黃仁勳再駁「循環融資」質疑：回報龐大、風險很低

輝達(NVDA-US) 執行長黃仁勳周三再度反駁AI產業「循環融資」質疑，直言批評者「完全沒抓到重點」。他強調，前沿AI企業需要前所未見的龐大資本，輝達提供投資及財務支援，是為協助這些公司取得算力、擴大業務；即使個別企業陷入困境，相關運算設備仍可轉供其他客戶使用，因此整體風險很低。

近幾個月來，市場持續關注輝達在AI產業融資中扮演的角色。輝達除了大舉投資AI生態系企業，也與華爾街機構籌組數千億美元規模的資料中心融資平台，並為部分專案提供殘值擔保，引發外界質疑這類安排可能構成「循環融資」。

所謂循環融資，是指輝達透過股權投資、信用支持或商業擔保，協助客戶取得資金，客戶再將部分資金用於購買輝達硬體。批評者擔心，此舉可能人為推升晶片需求與輝達營收，一旦下游AI公司獲利不如預期，還可能帶來連鎖債務風險。

黃仁勳對此表示，AI是一個高度資本密集的產業，外界若以傳統新創公司的融資標準衡量，便忽略了建設AI基礎設施所需的龐大投入。

「這是第一代需要數百億美元融資的新創公司。」黃仁勳指出，過去從未出現一家新創公司需要數十億美元才能起步、數百億美元才能獲利，但這正是AI的特性，無論建設或部署AI，成本都極為高昂。

受惠於AI熱潮，輝達手握充沛現金，近年積極投資AI生態系企業，對象涵蓋OpenAI、Anthropic等模型開發商，以及向客戶出租輝達算力資源的「新雲端」服務業者。黃仁勳表示，這些前沿AI實驗室是「一代人才能一遇」的企業，輝達希望成為其投資人與合作夥伴，並支持這些公司採用輝達技術建立生態系、擴大業務規模。

他也指出，許多AI企業目前尚未具備投資級信用評等，也缺乏足夠的資本與財務紀錄，因此難以用較低成本借得資金、確保所需算力，而這正是輝達能夠發揮作用之處。

隨著AI基礎設施需求升高，輝達愈來愈多地運用自身強健的資產負債表，為資料中心專案提供財務支持。其中，公司將為俄亥俄州一座大型資料中心園區提供1,050億美元資金，OpenAI預計成為該園區租戶。輝達近期也宣布與多家華爾街頂級金融機構合作，為資料中心專案安排最高5,000億美元融資。

這波交易使市場疑慮進一步升高，部分批評者甚至將其與網路泡沫時期失敗的融資安排相提並論。不過，黃仁勳認為，輝達承擔的實際風險有限，因為相關運算基礎設施並非只能供單一客戶使用，即使其中一家企業陷入困境，設備仍能重新部署給其他客戶及工作負載。

「我們投入的資金將產生龐大回報，我認為風險很低。」黃仁勳表示。

輝達最新財報也反映AI晶片需求持續成長。2027會計年度第二季營收達962億美元，較去年同期成長逾一倍；資料中心營收年增117%至890億美元。公司並預估，2028會計年度營收將成長約70%。

財報公布後，輝達盤後股價上漲約4%；不過，今年以來股價僅上漲12%，顯示投資人對AI投資熱潮及相關融資風險仍抱持疑慮。