光罩(2338)連兩日漲停，真正在等的不是High NA EUV！14吋新品第四季才驗收

光罩(2338-TW)股價連續兩日攻上漲停，市場將題材與High NA EUV、12吋光罩升級及先進封裝需求連結。不過，依公司目前公開的產品進度，真正可以驗證的成長來源，並非High NA EUV光罩，而是40奈米製程、28奈米產品，以及應用於先進封裝的14吋大尺寸光罩。

8月營收4.94億元，年減8.94%；累計前8月營收40.52億元，累計年減4.53%。

公司最新時程顯示，40奈米產品預計2026年下半年量產，14吋大尺寸光罩則預計第三季完成裝機、第四季開始貢獻；28奈米產品的實際營收貢獻要等到2027年。

不是High NA EUV，14吋光罩才是眼前的成長驗證

光罩(2338-TW)近年持續投資12吋成熟及中高階製程，目前重點涵蓋90、80、65與55奈米產品，相關產線稼動率已超過九成。40奈米產品則已完成客戶驗證，預計下半年導入量產，成為最接近營收認列的新製程。

先進封裝部分，公司投入4.35億元導入核心設備，發展14吋大尺寸光罩，主要鎖定CoWoS矽中介層等應用。公司原先預期設備於第二季逐步到位，股東會更新為第三季完成裝機、第四季開始貢獻，顯示時程略有延後，但仍維持下半年開始認列的方向。

公司曾預估，2027年大尺寸光罩營收占比可達約一成。因此，第四季不只是新設備啟用時間點，也是判斷先進封裝題材能否從資本支出轉為訂單與營收的第一個觀察窗口。

28奈米設備已到位，營收貢獻卻要等到2027年

光罩(2338-TW)已完成28奈米量產技術開發及產能建置，關鍵設備也已到位，但預計2026年底前完成客戶驗證，實際營收貢獻落在2027年，反映市場題材與基本面之間仍有時間差。

公司預期2026年本業營收可望恢復雙位數成長，幅度約10%至25%，40奈米與14吋光罩有機會先在2026年下半年貢獻，但28奈米要成為主要成長動能，仍取決於客戶認證進度、量產良率及實際接單情況。

18.24億元處分利益改善財務，但不能視為本業成長

除了新品布局，光罩(2338-TW)也進行資產與轉投資重整。公司將竹南六廠以28億元出售給矽品，預計產生18.24億元處分利益，相關人員與設備已移回新竹總部，可望降低營運費用並改善資產負債結構。

這筆處分利益將對每股盈餘形成一次性挹注，但不等同光罩(2338-TW)本業獲利能力同步提升。判斷營運是否真正轉強，仍應回到40奈米量產、14吋產品營收占比，以及毛利率能否在產品組合改善後持續上升。

中國光罩業者的補貼與低價競爭仍是主要壓力，公司已將市場重心逐步轉向台灣、東南亞及日本。接下來兩季最具辨識度的數據，將是近3個月平均營收能否重新向上穿越近12個月平均值，以及第四季14吋光罩裝機後，是否開始帶動月營收與毛利率同步改善。

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