鉅亨網編譯莊閔棻
曾因人工智慧（AI）交易一度聲名大噪的Situational Awareness基金，在7月經歷鉅額虧損、削減槓桿並出售大部分公開市場部位後，如今重新進場。
根據《金融時報》報導，Situational Awareness創辦人Leopold Aschenbrenner近期開始在超微半導體(AMD-US) 、英特爾(INTC-US) 、SK海力士(SKHY-US) 、SanDisk (SNDKV-US) 及AI新創CoreWeave(CRWV-US) 等科技股重新建立大額交易部位，且此次主要透過彈性看漲期權（Flex Call）操作。
知情人士透露，由於先前合作的經紀商關係幾乎全部中斷，Aschenbrenner此次轉而與專業經紀商Clear Street合作，重新建立市場交易管道。
這波操作之所以受到市場關注，在於其投資標的及交易方式，與7月造成鉅額虧損的策略具有高度相似性。
野村證券策略師Charlie McElligott此前已注意到市場中的異常交易。他指出，上週五（4日）及美國勞工節假期後的週二（8日），多檔AI與半導體相關個股出現大規模彈性看漲期權交易。
相關交易合計支付約3.15億美元期權權利金，涉及約11億美元Delta敞口及580萬美元Vega敞口。市場同時出現現貨價格與波動率同步上升的情況，與7月市場動盪前的交易特徵相似。
知情人士透露，Situational Awareness近期建立的新部位均透過彈性期權完成，部分標的正是先前基金遭遇鉅額虧損時持有的核心股票。
根據McElligott整理的野村交易台數據：
這些交易主要集中在深度價外期權，相關策略意在利用Gamma效應放大股價動能，進一步推動標的價格上行。
Situational Awareness過去因押注AI熱潮受到市場矚目，創辦人Aschenbrenner也因此成為備受關注的科技投資人。
不過，今年夏季AI類股大幅回檔，導致基金遭遇數百億美元規模的虧損，並被迫大幅降低槓桿、出售大量持股。
為因應危機，Situational Awareness將旗下大部分公開市場部位出售給Citadel。這項交易讓基金得以維持運作，但也代表此前高度積極的交易策略告一段落。
Aschenbrenner在7月底致投資人的信中表示，基金將「另謀再戰之日」，並承諾從此前的經歷中吸取必要教訓。他當時也表示，基金未來將維持「公私混合」模式，但公開市場投資將採取「全額支付」方式管理。
與7月主要透過高盛等大型投行的總收益互換（TRS）取得高槓桿不同，Aschenbrenner此次重新進場改採彈性期權。
《金融時報》引述知情人士指出，全額支付期權（fully-paid options）的最大潛在損失理論上僅限於已支付的期權權利金，因此可避免過去高槓桿交易可能面臨的追加保證金及爆倉風險。
不過，交易工具改變並未完全改變原有的投資邏輯。此次交易仍集中在流動性相對有限、股價動能強勁的標的，透過建立大額部位押注股價進一步上漲。
McElligott指出，近期部分科技股劇烈波動後，市場再次出現現貨價格上升與隱含波動率同步走高的情況，這種關聯性正重新成為波動率分散策略的正向驅動因素。
7月的鉅額虧損也使Situational Awareness與華爾街金融機構的關係受到影響。據報導，先前與該基金合作的經紀商均遭美國司法部調查，使Aschenbrenner難以繼續透過主流金融機構進行交易。
在此背景下，他轉向Clear Street作為新的經紀商合作夥伴。對Aschenbrenner而言，這也代表他正試圖重新建立華爾街交易關係，並在此前鉅額虧損後重新布局。
Situational Awareness重新建立部位後，市場關注焦點也轉向這套交易策略能否再次奏效，以及是否可能重演7月的虧損。
此次採用全額支付期權後，交易的盈虧將由基金自行承擔，不再透過總收益互換與經紀商共同承擔風險敞口。若標的股價未能按照預期上漲，基金支付的期權權利金可能全部損失，且無法透過調整槓桿降低損失。
與此同時，AI及記憶體相關股票的波動仍受到市場關注。McElligott指出，這批高度集中於AI題材的股票在經歷夏季劇烈回檔後，波動率結構依然敏感，若股價動能中斷，可能迅速引發部位調整。
對於依賴深度價外期權及Gamma效應推動價格動能的交易策略而言，市場持續跟進是重要條件。一旦市場參與者開始針對高度集中的部位進行避險或建立反向交易，股價走勢可能與原先預期出現明顯差異。
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