美債庫藏股周三揭曉 貝森特放狠話稱不是QE 並喊話日元空頭「我就是莊家」

作者：肖燕燕，金十數據

美國財政部長貝森特在當地時間周二表示，他上月決定擴大針對較老期限美國政府證券的庫藏股計劃，目的在於讓近期過熱的債券市場重新回到均衡狀態。

貝森特當天在華盛頓出席Breitbart News活動時說：「我的工作是努力將事態推回均衡狀態。」他同時表示，自己並不認為能夠改變均衡價格，但市場也不會永遠停留在均衡狀態。

此前，美國30年期公債殖利率已經升至2007年以來最高水平。貝森特回顧當時的市場環境時說：「當時就像有一種狂熱在積聚。」他還借用了自己曾任對沖基金高管的經歷解釋稱，在金融市場進行投機時，交易員往往希望行情進一步加速。

美國財政部預計將在當地時間周三公布下一次操作的具體規模，即庫藏股未償還的10年至20年期美國公債。按照此前慣例，公告時間將在華盛頓時間上午11點（北京時間周三晚上11點）。

這將是8月19日意外宣布擴大庫藏股計劃後，財政部首次公布新的操作規模。當時財政部宣布將此前僅兩周前暫定的20億美元庫藏股規模「至少翻倍」，令市場參與者措手不及。

貝森特一直拒絕透露9月10日宣布庫藏股的具體金額，但其近期言論已經令市場普遍預期規模將超過40億美元。

此次操作的重要性還在於，10年期美債殖利率目前仍高於上月水平，而這一利率又直接影響美國抵押貸款成本。如果庫藏股規模只有40億美元，可能令投資者失望，並進一步增加全球最大債券市場的拋售壓力。

反過來，如果財政部給出接近100億美元的巨大規模，則可能為後續長期美債庫藏股建立新的基準。下一次操作將在兩周後進行，這也可能意味著貝森特對長期殖利率水平的擔憂進一步加深。

摩根士丹利計算，100億美元大致是財政部當前操作上的上限。Wrightson ICAP高級經濟學家Lou Crandall則認為，50億至60億美元可能是比較合理的起點。

Crandall在給客戶的報告中寫道，更大幅度的擴容「等於承認財政部最初就沒有想清楚8月19日那個倉促的公告」。不過，他也承認，鑒於過去幾周財政部策略快速轉變，更大規模的庫藏股同樣並非不合常理。

周三公告發布的時間也增加了市場關注度：該公告將在財政部下一次10年期美債發行前幾個小時公布，而30年期美債拍賣則安排在次日。

財政部拒絕就即將發布的公告置評。

彭博宏觀策略師Brendan Fagan表示，交易商將實時消化庫藏股規模，超出預期的操作很可能被視為財政部釋放的更強信號，短期內可能壓低長端殖利率。不過，由於庫藏股計劃相對於整個美債市場仍然規模有限，掉期利差或許會比殖利率更清晰地反映市場判斷。

過去，財政部公布庫藏股操作時，公告主要涉及符合條件證券的CUSIP代碼等技術資訊。此次市場除了等待庫藏股規模，也將密切關注財政部是否提供有關整個計劃的進一步指引。

貝森特否認「變相量化寬鬆」

貝森特同時反駁了近期關於美債遭拋售是因為投資者擔憂美國借貸規模的說法。

他表示，如果市場真的擔心美國信用狀況，那麼投資者應該賣出美國公債、轉而買入德國公債，但實際情況並非如此。

貝森特說：「如果所有人都擔心美國的信用狀況，你會賣出美國公債、買入德國公債——而實際情況恰恰相反，我們是表現最好的。」

對於批評者認為財政部庫藏股操作相當於另一種量化寬鬆的說法，貝森特明確回應：「我不是在做量化寬鬆（QE）。」

他將自己的操作稱為聯準會舊版「扭曲操作」（Operation Twist）的一種變體。傳統「扭曲操作」主要通過調整資產組合期限結構影響金融市場，而不是簡單擴大貨幣供應。

交易商此前普遍預計，財政部會通過發行更多短期國庫券來籌資，期限最長為12個月；另一種猜測則是財政部可能降低其現金餘額。

貝森特周二還表示，自己決定擴大庫藏股計劃，是因為債券市場已經偏離了「基於事實」的軌道。

他在得克薩斯州南衛理公會大學（Southern Methodist University）的一次活動中說：「我不希望它們是基於敘事的。」貝森特所指的8月份市場主流論調，是「美國將無法償還其債務。這很荒謬，但它就是成了主流敘事」。

然而，這次在財政部季度發債計劃之外突然宣布的擴容行動，已經引發市場對美公債務管理方式變化的討論。

長期以來，美國財政部強調債務管理應當保持「規律且可預測」。如今，貝森特在長債殖利率飆升之際主動擴大庫藏股計劃，則被市場視為一種更加積極的干預方式。

8月19日公告發布後，30年期美債殖利率一度從2007年以來最高水平回落，長期債券也隨之反彈。儘管長債相對表現仍然較好，但過去幾周美國殖利率曲線各期限利率又重新上升。

推動美國及全球融資成本走高的因素並沒有消失，包括央行可能收緊政策以遏制通膨的風險，以及市場對財政赤字的擔憂。

由於上月的意外舉措已經打亂市場預期，一些投資者認為，財政部在即將進行的庫藏股之外不會給出更多指引，而是繼續採取逐案決定的方式。

巴克萊銀行策略師Anshul Pradhan和Demi Hu表示，財政部甚至可能把最大規模設定為開放式，即「每次操作至少40億美元」。這種安排能夠保留靈活性，但也意味著市場很難獲得清晰的操作路線圖。

貝森特向日元空頭喊話

除了美國公債庫藏股，貝森特周二還將話題轉向日元，直接向做空日元的交易員發起挑戰。

他表示，自己將全力對抗日元投機性空頭部位，並稱自己在相關政策決策中掌握交易員不具備的資訊。

貝森特說：「每當有人說『哦，財政部長在冒險』——好吧，這是我的夢想，我擁有非對稱資訊。」

這位前對沖基金高管還談到了自己此前幾次參與市場干預的經歷，其中包括7月31日與日本政府聯合進行的日元買入操作。

日元在干預後最初明顯走強，但隨後幾個交易日部分回吐漲幅。交易員當時指出，美國財政部在外匯購買操作中能夠動用的資金規模有限。

貝森特則表示：「我現在就是莊家，所以當我們對日元進行干預時，我非常清楚日本方面、日本央行將要做什麼，日本政策制定者將要做什麼。如果你想跟我對着幹，請便。」

據彭博報導，日本央行目前傾向於在9月18日將基準利率上調25個基點，而這一政策變化可能有助於日元走強。

來源：金色財經

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