索羅斯門徒、HYPE大戶怒噴貝森特：美債殖利率正在發出財政警報，財政部不應壓低信號

BlockBeats 消息，8 月 25 日，傳奇投資人 Stanley Druckenmiller 將矛頭指向美國財政部。北京時間 8 月 25 日，他在《華爾街日報》評論文章中批評，美國財政部近期擴大長期國債回購規模，看似是流動性管理，實際效果將削弱債券市場對美國財政風險的定價功能。

本次事件的背景，是美債長端殖利率近期持續處在高位，30 年期美債殖利率此前一度升至 19 年來高點。而美國財政部 8 月 19 日宣布，將 10 年至 30 年期長期國債回購操作規模從每次 20 億美元提高至至少 40 億美元，執行期覆蓋 9 月 9 日至 11 月 4 日。官方說法是支援長端國債市場流動性，但 Druckenmiller 認為，當時市場並未出現拍賣失靈、交易混亂或被迫去槓桿等異常情況，財政部選擇此時加碼回購，容易被市場理解為試圖壓低長端殖利率。

在他看來，殖利率上行本身就是債券市場對美國財政狀況發出的警告。當前美國通脹仍高於目標，失業率接近充分就業，聯邦赤字約佔 GDP 的 6%，政府債務規模已突破 40 萬億美元，淨利息支出也在快速上升。在這樣的環境下，長端殖利率走高並不意外，反映的是投資者要求更高補償，來承擔財政赤字、債務擴張和通脹黏性的風險。

Druckenmiller 真正擔心的是，財政部如果持續干預長債殖利率，將削弱華盛頓面對財政紀律的壓力。融資成本一旦被壓低，削減赤字、控制福利支出、調整債務路徑的緊迫性也會下降。更進一步，如果財政部買入長久期債券，卻通過發行短期國庫券來融資，市場可能將其視為財政部版本的「小型量化寬松」。

這對金融市場並非抽象爭論。近期美股尤其是 AI 和高估值科技股，對長端利率極為敏感。殖利率上行會抬高折現率，壓縮成長股估值；殖利率被政策工具暫時壓住，又可能鼓勵風險資產繼續交易寬鬆預期。Druckenmiller 的警告在於，若市場相信官方正在維護某個殖利率水平，交易員將反覆測試政策底線，債市波動最終可能更大。

他的主張相當直接：讓債券市場自行決定政府借貸成本，同時正面處理財政問題，包括壓縮基本赤字、漸進改革福利制度、更負責任地管理債務。流動性工具可以爭取時間，但無法替代財政調整。對當前市場而言，美債殖利率已經從宏觀變量變成風險資產定價的核心約束，財政部如何處理長端利率，將繼續影響美股、黃金、美元和加密資產的交易方向。

值得注意的是，Stanley Druckenmiller 對美國現任財政部長是一位「導師」級人物。 本森特在 1991 年加入 Soros Fund Management 倫敦辦公室，當時 Druckenmiller 是蘇羅斯基金的核心操盤手/管理層人物。 兩人後來都參與過 1992 年做空英鎊那場著名交易。 貝森特自己也曾說，是 Druckenmiller 邀請他加入 Soros Fund，Stan 是他「真正的商業導師」。

另一個需要注意的點在於，Stanley Druckenmiller 的 Duquesne 家族辦公室在最新 13F 中披露，其新建倉了 HYPE 財庫股 Hyperliquid Strategies Inc.（PURR）股票，持股 294.15 萬股，市值約 2315 萬美元。

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