AI泡沫論被打臉？輝達、Salesforce財報炸裂 克雷默：空頭慘遭殲滅

美股周四(27日)科技股大漲，CNBC財經節目主持人克雷默(Jim Cramer)表示，輝達(NVDA-US)與Salesforce(CRM-US)最新財報不僅雙雙優於市場預期，更一舉擊破華爾街近期最盛行的兩大空頭論述。輝達股價當日大漲約8%，Salesforce更飆升約22%，市場重新評估AI需求是否降溫，以及生成式AI是否會顛覆傳統企業軟體商業模式。

克雷默在節目中形容，市場先前受到「謊言、該死的謊言，以及虛幻統計數據」影響，針對輝達與Salesforce的兩套空頭敘事最終都遭到現實打臉。他認為，最新財報迫使投資人重新檢視先前壓抑兩檔股票的疑慮，而周四正是市場大規模修正錯誤判斷的一天。

其中，Salesforce面臨的最大疑慮，是AI模型能力持續提升後，企業可能利用AI完成更多工作，減少購買傳統軟體訂閱與帳號授權，進而衝擊整個SaaS產業的定價模式。這套被市場稱為「SaaSpocalypse」的論述，曾使Salesforce股價承受龐大壓力，即使財報公布前1個月股價已出現反彈，年初至財報發布前仍累計下跌約22%。

不過，Salesforce最新一季財報顯示，AI並未如空頭預期般侵蝕其核心業務，反而開始成為新的成長動能。截至7月底止的2027會計年度第2季，公司營收年增11%至113.5億美元，略高於市場預期的113.3億美元；調整後每股盈餘達5.90美元，遠高於市場預估約3.28美元。公司同時上調全年營收預測至461億至464億美元，高於原先預估的459億至462億美元。

Salesforce執行長Benioff表示，公司剛剛繳出歷來最佳季度之一，各項主要指標均優於預期，AI正在提升整個平台的價值。公司數據顯示，AI與資料產品的年度經常性收入(ARR)即將突破40億美元，AI代理工具Agentforce與Data 360的合計年度經常性收入更較去年同期成長超過210%，達約39億美元。

克雷默特別指出，Salesforce的銷售、服務及Slack等產品席位均較去年同期成長，客戶流失率仍接近歷史低點，而AI產品需求持續加速。公司表示，淨新增年度訂單價值(NNAOV)成長速度是過去4年來最強，訂閱與支援收入也較去年同期增加12%，顯示企業客戶並未因AI崛起而大規模放棄傳統軟體服務。

Salesforce與AI新創公司Anthropic的合作，也成為扭轉市場看法的重要因素。市場過去曾將Anthropic等大型模型開發商視為傳統企業軟體公司的潛在威脅，但雙方如今擴大合作，推出名為「Claudeforce」的新服務，將Anthropic的Claude模型與Salesforce的企業資料及工作流程整合，讓使用者可透過AI完成撰寫電子郵件、更新客戶紀錄及執行其他企業工作。這也顯示大型AI模型與企業軟體平台未必是替代關係，反而可能形成互補。

克雷默認為，Salesforce財報最大的意義在於證明，企業AI的發展未必會讓既有軟體公司失去價值。AI代理人雖然可以改變使用者操作軟體的方式，但企業的重要資料、工作流程、商業邏輯與治理機制仍需要底層平台支撐，Salesforce正試圖把這些既有資產轉化為AI時代的競爭優勢。

相較之下，輝達面臨的空頭論述更為廣泛，包括大型雲端業者(hyperscalers)的AI資本支出可能放緩、客戶轉向自研ASIC、GPU會快速折舊、下一代Vera Rubin平台可能延遲，以及輝達透過投資與融資支持AI客戶可能形成需求循環等問題。

然而，輝達最新財報同樣明顯優於市場預期。截至7月底止的2027會計年度第2季，輝達營收達962.2億美元，較去年同期成長106%，優於市場預估的922.7億美元；調整後每股盈餘為2.22美元，也高於市場預期的2.09美元。資料中心業務營收更達890億美元，較去年同期增加1倍以上，顯示全球AI基礎設施投資尚未出現明顯降溫。

對於下一季，輝達預估營收將達1,080億美元，意味年增約89%。更令市場意外的是，公司管理層預估，截至2028年1月止的下一個會計年度，營收可望成長約70%，遠高於華爾街原先約45%的預期。路透指出，這項長期成長預測重新提振市場對AI投資周期仍可延續多年的信心，也帶動整個半導體族群上漲。

克雷默指出，輝達客戶結構也正持續多元化，大型雲端服務供應商目前約占公司業務的一半，其餘需求則來自主權AI計畫、新型AI雲端業者(neocloud)、企業客戶及AI實驗室等。這使輝達不再單純依賴少數大型科技公司，也降低了市場對單一客戶資本支出週期的疑慮。

輝達執行長黃仁勳也重申，下一代Vera Rubin平台仍按照既定時程推進，並未出現市場擔心的重大延遲。克雷默表示，黃仁勳同時強調，較舊世代的輝達AI基礎設施並不會迅速失去價值，隨著軟體持續最佳化，既有硬體仍可在多年內提升運算效率與生產力，這也直接反駁GPU會快速折舊、AI資料中心可能面臨大規模資產減損的空頭論點。

亞馬遜(AMZN-US)旗下AWS的採購計畫，則成為克雷默反駁「大型科技公司將全面改用自研晶片」論點的另一項證據。雖然亞馬遜持續開發自家AI晶片，但AWS仍計畫採購200萬顆輝達GPU，並可能進一步採用數百萬顆新推出的Vera伺服器CPU。克雷默認為，這顯示雲端巨頭即使積極發展自研晶片，也未因此停止採購輝達產品，市場對AI運算能力的需求規模足以容納多種晶片架構並存。

克雷默認為，這項採購承諾尤其重要，因為它反映AI客戶已逐漸找到更明確的商業化模式。過去市場最擔心的是，科技巨頭投入數千億美元建設AI資料中心，但最終無法從中獲利，因此可能削減資本支出。如今，AWS及其他雲端服務商持續擴大AI基礎設施採購，意味企業對GPU運算資源仍有實際需求，且客戶有機會透過出售AI算力、雲端服務與企業AI產品取得回報。

不過，市場對輝達的部分疑慮並未完全消失。外界仍關注公司為確保供應而增加的大規模採購承諾，以及對AI客戶與資料中心租賃交易提供的財務支持。部分投資人擔心，若AI需求未來突然放緩，這些供應鏈與融資承諾可能放大下行風險。但輝達目前的營收成長與訂單能見度，至少暫時削弱了AI需求即將見頂的論點。

在輝達與Salesforce強勁財報帶動下，美股科技股周四全面走高，標普500指數上漲0.7%，道瓊工業指數上漲0.2%，那斯達克綜合指數則大漲1.6%。市場反應顯示，投資人重新回補先前因AI需求降溫及軟體產業受顛覆疑慮而減碼的科技股部位。

克雷默直言，押注這兩家公司下跌的空頭避險基金在周四遭到「毀滅性打擊」。他認為，這次股價暴漲再次說明市場熱門敘事可能與企業實際基本面脫節，當投資人過度相信AI將摧毀SaaS模式，或認定輝達的AI需求已接近高峰時，強勁財報往往足以迫使市場快速修正預期。

整體來看，Salesforce與輝達的最新成績單，分別挑戰了「AI將取代傳統企業軟體」及「AI基礎設施投資即將降溫」兩大市場論述。前者透過AI產品成長、低客戶流失率及與Anthropic合作，證明企業軟體平台仍可從AI浪潮中受益；後者則藉由營收翻倍成長、資料中心需求持續擴張，以及2028會計年度約70%的營收成長展望，強化AI資本支出仍具延續性的訊號。

對投資人而言，這波財報行情也凸顯科技股下一階段的核心問題，已不再只是「AI是否會改變產業」，而是哪些企業能真正把AI轉化為營收與獲利，以及龐大的AI基礎設施投資能否持續帶來足以支撐高估值的回報。輝達與Salesforce周四的大漲，顯示至少就目前而言，市場對這兩項問題給出的答案，較先前空頭預期更為樂觀。