鉅亨網編譯莊閔棻
美國公債殖利率持續走高，市場對高利率環境可能對股票估值造成的壓力日益關注。法國興業銀行（Société Générale）全球資產配置主管Alain Bokobza警告，若10年期美國公債殖利率升至5.5%，企業獲利成長恐將不足以抵銷借貸成本上升對股市估值造成的衝擊。
Bokobza週一（7日）接受採訪時表示，今年全球企業獲利預期已大幅上修，使股票即使面對債券殖利率走高，風險溢價仍未出現明顯崩跌。
他指出，目前股票估值並未比年初更加昂貴。
不過，他認為企業獲利上修對股市估值的支撐並非沒有極限。當10年期美債殖利率升至5.5%時，獲利成長將難以繼續抵銷融資成本攀升的影響，股市屆時將開始承受壓力。
目前10年期美債殖利率報4.8%，美國因勞工節假日現貨市場休市。
近期債券市場重新成為牽動股票投資人情緒的重要因素。
美伊衝突升溫帶動油價反彈，使通膨疑慮重新升高，加上聯準會（Fed）與歐洲央行釋出偏鷹派訊號、政府財政赤字疑慮，以及AI資本支出熱潮加劇資金競爭，共同推動美債殖利率上行。
Bokobza指出，今年全球企業獲利預期大幅上修，是股市在殖利率走高環境下仍能維持估值的重要支撐。
然而，這項緩衝機制並非無限，一旦殖利率突破5.5%，借貸成本上升對股票相對吸引力的壓制效果將更加明顯。
摩根大通策略師Grace Peters上週表示，10年期美債殖利率升至5%具有重要心理意義，可能引發股市出現劇烈反應；巴克萊策略師Emmanuel Cau也指出，若殖利率升至5%，投資人對股市前景的態度將大幅轉趨謹慎。
Bokobza認為，本輪殖利率走高背後更深層的因素，在於名目GDP呈現「長期結構性上升」趨勢。
他指出，德國、日本等主要經濟體持續擴張財政，加上通膨維持高檔，以及AI基礎建設推動資本需求大幅增加，共同形成推升名目GDP的力量。
在他看來，這項變化可追溯至2020年代初期，代表經濟環境出現基礎性的典範轉移，目前仍未看到短期逆轉跡象。
因此，美債殖利率走高不只是貨幣政策變化的結果，也與更長期的經濟結構調整有關。
儘管市場對通膨持續性的疑慮升高，Bokobza認為，聯準會與歐洲央行後續升息幅度仍將相對有限，力道不足以中斷目前的經濟週期，也難以真正壓低通膨預期。
因此，在他的基本情境下，股市面臨的並非迫在眉睫的系統性崩盤風險，而是在高殖利率環境下逐步累積的壓力。
對投資人而言，10年期美債殖利率目前約4.8%，從4.78%至5.5%的區間，可能成為後續股債市場高度敏感的關鍵區域。
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