騰訊第二季營收增長11% 但利潤未達預期 AI資本支出暴增

騰訊控股 (00700-HK) 周三 (12 日) 公布的第二季財報顯示，公司正處於轉型與重金投資的關鍵階段。雖然營收表現優於市場預期，但為了在競爭激烈的人工智慧 (AI) 領域取得領先，大幅攀升的研發與基礎設施支出顯著壓縮了獲利空間。

營收與獲利表現

根據財報數據，騰訊第二季營收達 2,047.9 億人民幣，較去年同期增長 11%，超出市場共識預期的 2,027 億人民幣。然而，股東應佔利潤 (淨利) 僅年增 0.7% 至 560 億人民幣，低於分析師普遍預估的 585 億至 618 億人民幣。若剔除一次性因素及非現金項目，Non-IFRS 經營利潤則年增 9% 至 756.4 億人民幣。

在業務部門，行銷服務 (原網路廣告) 表現最為亮眼，收入達 436 億人民幣，年增達 22%。這主要歸功於 AI 驅動的廣告推薦模型及 AIM+ 自動化平台，顯著提升了精準投放效率。

國內遊戲業務營收年增 17% 至 473 億人民幣，受惠於《王者榮耀》、《三角洲行動》及《特戰英豪》等熱門作品的貢獻，較第一季顯著回升。

資本支出與研發：全力備戰 AI 競賽 

財報中最引人注目的是其投資規模。本季資本支出 (CapEx) 暴增至 528 億人民幣，較去年同期驚人地增長 176%，季增率達 65%。這反映出騰訊正大幅增加算力採購，以建設支撐 AI 模型商業化的底層設施。同時，研發支出年增 35% 至 272.8 億人民幣。

大規模支出已對現金流造成壓力，本季自由現金流錄得負 138 億人民幣，淨現金也從 3 月底的 1,469 億人民幣驟降至 582 億人民幣。

AI 產品戰略與市場展望 騰訊董事長馬化騰指出，公司正從智慧、應用與基礎設施三個維度建構「AI 賦能的騰訊」。目前，混元大模型 (Hunyuan) 已迭代至 Hy3 正式版，其調用量較前代增長 68 倍以上。

產品端方面，AI 辦公助手  表現亮眼，6 月 PC 端訪問量突破 2,000 萬次；微信內部也正測試名為「小微」的 AI 助手。

儘管 AI 已開始轉化為實際營收，但面對阿里巴巴、字節跳動及 DeepSeek 等強勁對手，投資者的焦慮感依然存在。騰訊股價今年以來已下跌約 26%，反映市場正密切觀察這場「AI 豪賭」何時能帶來更豐厚的盈利回報。