理財周刊
台股 7 月底融資暴減後創史上最大漲點，記憶體、被動元件、PCB、封測、CPO 等各類超跌錯殺股，紛紛展開報復性井噴，8 月延續這股漲勢，搶賺去槓桿強彈股成為市場主流，強勢指標股往往一價到底拉開比價空間。
文．蔡武穆
全球陪著韓股一起去槓桿！6 月底到 7 月，韓股 KOSPI 指數因過度信用交易，引爆去槓桿危機，從高點 9914 點暴跌 30% 至 5593 點，台股跟著從 48218 點重挫 8179 點至 40039 點，跌幅 16%，直到上周五韓國政府祭出救市措施才止跌反彈，台股跟著大漲 3816 點，創史上單日最大漲點，宣告這波去槓桿已接近尾聲，8 月將吹起反攻號角。
南韓是記憶體大國，三星及 SK 海力士二檔就佔韓股權重的 52%，AI 帶動記憶體需求，資金瘋狂追逐這兩檔股票，股價從 4 月 30 日至 6 月 23 日漲幅分別為 63%、125%，帶動南韓 KOSPI 指數從 5052 低點衝到 9914 點歷史新高，就在市場瘋狂之際，南韓監管會率先警示槓桿有過熱的危機，隨後 AI 估值回調，引發大規模去槓桿風暴。
事件起因於南韓總統李在明看好國內記憶體發展，希望利用這一次機會把海外資金引回韓國，以緩解韓幣貶值的壓力，在這樣的氛圍下，金融監管院從 5 月 27 日陸續推出 16 檔追蹤三星、SK 海力士單一個股二倍槓桿 ETF，快速吸引市場資金，截至 7 月 15 日止，總市值已經從 5 月 27 日上市時的 4.4 兆韓元擴大至 11.9 兆韓元，日成交額從 10.4 兆增加至 13 兆韓元，其中有 92% 持有者為散戶。
這些散戶融資買進三星、SK 海力士個股及二倍槓桿 ETF，6 月 22 日發出槓桿過熱的警示，隔天 6 月 23 日外資開始撤退，三星和 SK 海力士均下跌超過 12%，KOSPI 單日下跌 9.99% 觸發熔斷機制，散戶沒有警覺抄底接盤，6 月 24 日至 6 月 30 日融資達到最高峰，外資順勢獲利了結，6 月脫手 120 億美元，把風險轉嫁給散戶。
7 月 1 日起 AI 股利多不漲形成第二個拐點，首先是 MetaA 出售算力、AI 資本支出受到質疑，緊接著 7 月 7 日三星公布營業利潤比同期增長 19 倍，股價利多不漲，好消息成為股價漲高的賣壓，隔天 7 月 8 日 KOSPI 下跌 5.35%，相對 6 月 22 日高點跌幅超過 20%，正式進入熊市。
7 月 13 日賣壓再度湧現成為第三個拐點，SK 海力士下跌 15.37%、三星下跌約 10%，融資多殺多踐踏，瀑布式去槓桿，不過只下降 6%。
7 月 16 日南韓政府宣布升息一碼，政策性限制槓桿產品，KOSPI 再下跌 6.37%，散戶瘋狂殺出，統計從 6 月 22 日起到 7 月 30 日止 KOSPI 暴跌 30%，觸發 8 次熔斷，融資餘額下降 11%，二倍槓桿 ETF 成為重災區，120 萬名散戶面臨追繳、32 萬戶至 46 萬戶斷頭，被強制平倉。
南韓監管院認錯，宣布全面暫停單股槓桿 ETF 上市，8 月起保證金從 1000 萬韓元上調至 3000 萬韓元，11 月起個股槓桿 ETF 最低交易單位由一手提升至二十手，遏止投機亂象。
南韓 KOSPI 指數暴跌 30%，融資大幅殺出，摩根大通估計，槓桿 ETF 資產規模已從 6 月底約 500 億美元降至目前 260 億美元，減少約 75%，接近該行認為較合理的 180 億美元水準。
股市瀕臨危機，南韓政府 7 月 30 日緊急召開會議研擬限空令，並縮小漲跌幅 30% 限制，市場信心回籠，7 月 31 日南韓 KOSPI 指數回彈 1000 點，宣告去槓桿已經結束。
韓股有槓桿的問題，台股當然也有，只是沒有韓股嚴重。大盤從 4 月 30 日至 6 月 22 日上漲 9291 點，融資水位增加 1330 億元。OTC 漲了 56 點，融資水位增加 279 億元。散戶怕錯失行情，車貸、房貸、信貸及股票融資、質押通通出籠，四貸同堂把槓桿開到最大，根據金管會統計，到 6 月底券商「信用交易融資」、「證券業務借貸款項」及「不限用途借貸」等三項通融業務佔總金額倍數來到 185%，對比 5 月之前的 159%，增加了 26%，可見散戶勇敢借錢買股的態勢。
圖片來源：Pixabay
來源：《理財周刊》1354 期
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