓力。
資產管理公司荷寶（Robeco）全球股票主管普拉克曼（Michiel Plakman）表示，債市拋售已成為目前股票市場最關注的問題，一旦債市動盪進一步加劇，股市通常也難以置身事外。
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