KOSPI最壞已過？外資買超創新高、退休基金翻多、花旗維持10000點目標

花旗證券認為，南韓股市最壞的資金面已經過去。隨著外資單日淨買超創下歷史新高、退休基金轉為淨買超，加上監管機關收緊槓桿型 ETF 規範、抑制市場波動，資金面正持續改善，因此維持 KOSPI 年底 10000 點的目標，看好韓股後市仍具上行空間。

根據花旗證券分析師 Jin-Wook Kim 發布的最新報告，週五（31 日）的外資買超規模，象徵著過去數月外資持續大舉撤離韓股的趨勢，出現根本性反轉。

花旗證券目前仍將 KOSPI 年度目標點位維持在 10000 點，並指出資金面的逆風正持續消退。

若從月度數據觀察，外資在 7 月的淨賣超金額已大幅收斂至 9.8 兆韓元，相較 5 月的 44.5 兆韓元與 6 月的 48.4 兆韓元，降幅相當可觀。

花旗證券分析，此波韓股修正主要導因於外資的部位再平衡與獲利了結，但自 7 月中旬起，資金回流 KOSPI 及相關海外被動型 ETF 的速度明顯加快，且此一趨勢在月底進一步加溫。

與此同時，南韓退休基金與投信基金 7 月轉為淨買超 KOSPI 股票 1 兆韓元，相較 5 月賣超 2.2 兆韓元、6 月賣超 2.4 兆韓元，方向明顯翻轉。

除資金流向轉變外，監管政策也扮演推手角色。南韓金融服務委員會（FSC）自 31 日起正式提高散戶投資人進入單一股票槓桿 ETF 的門檻，將原本以股票與現金合計計算的 1000 萬韓元最低保證金要求，大幅調升至僅限現金計算的 3000 萬韓元。

新制上路後效果立現。根據《韓聯社》報導，主要單一股票槓桿 ETF 成交量在新規實施後，已萎縮至月均水準的約半數，市場上 16 檔相關 ETF 的市值規模也同步收縮。

花旗證券認為，散戶投資人參與高波動商品的意願下降，將有助於抑制 KOSPI 短期波動幅度，為市場創造更穩定的交易環境。

市場先前普遍擔憂，南韓國民年金公團（NPS）可能因資產配置調整而加重賣壓，但 7 月實際數據顯示，這股疑慮已有所緩解。

花旗證券指出，在 KOSPI 約落在 6500 點附近時，NPS 的國內股票配置比重已降至 24.2%，低於 5 月的 29.4%。

花旗證券分析，考量 NPS 若大幅削減國內股票部位恐引發輿論反彈，預期該機構將在相當長一段時間內，維持對國內股票的超配狀態，配置上限甚至可能上探 28.8% 或更高。

此外，花旗證券預估，倘若 KOSPI 年內順利攻上 9000 至 10000 點區間，NPS 屆時或將啟動漸進式的再平衡調整。

綜合上述訊號，花旗證券維持對 KOSPI 年底 10000 點的目標評估。該機構指出，記憶體晶片產業基本面穩健，加上 KOSPI 目前估值仍處歷史相對低檔，構成市場的核心支撐力道；同時，南韓總體經濟表現強勁，加上政策組合友善，亦為股市注入新的上行動能。

值得留意的是，花旗證券也提及，若市場情勢有其必要，南韓金融當局不排除祭出流動性支持措施，包括設立股市穩定基金等干預工具的可能性，為市場提供一定程度的政策底部保障。

花旗證券認為，隨著資金面逆風持續消退，基本面與政策面的雙重助力效應，未來將更加明顯浮現。