VIX安靜得太詭異！美股像「沒繫安全帶飆車」 瑞銀示警一撞恐出大事

距離美國11月3日期中選舉僅剩兩個月，美股卻在政治與政策風險升高之際展現近乎「無所畏懼」的樂觀情緒。分析師警告，選擇權市場正浮現脆弱性與無懼情緒並存的危險組合，一旦意外事件引發震盪，市場可能缺乏足夠緩衝。

《路透》周三(9日)報導，儘管近期債市劇烈波動，美股仍徘徊歷史高點附近，波動率指標接近2026年低點，個股相關性也逼近歷史低位，顯示股票走勢較以往更加分散。分析師普遍不認為選舉結果本身會引發巨大市場反應，但9月至10月的選前階段可能充滿波動。

隨著投票日逼近，投資人焦點可能轉向國會控制權及其政策影響，包括美國是否出現分裂政府或執政基礎不穩等風險。歷史經驗顯示，期中選舉前的9月至10月原本就是美股容易震盪的時期，原因是市場告別夏季淡季後，投資人開始重新評估政治風險。

VIX未反映選舉風險 市場幾乎毫無戒心

Cantor Fitzgerald統計，自1930年以來的24個期中選舉年中，標普500指數有15次在9月至10月期間下跌至少5%。然而，目前波動率期貨幾乎看不出投資人的憂慮。

被視為市場恐慌指標的芝加哥選擇權交易所波動率指數(VIX)近期觸及今年新低，目前約為15，低於17.6的長期中位數。VIX期貨同樣保持平靜，反映投資人相信強勁企業獲利仍能支撐美股。

Tallbacken Capital Advisors執行長Michael Purves表示，VIX期貨曲線完全沒有納入期中選舉的風險溢價。

然而，未來兩個月的行事曆充滿潛在催化劑，包括通膨與就業數據、聯準會(Fed)利率會議，以及中國國家主席習近平9月底訪美，最後才是期中選舉。

《路透》與益普索(Ipsos) 民調顯示，在處理生活成本議題方面，選民對民主黨的信任度已明顯領先共和黨，對總統川普所屬政黨構成警訊。Evercore ISI股票及量化策略主管Julian Emanuel指出，若民主黨奪回眾議院，美國將從共和黨全面掌控白宮與國會，轉為分裂政府，市場不確定性可能升高；若參議院也翻盤，影響將進一步放大。

UBS模型亮紅燈 意外衝擊恐放大跌勢

市場過度無懼，加上投資部位擁擠、信用利差偏窄及避險需求有限，顯示投資人可能尚未為衝擊做好準備。瑞銀(UBS)利用機器學習預測未來一個月市場脆弱程度的「Turbu-lens」模型，8月底已升至最高壓力等級。

UBS美國股票衍生性商品研究主管Maxwell Grinacoff表示，該模型過去數周幾乎一直對「極端脆弱」狀態發出警報。他形容，現在的市場就像沒繫安全帶、以時速100英里在高速公路上駕駛卡丁車，或許能平安抵達終點，但一旦遭到撞擊，後果恐怕十分嚴重。

SimCorp亞太投資決策研究主管Olivier d’Assier也指出，現行市場機制完全沒有預期任何衝擊。儘管美股至今未受地緣政治緊張及債市重挫明顯影響，分析師擔憂市場已沒有多少犯錯空間。

部分投資人則認為，只要企業獲利與經濟成長維持強勁，選舉結果不至於破壞美股基本面。過去3年做空者屢遭虧損，也使投資人不願再次押注下跌。不過Emanuel認為，相較期中選舉帶來的風險，目前隱含波動率仍相當便宜，想為未來兩個月行情避險的投資人，可能正迎來成本較低的布局時機。