鉅亨網編譯莊閔棻
美國貨幣政策正面臨一場棘手考驗。美國聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）即將迎來關鍵利率決策，在通膨表現仍然頑強、能源價格走高之際，市場開始押注聯準會本週可能升息。
《華爾街日報》記者、有Fed傳聲筒之稱的Nick Timiraos 週一（14日）撰文指出，華許過去數個月的公開談話，已讓他在本週會議上的政策選擇空間愈來愈小。尤其8月消費者物價指數（CPI）表現超出預期，讓原本持續改善的通膨趨勢出現變化，市場對升息的押注也快速升高。
更敏感的是，本次利率會議距離美國期中選舉僅約7週。若華許選擇升息，勢必考驗美國總統川普過去數月來對這位自己選定的聯準會主席所表達的「信任」；但若選擇按兵不動，華許也可能面臨市場對其抗通膨立場與政策可信度的質疑。
華許5月接任聯準會主席後，6月首次舉行記者會時釋放強烈抗通膨訊號，使市場預期他可能採取更積極的貨幣政策。
然而，聯準會之後仍決定維持利率不變，華許也未能完全說服市場，為何強硬的政策訊號並未轉化為實際行動。
Timiraos指出，當時華許發表談話期間，美國長天期公債殖利率反而上升，反映投資人對其言論是否最終會落實為政策仍抱持疑問。
到了8月，華許在一場演說中進一步表示，幾乎沒有證據顯示借貸條件正在抑制經濟活動，而夏季通膨數據雖有所改善，也不足以讓他確信潛在通膨趨勢已經真正轉弱。
這番表態被市場視為偏向升息的訊號。
隨後公布的8月CPI成為關鍵。數據顯示，消費者物價相關指標升幅高於預期，打破前兩個月的改善趨勢；市場因此大幅提高對本週升息的預期，相關押注機率一度升至約90%。
由於CPI公布時間已進入聯準會議息前的「靜默期」，官員無法再透過公開談話對市場預期進行降溫，讓華許在9月17日會議前面臨更加艱難的政策選擇。
在聯準會即將開會之際，白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）公開表示，通膨正在改善，聯準會沒有必要升息。
哈塞特同時強調，川普「100%尊重」華許的獨立性，也會「100%支持」聯準會作出的任何決定。不過，他隨後補充，川普對升息「不會太高興」。
哈塞特也表示，聯準會若在選舉前夕調整利率，可能損害其作為非政治性機構的聲譽。
Timiraos認為，這使華許陷入兩面夾擊。如果在市場高度預期升息的情況下選擇不升息，外界可能質疑他是否受到任命他的總統影響；反之，若真的升息，又可能直接與白宮的政策偏好產生衝突。
華許所面對的壓力，也與川普過去一年對聯準會的強烈施壓有關。
川普去年曾持續公開批評前聯準會主席鮑爾（Jerome Powell），甚至威脅對其提出詐欺訴訟。此外，川普也曾推動經濟顧問米蘭（Stephen Miran）進入聯準會理事會；米蘭出席的6次會議中，均投票支持寬鬆政策。
川普也曾試圖罷免聯準會理事庫克（Lisa Cook），成為總統試圖解除聯準會理事職務的首次案例，但相關程序因最高法院介入而未能成功，目前案件仍未完全落幕。
華許上任後，川普與聯準會之間的公開衝突暫時降溫。川普多次表示相信華許會做出正確決定，也讓華許暫時避免了鮑爾時期所面臨的公開政治攻擊。
但本週利率決策將成為這段「停戰」能否持續的重要測試。
華許過去曾公開批評聯準會降息速度過慢。當時面對外界質疑他的立場是否受到川普可能提名他的影響，他曾表示，貨幣政策應該順應時勢，與總統本人無關。
上任後，華許則採取相對低調的溝通方式。
據與華許接觸的人士透露，他認為鮑爾任內的一些公開言論過於對抗，反而讓聯準會與白宮關係惡化，因此傾向減少不必要的政治衝突，包括避免過度強調關稅對物價的影響，以及避免公開捍衛聯準會獨立性。
這種「少說話、避免挑釁」的策略，過去幾個月確實讓雙方維持相對平靜的關係。然而，若華許本週真的選擇升息，單純保持沉默可能已不足以化解政治與市場壓力。
對於華許是否應在本週升息，經濟學界並沒有一致看法。
前美國國會預算局局長、共和黨經濟學家霍爾茲－伊金（Douglas Holtz-Eakin）表示，他原本認為華許沒有必要在期中選舉前冒險與白宮發生衝突，但7月以來華許的談話、能源價格衝擊以及AI繁榮所帶來的經濟環境變化，已讓華許幾乎沒有太多選擇。
他形容，華許「被逼著出牌」，並認為這位聯準會主席需要設法處理政治層面的後果。
霍爾茲－伊金認為，若華許最終選擇升息，川普未必會立即與其正面衝突，雙方可能採取各自應對的方式，由川普公開表達不滿、華許則選擇承受壓力。
另一種可能則是川普轉而淡化此事，避免讓利率決策演變成公開對決。他認為，川普更可能把焦點轉向其他議題，而非直接承認先前的立場出現問題。
不過，美國企業研究院（AEI）經濟學家Michael Strain則認為，聯準會其實早在7月就應該升息。既然當時沒有採取行動，如今距離選舉僅剩數週，再升息的時機並不理想。
Strain指出，聯準會無法忽視川普對這個重要機構的強烈敵意，但市場消化一次「維持利率不變」的速度，可能比聯準會從與川普衝突中恢復的速度更快。
Timiraos指出，從歷史來看，選舉前後調整利率並非沒有先例，美國聯準會過去也曾在不同選舉週期附近調整貨幣政策，包括1988年政治大會前、1994年、2004年、2018年、美國前總統拜登任內的2022年。
不過，當前情況的特殊之處在於，川普過去對聯準會的公開施壓已有大量紀錄，而華許又是由川普親自選定的主席，使本次決策格外受到政治因素檢視。
對華許而言，無論最終選擇升息或維持利率不變，真正的考驗都在於能否讓市場相信，這項決定是根據經濟與通膨數據作出，而不是受到白宮政治壓力左右。
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